> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 价在险中求 —— 伊朗局势对锌价影响评估总结 ## 核心内容 本报告分析了当前中东局势对全球锌价的影响，尤其是伊朗局势升级对锌产业链的潜在冲击。尽管中东地区锌资源与需求占比不高，但其地缘政治风险和物流通道的重要性使得其对全球锌市场具有一定的联动效应。报告重点探讨了伊朗局势对我国锌供应、出口以及欧洲锌冶炼成本的影响，并结合历史经验评估了锌价走势的可能情景。 ## 主要观点 - **中东局势影响有限但存在风险**：中东锌矿资源与需求占比偏低，整体对全球锌市直接影响有限。但若局势长期对抗，将加剧需求拖累，对锌价形成利空。 - **我国锌供应受伊朗局势影响**：伊朗是重要锌精矿和锌锭进口国，虽整体占比不高，但部分炼厂对伊朗矿依赖度高，且2026年伊朗矿产能释放预期较高，因此伊朗进口份额的波动可能加剧国内供应紧张。 - **锌出口结构面临分化**：中东局势可能影响我国对中东的锌出口，但对东南亚、东北亚等无需途经霍尔木兹海峡的市场影响较小，出口增速预计放缓。 - **欧洲天然气价格飙升对锌价有传导效应**：欧洲天然气价格上涨将导致电价上涨，从而提高锌冶炼成本，可能引发炼厂减产或延迟复产，对全球锌供应产生负面影响。 - **国内锌市场基本面支撑仍存**：尽管3月国内锌供需出现边际改善，但整体仍处于小幅紧缺状态，锌价走势取决于外部环境变化与国内需求表现。 ## 关键信息 ### 中东局势对锌产业链的影响 - **局势路径分析**： - **基准路径（65%）**：低烈度长期对抗，锌价将高位震荡。 - **风险路径（25%）**：局势升级至全面地区战争，锌价可能先涨后暴跌。 - **低概率路径（15%）**：局势缓和，锌价逐步走强。 - **中东锌产业链格局**： - **锌矿产量**：伊朗和土耳其合计占中东产量的94%，是核心产矿国。 - **锌消费**：沙特为中东最大消费国，需求增长主要来自基建和汽车领域。 - **贸易通道**：霍尔木兹海峡是全球锌贸易的重要通道，地缘风险可能影响物流。 ### 伊朗局势对我国锌供应的影响 - **进口数据**： - 2025年我国进口伊朗锌精矿约8.6万吨，占总进口量的1.62%。 - 2025年我国进口伊朗精炼锌约1.77万吨，占总进口量的5.82%。 - **结构性影响**：部分华南、华东炼厂对伊朗矿依赖度高，若伊朗矿断供，将面临原料短缺风险。 - **预期影响**：2026年伊朗矿产能释放预期较高，伊朗进口份额的波动将被放大，加剧国内供应紧张预期。 ### 欧洲天然气价格对锌价的传导 - **天然气价格走势**： - 3月2日，卡塔尔LNG设施遭袭，欧洲天然气价格单日跳涨50%。 - 3月3日，霍尔木兹海峡封锁，天然气价格再涨40%，两日累计涨幅超100%。 - 3月4日，俄罗斯警告可能断供欧洲天然气，加剧市场担忧。 - **传导逻辑**：天然气价格上涨 → 电价上涨 → 锌生产成本上升 → 炼厂减产或延迟复产。 - **欧洲能源结构变化**：近年来欧洲已建立多层缓冲机制，包括长协合同、气价上限和可再生能源占比提升，降低极端情况下的气价失控风险。 ### 国内锌市场基本面 - **供需情况**： - 2026年3月国内锌产量预计为50万吨，环比增加3万吨。 - 2026年3月国内锌消费预计为50.25万吨，环比下降。 - 3月国内锌供应略高于消费，但整体仍处于小幅紧缺状态。 - **库存变化**： - 2月国内锌库存累计至14.82万吨，创近5年新高。 - 预计3月下旬开始去库，供需错配条件已具备。 - **锌价走势预期**： - 基于国内需求稳定和供应紧张，短期锌价仍有逢低做多机会。 - 若欧洲天然气价格持续上涨，可能对锌价形成上行压力。 ## 总体判断 - **短期走势**：锌价受中东局势和欧洲能源成本影响，弹性提升，短期可关注逢低做多机会。 - **中长期支撑**：国内需求主导锌价走势，基本面支撑仍存，但需警惕外部不确定性带来的冲击。 - **风险提示**：若中东局势升级至全面战争或欧洲天然气价格失控，锌价可能面临剧烈波动。 ## 结论 中东局势虽对全球锌市场影响有限，但其地缘政治风险和物流通道作用仍可能通过供应链扰动和成本传导对锌价产生影响。我国锌市场基本面支撑仍存，但需关注伊朗矿供应波动和欧洲能源成本变化带来的潜在风险。整体来看，锌价短期存在波动机会，中长期仍需依赖国内需求和供应格局的演变。