> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方证券2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 东方证券（600958.SH）在2026年第一季度实现了营收和净利润的双增长，总营收/归母净利润分别为40.9/15.9亿元，同比分别增长5%和11%。年化加权平均ROE为7.8%，同比提升0.60个百分点。公司财富管理业务表现突出，带动利润增长，同时估值具有安全边际，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 财富管理业务表现强劲 - **资管业务净收入**：2026Q1为4.3亿元，同比高增42%。 - **AUM规模**：东证资管非货/偏股AUM分别为1618亿元和965亿元，同比分别增长20%和10%。 - **汇添富AUM**：非货/偏股AUM分别为6874亿元和3669亿元，同比分别增长39%和47%，市占率提升显著。 ### 经纪与投行稳健增长 - **经纪业务净收入**：2026Q1为8.6亿元，同比增23%，环比增61%，受益于一季度市场交易活跃。 - **市场日均股基成交额**：3.1万亿元，环比增长28%，同比增长77%。 - **期末保证金规模**：1777亿元，同比增64%，环比增21%。 - **投行净收入**：2026Q1为3.5亿元，同比增9%。 ### 自营投资相对承压 - **自营投资收益**：2026Q1为16.0亿元，同比减24%，环比增202%。 - **自营金融资产规模**：1416亿元，同比增15%，环比减6%。 - **交易性金融资产及其他相关资产**：环比均有所下降，公司选择缩表以优化资产结构。 ### 财务预测调整 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别下修至64/70/78亿元，同比分别增长14%、9%、11%。 - **PB估值**：当前股价对应PB分别为0.9/0.9/0.8倍，估值具备安全边际。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 19190 | 15358 | 16654 | 18033 | 19686 | | 归母净利润(百万元) | 3350 | 5634 | 6402 | 7009 | 7756 | | ROE(%) | 4.2 | 6.9 | 7.5 | 7.8 | 8.1 | | EPS(元) | 0.39 | 0.66 | 0.75 | 0.82 | 0.91 | | P/E(倍) | 22.5 | 13.4 | 11.8 | 10.8 | 9.7 | | P/B(倍) | 1.04 | 0.99 | 0.93 | 0.88 | 0.82 | ### 资产负债表摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产总计(百万元) | 417736 | 486876 | 535567 | 580066 | 623121 | | 负债合计(百万元) | 336337 | 404187 | 448125 | 487265 | 524213 | | 归属母公司股东权益(百万元) | 81397 | 82686 | 87438 | 92797 | 98904 | | 资产负债率(%) | 80.5 | 83.0 | 83.7 | 84.0 | 84.1 | ### 现金流量表摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流(百万元) | 2586 | 10369 | 16638 | 22744 | 28992 | | 投资活动现金流(百万元) | 18792 | 18892 | 18992 | 19092 | 19192 | | 筹资活动现金流(百万元) | -14578 | -24923 | -42672 | -35391 | -43069 | | 现金净增加额(百万元) | 6800 | 4339 | -7042 | 6446 | 5115 | ## 风险提示 - 市场波动风险 - 整合效果具有不确定性 - 自营投资收益不及预期 ## 总结 东方证券在2026年一季度表现出强劲的财富管理业务增长，带动整体利润提升。公司通过整合上海证券，有望在华东地区进一步巩固竞争优势。尽管自营投资收益承压，但整体财务指标稳健，估值具备安全边际，因此维持“买入”评级。投资者应关注市场波动、整合效果及自营投资收益的不确定性。