深度报告-20250217-国盛证券-建筑装饰行业深度_新疆煤化工蓬勃起势_重视产业链龙头投资机会_31页_1mb

新疆煤化工深度研究报告总结（国盛证券）

1. 产业背景与战略意义

中国作为“富煤、贫油、少气”国家，石油和天然气高度依赖进口（2024年进口依存度分别为72%/43%）。发展煤化工有助于提高能源自给率，保障国家能源安全。新疆煤化工产业凭借区位优势和政策支持，正迎来快速发展周期。

2. 政策与市场环境

2.1 政策导向明确

“十四五”规划明确提出将新疆建设为国家大型煤炭供应保障基地，统筹发展煤化工、煤电及新能源产业。2022年中央经济工作会议指出新增原料用能不纳入能源消费总量控制，进一步释放煤化工项目审批空间。

2.2 宏观数据

• 新疆煤炭储量占全国40%
• 2024年煤化工在建及拟建项目投资规模超7000亿元
• 2023年疆煤外运量达9.06亿吨，同比增502%

3. 具体看点

3.1 资源禀赋优势

• 煤炭资源：测储量22万亿吨，变异程度高、发热量大
• 成本优势：新疆动力煤坑口价仅210元/吨（2025年1月），电价处于煤化工重点省份最低水平
• 水资源解决：通过“引额济克”等水利工程及节水技术化解区域水资源错配问题

3.2 重点项目分析

3.2.1 重大在建项目

1. 国家能源集团哈密能源基地项目：总投资1700亿元，2024年10月开工，计划2027年投产
2. 新疆其亚煤制天然气项目：计划投资287亿元，2024年6月开工，2026年投产
3. 新疆东明塑胶煤制烯烃项目：计划投资190亿元，2024年12月开工

3.2.2 建设进度预测

预计2025-2026年项目投资完成额分别为1177亿、2104亿元，2025年项目建设将显著提速，2026年进入执行高峰期。

4. 竞争格局

4.1 工程总承包企业

• 中国化学：煤化工EPC龙头，占据国内95%以上市场份额，近期新签煤化工订单同比增超300%
• 东华科技：合成气制乙二醇技术全球领先，新疆市场拓展加速
• 航天工程：粉煤加压气化炉国内市场占有率超50%
• 中石化炼化工程：新型煤化工技术储备丰富，2024年新签合同额同比增近20倍

4.2 民爆材料企业

受益于新疆煤炭产能加速释放，重点关注：

• 雪峰科技：新疆本地民爆龙头，工业炸药产能117.5万吨
• 广东宏大：全国性民爆龙头，新疆业务增长迅速（2024年上半年同比增长48%）
• 江南化工：新疆地区工业炸药产能207.5万吨，市占率近40%
• 易普力：新疆业务营收占比达45%，2024年上半年净利润贡献占比69%

5. 投资建议

重点推荐：

• 工程总承包企业：中国化学（上调“买入”评级）、东华科技、三维化学、航天工程、中石化炼化工程、中油工程
• 民爆材料企业：雪峰科技、广东宏大、江南化工、易普力

风险提示：

• 新疆煤化工投资不及预期风险
• 项目工期延误风险
• 国际油价大幅波动风险

报告数据截至2025年2月17日。