> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美联储降息缩表策略印证美国或将转向国家资本主义——周观点总结 ## 核心内容 1. **美联储政策调整与信贷扩张** 美联储降息与缩表策略的边际调整，或将推动美国商业银行信贷扩张，AI为代表的再工业化相关信贷成为重要承接方向。 美国已出台多项政策支持商业银行提高杠杆率，表明其经济增长模式正向信贷驱动切换，体现出国家资本主义的政策趋势。 2. **美股定价模式转变** 美国AI产业的景气度定价主线从直接融资市场向间接融资市场迁移，美股定价模式或由长期现金流贴现转向景气周期定价，长期估值中枢可能下移，波动率中枢系统性抬升。 3. **全球影响分析** 美联储政策框架的转变，长期可能削弱美元的全球本位货币属性，导致全球贸易体系进入收缩通道。中期，其影响可能类似于高油价下的非对称货币政策传导，美国表现为强美元、宽货币、宽信用与长端利率上行，非美经济体（剔除中国）则可能面临紧货币、紧信用、货币贬值与衰退压力。 4. **美国信贷增速放缓** 短期美国信贷增速或有所放缓，原因可能包括“抢信贷”效应消退及间接融资市场对算力基建贷款的审慎态度，其持续性仍需关注。 5. **中国市场趋势** 中国市场中期仍延续高低切换格局，当成长板块内部的高低切难以维系后，市场风格层面的高低切或将成为主导趋势。 6. **行业配置建议** 中期看好煤炭、新能源、农业安全、电力、石油、国产算力及美国资本品通胀相关行业。 长期看好保险、央国企、反内卷、中概互联网及白酒板块。 ## 主要观点 - **美联储政策转向**：降息与缩表策略的调整，释放出宽松信号，推动信贷扩张，可能对美国经济结构产生深远影响。 - **信贷驱动模式**：政策支持商业银行提高杠杆率，标志着美国经济增长模式正逐步向信贷驱动转变，体现国家资本主义的特征。 - **AI产业融资趋势**：AI产业融资活跃度维持，间接融资市场对AI相关产业的支持增强，推动美股定价逻辑向景气周期转变。 - **全球市场联动**：美联储政策的外溢效应可能对全球贸易体系和非美经济体产生非对称影响，需警惕美元强势与非美经济压力上升。 - **A股市场表现**：A股市场成长板块持续表现，科技行业一枝独秀，部分细分行业如半导体、通信设备、电子化学品等超额收益显著。 - **港股市场调整**：港股整体下跌，但部分成长细分行业如虚拟现实、彩票概念、物业管理等表现较好，科技板块领涨。 ## 关键信息 - **CPI数据**：4月全项目CPI同比上升至3.8%，环比下降至0.6%，核心CPI温和上行，服务与住房价格为主要支撑。 - **AI融资分化**：美国工商业信贷环比停滞，但非存款金融机构贷款（NDFI）环比走强，显示AI产业融资需求增长。 - **港股表现**：恒生科技领跌，但虚拟现实、彩票概念、物业管理等成长行业超额收益明显。 - **A股市场**：创业板指领涨，科技行业涨幅显著，部分高端制造细分行业如半导体设备、半导体材料等表现突出。 - **外资持仓变化**：外资期指净空仓有所改善，尤其在IC和IM合约上表现明显。 - **下周热点**：重点关注中国经济数据，包括城镇固定资产投资、工业增加值及社会消费品零售总额。 ## 风险提示 1. 全球制造业复苏受阻 2. 中美关系改善不及预期 3. 美国地产市场不健康，可能影响全球制造业需求及商品价格 ## 团队成员 - 李浩 (S0210524050003) 邮箱：lh30530@hfzq.com.cn - 李刘魁 (S0210524050006) 邮箱：llk30550@hfzq.com.cn ## 相关报告 1. 顺价能力的选股拓展&4月跟踪——2026.05.16 2. 美股是否存在换届效应？——2026.05.14 3. 市场状态高频数据库——5月第1周——2026.05.11