交通运输行业2026年春季策略之_油运行业_油运迎来超级牛市_期待超高景气持续_31页_3mb

油运迎来“超级牛市”，期待超高景气持续

核心内容

油运行业在2026年迎来“超级牛市”，分析师岳鑫与研究助理陈亦凡认为，油运市场将维持高景气并持续数年。核心逻辑在于“需求意外”与“供给瓶颈”的双重驱动，同时，灰色市场变化也将为油运市场带来非脉冲式影响，进一步推动行业景气上行。

主要观点

1. 油运长逻辑：两阶段成就“超级牛市”

• 第一阶段（2022年）：地缘冲突引发全球原油贸易重构，导致油运产能利用率升至阈值，景气中枢显著上升并持续两年。
• 第二阶段（2025下半年）：原油增产推动油运需求继续增长，产能利用率越过阈值升至高位，进入高景气且可持续阶段。
• 供给端变化：韩国长锦商船积极控制VLCC超百艘，增强对供需边际变化的控制力，为运价盈利表现“锦上添花”。

2. 油运意外期权：灰色市场变化带来“供需意外”

• 灰色市场影响：美国对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉实施制裁，导致油运市场呈现“合规市场”与“灰色市场”二元结构，分流合规需求并延缓老船淘汰。
• 制裁变化的利好：若制裁取消，灰色市场出口将转为合规需求，影子船队难以回归合规市场，将推动油运进入超高景气。
• 中东局势升级：2026年中东局势持续紧张，可能加速灰色市场变化，为油运市场带来非脉冲式影响。

3. 油运供给与估值：供给刚性保障高景气可持续

• 供给瓶颈：油轮老龄化加速，未来五年27%的VLCC将超20岁，而船厂船台紧张，新船交付将受限。
• 在手订单：2026年以来，VLCC在手订单占比22%，排期至2030年，短期内新增供给有限。
• 估值空间：高景气可持续数年，将为油运行业提供业绩与估值双重提升空间。

关键信息

• 运价表现：2025年8月后运价显著上升，2025Q4盈利大增，预计2026Q1同比大增数倍。
• 行业影响：若伊朗等国制裁变化，将为油运市场带来非脉冲式影响，推动运价和盈利持续上行。
• 投资标的：分析师建议增持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁等公司。
• 未来预期：预计2026年全球原油产量增长近3%，油运吨海里需求增长约3-6%，行业景气持续。

策略建议

• 投资逻辑：油运市场具备“需求意外”与“供给瓶颈”双重支撑，将进入长期高景气周期。
• 公司价值：中国船队价值将超预期，油运运价上涨将带动相关公司业绩增长。
• 增持理由：油运行业景气上行，估值空间打开，具备长期投资价值。

风险提示

• 地缘局势变化
• 经济波动
• 制裁风险
• 油价波动
• 环保政策执行不及预期
• 安全事故风险

估值与盈利预测

投资建议的比较标准

• 股票评级：以报告发布后12个月内市场表现为比较标准，相对沪深300指数涨幅。
• 行业评级：以行业指数表现与沪深300指数比较，判断行业相对表现。

评级说明

总结

油运行业正迎来“超级牛市”周期，具备长期高景气与估值提升的双重潜力。地缘冲突与原油增产为行业提供“需求意外”与“供给瓶颈”双重支撑，叠加灰色市场变化，将推动运价和盈利持续上行。分析师建议投资者关注油运行业，增持中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁等公司。