> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周生生（00116.HK）公司评级总结 ## 核心内容 本报告首次对周生生（00116.HK）进行评级，给予“增持”建议。报告基于2025年年报及2026年一季度数据，分析公司业绩表现、市场发展及财务状况，重点强调其在黄金饰品市场的增长潜力及估值优势。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年，周生生只看持续经营业务，收入同比增长6%至224.5亿港元，归母净利润同比增长115%至16.6亿港元，全年派息比率为39%。 - **中国港澳市场表现突出**：2025年，中国港澳珠宝及钟表零售业务收入同比增长8%至73.9亿港元，成为公司主要增长动力。2026年一季度，中国港澳同店销售额同比增长42%，旅游区和社区商场店铺均表现强劲。 - **毛利率改善**：2025年全年毛利率同比提升4.3个百分点至32.6%，主要得益于金价上涨带来的存货升值及定价黄金饰品占比提高。 - **投资回报稳定**：公司2026年预测股息率为6.5%，2025年实际股息率为7.0%，具备一定的吸引力。 - **估值具备性价比**：截至2026年4月10日收盘价，公司PE估值分别为5.6、5.4、5.1和4.3倍，显示其估值处于低位，具备投资价值。 - **未来盈利预期良好**：公司预计2026/2027/2028年归母净利润分别为17.84亿港元、19.62亿港元和21.19亿港元，年均增长率为7.5%、10.0%和8.0%，盈利增长趋势稳定。 ## 关键信息 ### 2025年全年表现 - **收入**：224.5亿港元（同比增长6%） - **归母净利润**：16.6亿港元（同比增长115%） - **派息比率**：39% - **中国内地收入**：138.2亿港元 - **中国港澳收入**：73.9亿港元 - **中国台湾收入**：4.5亿港元 - **毛利率**：32.6% - **归母净利润占比**：115% ### 2025年季度表现 - **中国内地同店销售额**： - Q1: -11% - Q2: +6% - Q3: +15% - Q4: +24% - **中国港澳同店销售额**： - Q1: -13% - Q2: +1% - Q3: +16% - Q4: +27% ### 2026年一季度表现 - **中国内地同店销售额**：同比增长4% - **中国港澳同店销售额**：同比增长42% ### 估值与财务指标 - **2026年预测股息率**：6.5% - **2026年PE估值**：5.4倍 - **2026年PB估值**：0.6倍 - **2025年资产负债率**：41.1% - **2026年预测资产负债率**：39.1% - **2025年流动比率**：233.4% - **2026年预测流动比率**：249.5% ### 未来盈利预测 | 年度 | 营业收入（百万港元） | 同比增长 | 归母净利润（百万港元） | 同比增长 | 毛利率 | ROE | |------|---------------------|----------|------------------------|----------|--------|-----| | 2026E | 23,691 | 5.5% | 1,784 | 7.5% | 31.3% | 11.4% | | 2027E | 24,846 | 4.9% | 1,962 | 10.0% | 31.3% | 11.6% | | 2028E | 26,097 | 5.0% | 2,119 | 8.0% | 31.3% | 11.6% | ### 每股收益预测 | 年度 | 每股收益（港元） | |------|------------------| | 2025A | 2.56 | | 2026E | 2.65 | | 2027E | 2.81 | | 2028E | 3.34 | ## 风险提示 - **金价波动**：黄金价格的波动可能对公司的毛利率和销售表现产生影响。 - **行业竞争加剧**：珠宝及钟表行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。 ## 总结 周生生凭借黄金饰品业务的增长，特别是在中国港澳市场，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司毛利率持续改善，且估值具有吸引力，未来三年盈利增长预期良好，首次覆盖给予“增持”评级。然而，投资者需关注金价波动及行业竞争等潜在风险。