> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与战略总结 ## 核心内容概述 公司于2025年发布了年报，实现收入4.36亿元，同比下降7.02%，归母净利润1.16亿元，同比下降17.09%。尽管业绩短期承压，但毛利率保持稳定，且公司持续推进AI生态与全球化战略。2026年一季报显示，收入为1.27亿元，同比下降0.34%，但归母净利润达到4603万元，同比增长10.6%。 ## 主要观点 - **业绩短期承压**：2025年业绩下滑主要由宏观经济环境影响需求放缓及汇率波动带来的汇兑损失所致。 - **海外市场主导**：公司境外业务占比高达90.96%，海外市场是其主要收入来源。 - **产品竞争力**：公司持续在便携小型化超声领域保持技术优势，SonoEye掌上超声及SonoAir笔记本智能超声均达到行业领先水平，成功通过欧盟MDR认证，为拓展欧美高端市场奠定基础。 - **AI生态布局加速**：公司推出专属AI伙伴CHISONPilot，标志着从单一设备向“设备+服务”的全栈式AI生态转型。同时，与盖茨基金会达成合作，获得210万美元资助用于开发创新型产科及乳腺超声设备，进一步提升其技术实力和全球化合作水平。 - **研发投入高**：2025年研发投入达7,448.96万元，占营业收入比重17.09%，表明公司在技术创新方面的持续投入。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.5、1.7、1.8亿元，净利润增长率分别为27.46%、12.00%、11.12%，公司整体盈利能力有望逐步恢复。 - **估值逐步下降**：PE从30降至19，PB从2.54降至1.94，反映市场对公司未来增长潜力的认可。 ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：4.36亿元，同比下降7.02% - **归母净利润**：1.16亿元，同比下降17.09% - **毛利率**：59.09%，同比增长0.15个百分点 - **单季度收入**：1.28/1.08/1.07/0.93亿元 - **单季度归母净利润**：0.42/0.28/0.24/0.23亿元 ### 2026-2028年盈利预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 435.81 | 515.46 | 572.43 | 626.60 | | 增长率 | -7.02% | 18.28% | 11.05% | 9.46% | | 归母净利润(百万元) | 116.50 | 148.49 | 166.30 | 184.79 | | 增长率 | -17.09% | 27.46% | 12.00% | 11.12% | | 每股收益EPS(元) | 1.04 | 1.32 | 1.48 | 1.65 | | ROE | 8.42% | 9.77% | 10.04% | 10.22% | | PE | 30 | 24 | 21 | 19 | | PB | 2.54 | 2.31 | 2.12 | 1.94 | ### 分业务收入及毛利率预测 | 业务类别 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------| | 超声医学影像设备 | 391 | 461 | 511 | 556 | | 增速 | -8.5% | 18.0% | 10.8% | 8.9% | | 毛利率 | 57.8% | 57.8% | 57.8% | 57.8% | | 技术服务费 | 8 | 8 | 9 | 10 | | 增速 | -27.5% | 10.0% | 10.0% | 10.0% | | 毛利率 | 94.2% | 94.0% | 94.0% | 94.0% | | 配件及其他 | 37 | 45 | 52 | 59 | | 增速 | 22.8% | 20.0% | 15.0% | 15.0% | | 毛利率 | 65.3% | 65.3% | 65.3% | 65.3% | | 其他业务 | 0.2 | 1 | 1 | 1 | | 增速 | -63.2% | 471.4% | -16.7% | 0.0% | | 毛利率 | 82.7% | 81.0% | 81.0% | 81.0% | | 合计 | 436 | 515 | 572 | 627 | | 增速 | -7.0% | 18.3% | 11.1% | 9.5% | | 毛利率 | 59.1% | 59.1% | 59.1% | 59.1% | ## 风险提示 - **海外市场拓展不及预期**：受宏观经济环境影响，海外市场需求可能继续放缓。 - **研发失败风险**：AI生态及新产品研发存在不确定性。 - **汇率波动风险**：汇率波动可能对公司利润造成影响。 - **产品升级失败风险**：产品升级可能未能达到预期效果，影响市场竞争力。 ## 关键假设 1. **超声医学影像设备**：短期承压后，随着SonoMax上市，销量预计增长18%、11%、9%，价格及毛利率维持稳定。 2. **技术服务费**：预计销量上涨10%、10%、10%，价格及毛利率维持稳定。 3. **配件及其他**：预计销量上涨20%、15%、15%，毛利率维持在65%附近。 ## 投资建议 公司作为国产超声医学影像设备龙头之一，具备便携超声的差异化竞争优势。预计2026-2028年归母净利润稳步增长，建议持续关注其AI生态布局与全球化战略推进情况。 ## 估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | EBITDA | 113.41 | 144.18 | 165.77 | 188.60 | | PE | 30.18 | 23.68 | 21.14 | 19.03 | | PB | 2.54 | 2.31 | 2.12 | 1.94 | | PS | 8.07 | 6.82 | 6.14 | 5.61 | | EV/EBITDA | 21.45 | 16.25 | 13.62 | 11.28 | | 股息率 | 2.81% | 0.66% | 0.84% | 0.95% |