20260302-浙商证券-农林牧渔行业专题报告_大宗商品周期_农业或将_接棒_11页_845kb

农林牧渔行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年大宗商品周期中，农业板块或将“接棒”成为新的价格上涨驱动因素。报告指出，当前大宗商品正经历从“金银先动”向“油引爆”过渡的阶段，而农业板块正处于从“等待传导”向“成本推动+避险配置”双重驱动转变的关键窗口期。

主要观点

1. 大宗商品轮动规律

• 历史规律：大宗商品遵循“金银先动 $\rightarrow$ 铜确认 $\rightarrow$ 油引爆 $\rightarrow$ 农收尾”的轮动节奏。
• 当前阶段：黄金已体现对全球信用体系的对冲属性，铜因“能源转型+AI算力”维持高位，原油因伊朗冲突和霍尔木兹海峡关闭被地缘风险激活，农产品正从“等待传导”转向“成本推动+避险配置”。

2. 油价对农产品价格的影响

• 成本传导：原油价格上涨直接推高化肥、农药、燃料动力、农膜等与农产品生产相关的成本，导致主粮成本上升。
• 替代需求：油价上涨使燃料乙醇和生物柴油的利润空间扩大，从而拉动玉米、大豆等农产品的工业需求。

3. 投资建议

报告建议从以下三大方向布局农业板块：

主线一：肉牛板块（供给收缩驱动）

• 供需格局改善，贝塔效应增强。
• 推荐：优然牧业；关注：现代牧业、澳亚集团、中国圣牧。

主线二：生猪板块（预期强化）

• 现实越差，预期越强，阿尔法机会凸显。
• 推荐：牧原股份、温氏股份；关注：德康农牧、正邦科技、天康生物、神农集团、巨星农牧。

主线三：农产品板块（油价传导与自身周期共振）

• 油价敏感性品种：橡胶、大豆、棕榈油等，与油价联动紧密，受益于成本传导与生物替代需求。
  • 推荐：海南橡胶、赞宇科技。
• 供需改善型品种：食用菌、肉牛等，自身供需格局改善构成独立驱动。
  • 推荐：众兴菌业、华绿生物、雪榕生物、万辰集团。

关键信息

1. 成本传导路径

• 中国三大主粮（玉米、小麦、水稻）种植成本中，与原油相关的项目合计占比 $19%$。
• 美国玉米、大豆种植成本中，与原油相关的项目合计占比约 $18%$。

2. 地缘冲突对油价与农产品的影响

• 伊朗冲突：作为全球第二大尿素出口国，其冲突或导致全球化肥供应紧张。
• 霍尔木兹海峡：承担全球 $25% - 35%$ 的氨和尿素贸易运输，若长期封锁，将引发全球化肥价格系统性上移。

3. 油价与农产品价格的相关性

• 原油价格与大豆、玉米价格相关性较高。
• 美国生物燃料政策预期、印尼棕榈油出口禁令等将与高油价形成共振，进一步推动农产品价格上涨。

风险提示

• 地缘冲突不确定性：若霍尔木兹海峡封锁迅速解除，油价可能冲高回落，传导链条中断。
• 生物燃料政策变化：美国生物燃料政策最终方案存在不确定性。
• 替代原料冲击：煤制乙醇等替代技术可能削弱玉米乙醇的需求刚性。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资逻辑：农产品价格比值处于历史底部，随着油价上涨和生物燃料需求增加，农业板块有望成为通胀传导的最终受益者。

附注

• 分析师：钟凯锋、张心怡
• 联系方式：zhongkaifeng@stocke.com.cn、zhangxinyi@stocke.com.cn
• 研究助理：胡文舟（huwenzhou@stocke.com.cn）
• 报告日期：2026年03月02日