> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 滴滴出行-ADR（DIDIY.OO）2Q26业绩总结 ## 核心内容 滴滴出行在2Q26季度发布了其业绩公告，整体表现稳健，盈利增长显著，同时国际业务持续扩张，亏损率逐步收窄。 ### 业绩亮点 - **GTV增长**：2Q26滴滴出行实现GTV 1,339.4亿元，同比增长22.2%。其中，中国出行服务GTV为903.5亿元，同比增长9.5%；国际业务GTV为435.9亿元，同比增长61.1%。 - **平台销售额**：公司平台销售额达251.7亿元，同比增长21.2%。中国出行服务平台销售额219.2亿元，同比增长21.6%；国际业务平台销售额32.6亿元，同比增长18.4%。 - **盈利表现**：2Q26经调整EBITA为5.4亿元，反映出公司整体盈利能力的增强。 ## 主要观点 ### 中国出行服务 - **盈利与单量创新高**：中国出行服务经调整EBITA达41.7亿元，同比增长15.0%；日均单量达4,009万单，同比增长8.1%。 - **客单价持续增长**：2024年第四季度至2026年第二季度，中国出行服务客单价分别为24.4元/单、24.2元/单及24.8元/单，连续3季度同比正增，增长幅度分别为+1.0%、+0.9%、+1.3%。 - **变现率提升**：2Q26中国出行服务变现率达24.3%，同比增长2.4个百分点，显示公司议价能力增强，行业竞争趋于理性。 ### 国际业务 - **高速增长与亏损收窄**：国际业务GTV同汇率同比增速分别为+38.4%、+49.3%、+52.8%，2Q26国际业务GTV规模达到中国出行服务的48.2%。 - **经调整EBITA亏损**：2Q26国际业务经调整EBITA为-28.9亿元，但亏损率持续收窄，分别为-9.4%、-7.7%、-6.6%。 - **业务拓展**：99 Food开城节奏持续，预计2026年完成开城目标。公司通过“出行+外卖+金融科技”飞轮驱动国际业务加速成长。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年营业收入预测**：分别为2,428亿元、2,620亿元、2,851亿元，同比增速分别为+7.1%、+7.9%、+8.8%。 - **经调整EBITA预测**：分别为-11亿元、66亿元、156亿元，同比增速分别为-130.3%、+693.2%、+135.6%。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司中国出行业务壁垒稳固，国际业务与自动驾驶有较大成长性。 ### 风险提示 - 劳务政策趋严可能导致成本上升。 - 竞争格局恶化或价格战重现可能影响盈利能力。 - 宏观经济波动可能对业务产生负面影响。 - 自动驾驶商业化发展可能不及预期。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 206,799 | 226,701 | 242,813 | 262,004 | 285,109 | | 营业利润(百万元) | 1,942 | -3,629 | -3,590 | 3,932 | 12,653 | | 归母净利润(百万元) | 1,258 | 993 | -846 | 5,413 | 12,622 | | 经调整EBITA(百万元) | 4,327 | 3,671 | -1,113 | 6,604 | 15,561 | ## 估值与财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/S | 0.75 | 0.75 | 0.49 | 0.46 | 0.42 | | P/E | 122.87 | 170.42 | -141.47 | 22.10 | 9.48 | | EV/EBITDA | 102.63 | -11.57 | 39.98 | 1.79 | 0.20 | | 毛利率 | 18.3% | 19.2% | 20.7% | 23.7% | 26.6% | | 净利率 | 0.6% | 0.4% | -0.3% | 2.1% | 4.4% | | ROE | 1.3% | 1.0% | -0.9% | 5.3% | 11.1% | | 资产负债率(%) | 31.4% | 37.7% | 39.0% | 38.1% | 36.2% | | 流动比率 | 1.61 | 1.36 | 1.36 | 1.42 | 1.60 | | 速动比率 | 0.70 | 0.81 | 0.82 | 0.89 | 1.08 | | 每股收益(元) | 1.07 | 0.87 | -0.75 | 4.80 | 11.20 | | 每股经营现金流(元) | 5.49 | 8.61 | 1.39 | 6.01 | 13.28 | ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **逻辑**：中国出行业务稳健经营，盈利能力增强；国际业务增长迅速，亏损率持续收窄；公司积极布局人工智能与自动驾驶，未来增长潜力大。 ## 股票信息 | 项目 | 信息 | |------|------| | 行业 | 交通运输 | | 前次评级 | 买入 | | 8月13日收盘价(美元) | 3.91 | | 总市值(百万美元) | 17,624.39 | | 总股本(百万股) | 1,126.88 | | 自由流通股(%) | 93% | | 30日日均成交量(百万股) | 4.30 | ## 估值趋势 - **P/S**：从0.75逐步降至0.42。 - **P/E**：从122.87降至-141.47，随后回升至9.48。 - **EV/EBITDA**：从102.63降至-11.57，随后回升至0.20。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所分析师罗月江和姚云川撰写，执业证书编号分别为S0680525030001和S0680525120003。报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。 ## 免责声明 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成任何投资建议，投资者应自行判断。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应注意法律风险，公司可能持有相关证券并进行交易。