20260412-开源证券-北交所策略专题报告_北交所时隔3年网下询价再启航服务科技企业_机构投资者迎布局窗口_37页_3mb

北交所研究团队报告总结

核心内容概述

2026年4月9日，北交所重启网下询价发行机制，中科仪成为首只采用该方式发行的股票。此次重启标志着北交所对科技与未盈利企业的支持政策进一步落地，为机构投资者提供了新的布局窗口。同时，北交所市场整体表现较好，北证50与北证专精特新指数本周分别上涨4.22%和4.28%。此外，北交所上市企业数量持续增长，2026年已累计18家，且有3家企业即将上会。

主要观点

1. 网下询价重启

   • 重启网下询价是北交所服务科技与未盈利企业的政策导向，有助于满足未盈利企业的募资需求，推动其发展。
   • 机构投资者需具备专业证券研究定价能力、合规风控能力和较强的风险承受能力，注册门槛提高，有利于提升市场质量。

2. 北交所市场表现

   • 北证A股整体PE估值上涨至42.14X，与科创板、创业板相比仍有一定折价空间，具备估值性价比。
   • 北证50和北证专精特新指数本周上涨，市场情绪有所回暖。
   • 北交所五大行业板块中，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物的PETTM分别为34.84X、85.75X、41.81X、40.59X、31.66X。

3. 新股上市情况

   • 北交所新股多数采用直接定价方式，但部分未盈利或高成长型企业采用网下询价方式。
   • 晨光电机和赛英电子上市首日涨幅分别为87.35%和120.71%，显示市场对优质新股的欢迎。

4. 北交所股票池推荐

   • 推荐关注低估值硬科技、美伊冲突受益标的、国家级专精特新“小巨人”细分龙头、卡脖子环节补链强链标的及高稀缺性的优质次新股。
   • 推荐股票池包括：信息技术产业链（万源通、奥迪威、并行科技、雅葆轩）；化工新材料产业链（贝特瑞、佳先股份、无锡晶海、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、新恒泰）；高端装备产业链（开发科技、同力股份、五新隧装、长虹能源、开特股份、林泰新材、三协电机、海希通讯、捷众科技、世昌股份、建邦科技）；医药生物产业链（锦波生物、海昇药业、梓橦宫、普昂医疗）；消费服务产业链（海菲曼、骑士乳业、润农节水）。

关键信息

1. 网下询价重启背景与规则

• 重启背景：北交所生态优化，项目结构改善，投资者结构优化，为网下询价重启提供了制度和生态基础。
• 适用企业：主要适用于标准四未盈利企业、高成长企业及利润规模较大的公司。
• 注册要求：
  • 机构投资者：需具备两年以上投研经验、两年以上金融合规经验，风险承受能力等级应为C4级（含）以上。
  • 个人投资者：需具备五年以上证券交易经验，持有非限售股票市值不低于1000万元，风险承受能力等级为C4级（含）以上。
• 定价机制：采用市场化定价与差异化配售相结合的方式，全额资金申购，剔除报价最高的部分不超过3%，剩余报价协商确定发行价格。
• 配售机制：网下初始发行比例在60%-80%之间，设置差异化回拨机制，网上有效申购倍数在15-50倍时回拨5%，超过50倍时回拨10%。

2. 北交所市场表现

• 估值变化：北证A股整体PE从40.63X上涨至42.14X，北证50和北证专精特新指数分别上涨4.22%和4.28%。
• 流动性：北证A股本周日均成交额为135.46亿元，较上周增长3.33%；日均换手率3.20%，较上周下降0.04pcts。
• 估值结构：截至2026年4月10日，北交所132家企业PETTM超过45X，占比43.28%；69家企业PETTM处于0-30X，占比22.62%。
• 估值折价：与科创板、创业板相比，北交所估值折价进一步拉大，显示其具备投资价值。

3. 新三板市场动态

• 挂牌企业数量：新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势。
• 市值与成交额：新三板总市值缓坡下滑后趋于平稳微增，成交额自2022年以来维持在较低位置。
• 定增募资：2026年新三板定增募资总额为13.95亿元。
• 培育企业：新三板培育出多家在沪深北及港交所上市的企业，其中部分企业市值位列各板块Top10。

4. 北交所审核动态

• 上市审核：2026年4月15日-17日，北交所将召开第38-40次审议会议，审议吉和昌、双英集团、富印新材等3家企业。
• 排队企业：截至2026年4月10日，北交所排队企业中15家2024年归母净利润超2亿元，最高达7.9亿元；2家未盈利创新药企（科州药物、天广实）。

风险提示

• 政策落地不达预期风险：网下询价重启及支持科技政策的执行效果存在不确定性。
• 数据统计误差风险：市场数据及企业财务数据可能存在统计误差。
• 宏观环境风险：国际局势（如美伊冲突）及宏观经济波动可能影响市场表现。

图表目录（关键数据）

• 图1：中科仪干式真空泵产品打破欧美及日韩企业垄断。
• 图2：中科仪逐步成为中国半导体核心零部件提供商。
• 图3：2025年中科仪营收为12.91亿元。
• 图4：2025年中科仪归母净利润为84,386.54万元。
• 图5：2025年中科仪扣非归母净利润为10,297.96万元。
• 图6：北证A股整体PE估值上涨至42.14X。
• 图7：北交所情绪下跌带来估值性价比机遇。
• 图8：北交所与科创板、创业板PE估值折价进一步拉大。
• 图9：北证A股本周日均成交额及换手率。
• 图10：北证50和北证专精特新指数换手率增长。
• 图11：2026年北交所日均成交额为215.63亿元。
• 图12：2026年北交所日均换手率为4.38%。
• 图13：北证50指数报1,307.67点，PETTM为52.87X。
• 图14：北证专精特新指数报2,140.24点，PETTM为69.28X。
• 图15：开源北交所五大行业板块市盈率TTM。
• 图16：北交所估值结构变化，过高估值企业数量减少。
• 图17：开源北交所股票池组合表现。
• 图18：2025年初至今北交所企业上市情况。
• 图19：2025年初至今北交所企业首日涨跌幅均值为280.35%。
• 图20：2026年北交所上市企业数量及2025年全年发行新股数量。
• 图21：新三板挂牌企业总数变化趋势。
• 图22：新三板总市值变化趋势。
• 图23：新三板成交额变化趋势。
• 图24：2026年新三板定增募资额度为13.95亿元。
• 图25：新三板定增高峰期（2015年）。
• 图26：新三板企业数量分布（软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务占比超5%）。
• 图27：新三板培育企业行业分布。

表格目录（关键数据）

• 表1：中科仪发行时间安排及流程。
• 表2：北交所网下机构投资者注册要求。
• 表3：北交所网下申购定价规则与配售方式。
• 表4：北交所网下询价发行上市企业。
• 表5：北交所排队企业中2024年归母净利润超2亿元的企业。
• 表6：北交所排队企业中未盈利创新药企。
• 表7：本周主要指数涨跌幅。
• 表8：开源北交所五大行业板块市盈率。
• 表9：开源北交所股票池组合表现。

总结

北交所网下询价机制的重启为科技企业提供了更多融资渠道，同时提升了市场专业性与流动性。北交所市场整体表现良好，估值折价现象明显，具备投资潜力。推荐关注低估值硬科技、未盈利创新药企及国家级专精特新“小巨人”企业，以捕捉市场机会。