> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 现实格局不佳，矿价弱势运行 # 核心观点 铁矿石期现价格均弱势下行，主力合约录得 $1.91\%$ 周跌幅，量增仓缩，均线指标转向空头排列，基差小幅走强。 假期 SGX 铁矿石掉期走弱，且现货价格同样下行，而节前铁矿石供需格局有所变化，钢厂生产企稳，矿石终端消耗持续回升，节前样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，增幅小幅扩大，但钢厂盈利状况不佳，且钢市矛盾不断累积，难以承接持续提产，矿石需求增量空间受限，利好效应不强。与此同时，国内港口到货回落，且飓风扰动下矿商发运大幅下降，短期海外矿石供应收缩，但持续性不强，相应的内矿生产弱稳，高库存局面下供应压力未缓解。目前来看，铁矿石需求迎改善，而供应短期收缩，矿石基本面有所变化，但改善持续性不强，现实格局表现依然偏弱，叠加中期过剩担忧未退，矿价易承压偏弱运行，重点关注假期成材累库和节后钢厂复产节奏。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 正文目录 1 市场回顾 4 1.1现货表现偏弱 4 1.2期价弱势下行，基差小幅走强. 5 2 铁矿石基本面表现偏弱 6 2.1 铁矿石供应短期收缩 6 2.2 铁矿石需求有所好转 8 2.3 铁矿石库存持续累库 10 2.4进口利润小幅回升 11 3结论 12 # 图表目录 图1普氏铁矿石价格指数（CFR， $62\% \mathrm{FE})$ 4 图2青岛港主流澳矿价格走势 4 图3Mysteel铁矿石远期现货价格指数. 4 图4青岛港巴西矿价格走势 4 图5铁矿石主力合约日K线 5 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 5 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉） 5 图847港铁矿石到货量 6 图947港铁矿石到货量季节性走势 6 图10全球铁矿石发运量 6 图11全球铁矿石发运量：澳洲 6 图12全球铁矿石发运量：巴西 7 图13全球铁矿石发运量：其他 7 图14淡水河谷发运量 7 图15力拓发运量和发往中国比例 7 图16必和必拓发运量和发往中国比例 7 图17FMG发运量和发往中国比例. 7 图18国内矿山产能利用率 8 图19国内矿山铁精粉日均产量 8 图20247家钢厂日均铁水产量 8 图21247家钢厂进口矿日耗 8 图22钢厂入炉配比情况 9 图23 烧结矿中进口矿配比 9 图2447港矿石日均疏港量：周度变化 9 图25港口矿石疏港量季节性变化 9 图26铁矿石港口现货成交量（MA5） 9 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 9 图2847港矿石库存与在港船只 10 图29钢厂厂内铁矿石库存 10 图30钢厂厂内铁矿石库消比 10 图31 国内矿山铁精粉库存 11 图32铁矿石库存总量变化 11 图33铁矿石库存总量季节性变化 11 图34进口矿利润：澳矿 12 图35进口矿利润：巴矿 12 表 1 现货价格变化情况 表 2 各品种主力合约周度涨跌幅. 5 # 1 市场回顾 # 1.1现货表现偏弱 节前市场情绪弱稳，且矿石自身基本面不佳，铁矿石现货价格弱势下行。铁矿石远期现货价格指数中的澳洲粉矿、巴西粉矿周环比分别下跌 $1.94\%$ 、 $1.86\%$ ；青岛港主流现货品种价格则是涨跌互现，其中青岛港PB粉收于756元/吨，周跌幅为 $1.18\%$ 。 表 1 现货价格变化情况 <table><tr><td rowspan="2" colspan="2">品种</td><td rowspan="2">当前值</td><td colspan="2">周度变化</td><td colspan="2">月度变化</td><td colspan="2">年度变化</td><td colspan="2">同期变化</td></tr><tr><td>上周末值</td><td>涨跌幅</td><td>上周末值</td><td>涨跌幅</td><td>上年末值</td><td>涨跌幅</td><td>同期值</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="7">铁矿石</td><td>澳粉价格指数(62%,美元/吨)</td><td>98.50</td><td>100.45</td><td>-1.94%</td><td>104.75</td><td>-5.97%</td><td>106.50</td><td>-7.51%</td><td>106.75</td><td>-7.73%</td></tr><tr><td>巴粉价格指数(65%,美元/吨)</td><td>113.65</td><td>115.80</td><td>-1.86%</td><td>119.20</td><td>-4.66%</td><td>120.85</td><td>-5.96%</td><td>120.50</td><td>-5.68%</td></tr><tr><td>青岛港PB粉(61.5%)</td><td>756</td><td>765</td><td>-1.18%</td><td>794</td><td>-4.79%</td><td>802</td><td>-5.74%</td><td>803</td><td>-5.85%</td></tr><tr><td>青岛港金布巴粉</td><td>705</td><td>715</td><td>-1.40%</td><td>743</td><td>-5.11%</td><td>755</td><td>-6.62%</td><td>760</td><td>-7.24%</td></tr><tr><td>青岛港混合粉</td><td>707</td><td>707</td><td>0.00%</td><td>730</td><td>-3.15%</td><td>743</td><td>-4.85%</td><td>723</td><td>-2.21%</td></tr><tr><td>青岛港巴混</td><td>776</td><td>794</td><td>-2.27%</td><td>815</td><td>-4.79%</td><td>853</td><td>-9.03%</td><td>817</td><td>-5.02%</td></tr><tr><td>唐山铁精粉(湿基不含税价)</td><td>762</td><td>767</td><td>-0.65%</td><td>782</td><td>-2.56%</td><td>782</td><td>-2.56%</td><td>765</td><td>-0.39%</td></tr></table> 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图1铁矿石价格指数（61%CFR） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3铁矿石远期现货价格指数 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图2青岛港主流澳矿价格走势 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图4青岛港巴西矿价格走势 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 # 1.2 期价弱势下行，基差小幅走强 节前市场情绪弱稳，且矿市供需格局走弱，现实逻辑下铁矿石期价延续弱势下行，主力合约录得 $1.91\%$ 周跌幅，均线指标转向空头排列。与此同时，铁矿石期现价格均走弱，且期货跌幅略大，基差小幅走强。 表 2 各品种主力合约周度涨跌幅 <table><tr><td>活跃合约</td><td>收盘价</td><td>周涨跌幅 (%)</td><td>周内最高价</td><td>周内最低价</td><td>成交量</td><td>周量差</td><td>持仓量</td><td>周仓差</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>746.0</td><td>-1.91</td><td>767.5</td><td>745.5</td><td>799,070</td><td>-651,075</td><td>494,550</td><td>-20,195</td></tr></table> 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5铁矿石主力合约日K线 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图6铁矿石05合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7铁矿石09合约期现价差（金布巴粉） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2 铁矿石基本面表现偏弱 # 2.1 铁矿石供应短期收缩 港口铁矿石到货再度回落。47港到货量为2455.60万吨，环比减213.60万吨，其中澳矿到货环比增77.40万吨至1529.50万吨；巴西矿到货量为496.80万吨，环比减341.50万吨；非澳巴矿到货量环比增50.50万吨至429.30万吨。 图847港铁矿石到货量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图947港铁矿石到货量季节性走势 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 飓风扰动下矿石发运大幅回落。全球铁矿石发运量为2535.30万吨，环比减559.30万吨；其中澳矿发货量为1279.80万吨，环比减540.61万吨；巴西矿发运量为669.00万吨，环比减31.58万吨；其它地区发运量为586.50万吨，环比增12.90万吨。 图10全球铁矿石发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图11全球铁矿石发运量：澳洲 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图12全球铁矿石发运量：巴西 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图13全球铁矿石发运量：其他 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 主流矿商发运均有所减量。四大矿商发运总量为1544.80万吨，环比减486.67万吨，其中VALE发运环比减10.60万吨至499.60万吨；飓风扰动下澳洲矿商发运均大幅下降，RIO、BHP、FMG发运环比分别158.04、219.78、98.25万吨，澳洲矿商发往中国量减量，而发运比例多数回升。 图14淡水河谷发运量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图15力拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图16必和必拓发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图17 FMG发运量和发往中国比例 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 假期临近国内矿山生产趋弱，内矿供应弱稳运行。全国126家矿企、266座矿山企业产能利用率为 $61.47\%$ ，环比上周持平，铁精粉日均产量为38.81万吨，环比上周持平。 图18国内矿山产能利用率 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图19国内矿山铁精粉日均产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 2.2 铁矿石需求有所好转 钢厂生产平稳，矿石终端消耗低位持续回升。钢联247家样本钢厂日均铁水产量为230.49万吨，环比增1.91万吨；进口矿日耗为285.54万吨，环比增3.30万吨，矿石需求有所好转。 图20247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图21247家钢厂进口矿日耗 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 进口矿用量比例持续提升，64家钢厂烧结矿中平均使用进口矿配比为 $87.72\%$ ，环比增 $0.26\%$ ；入炉配比中烧结矿比例持续增加，环比增0.72个百分点至 $73.69\%$ ，而球团矿和块矿占比分别为 $14.12\%$ 、 $12.20\%$ ，环比分别减0.36、0.35个百分点。 图22钢厂入炉配比情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图23 烧结矿中进口矿配比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石需求好转，叠加节前钢厂补库，港口矿石疏港量持续增加。国内47港铁矿石日均疏港量为367.17万吨，环比增9.59万吨，高位持续攀升，关注节后变化。 图2447港矿石日均疏港量：周度变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图25港口矿石疏港量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 假期将至现货贸易停滞，港口矿石成交走弱。港口现货成交周均值为34.82万吨，环比降 $61.62\%$ ，降至低位；而远期船货成交周均值为45.75万吨/日，环比减 $40.51\%$ ，持续大幅回落。 图26铁矿石港口现货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图27铁矿石港口远期船货成交量（MA5） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 2.3 铁矿石库存持续累库 港口矿石库存有所减量，而在港船只则持续增加。钢联统计全国47个港口进口铁矿库存总量17732.12万吨，环比下降182.56万吨；日均疏港量367.17万吨，增9.59万吨。分量方面，澳矿库存8073.48万吨，降15.79万吨；巴西矿库存5928.87万吨，降99.56万吨；贸易矿库存11605.93万吨，降169.79万吨；粗粉库存13763.23万吨，增10.51万吨；块矿库存1959.58万吨，降149.64万吨；精粉库存1616.55万吨，降25.98万吨；球团库存392.76万吨，降17.45万吨。在港船舶数量121条，增5条。 图2847港铁矿石库存和在港船只 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂厂内库存持续增加。钢联247家钢厂进口铁矿石库存总量10703.93万吨，环比增387.29万吨；库消比为37.49天，环比增0.93天；钢厂正常补库，且库存已至相对高位，关注节后变化。 图29钢厂厂内铁矿石库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图30钢厂厂内铁矿石库消比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 国内矿山库存低位运行。全国266座矿山精粉库存为39.45万吨，环比增0.28万吨，内矿供应平稳运行，而日耗持续下降，供稳需减局面下内矿库存延续低位运行。 图3145国内矿山铁精粉库存 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 矿石需求有所好转，港口到货再度下降，供弱需增局面下库存持续增加，库存总量为29772.06万吨，环比增255.73万吨。展望后市，矿石需求迎改善，而矿石供应收缩难持续，供需格局表现偏弱，矿石库存维持高位，继续承压矿价，关注后续变化情况。 图32铁矿石库存总量变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图33铁矿石库存总量季节性变化 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 # 2.4 进口利润小幅回升 铁矿石价格表现偏弱，且港口现货跌幅略低，多数品种进口利润小幅回升；其中澳洲矿中金布巴粉、超特粉进口利润周环比增8.6元/吨、9.4元/吨，而巴矿中卡粉进口利润周环比增16.6元/吨。 图34进口矿利润：澳矿 数据来源：Mysteel、WIND、宝城期货金融研究所 图35进口矿利润：巴矿 数据来源：Mysteel、WIND、宝城期货金融研究所 # 3 结论 假期SGX铁矿石掉期走弱，且现货价格同样下行，而节前铁矿石供需格局有所变化，钢厂生产企稳，矿石终端消耗持续回升，节前样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，增幅小幅扩大，但钢厂盈利状况不佳，且钢市矛盾不断累积，难以承接持续提产，矿石需求增量空间受限，利好效应不强。与此同时，国内港口到货回落，且飓风扰动下矿商发运大幅下降，短期海外矿石供应收缩，但持续性不强，相应的内矿生产弱稳，高库存局面下供应压力未缓解。目前来看，铁矿石需求迎改善，而供应短期收缩，矿石基本面有所变化，但改善持续性不强，现实格局表现依然偏弱，叠加中期过剩担忧未退，矿价易承压偏弱运行，重点关注假期成材累库和节后钢厂复产节奏。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-101、1-201、1-301、1-501室。 咨询热线：4006181199 # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。