> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商品期货早班车总结 ## 核心内容概述 本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品和能源化工等多个市场板块的行情分析、基本面动态、交易策略及风险提示。整体来看，市场受地缘政治、宏观政策、供需变化等多重因素影响，呈现震荡偏强或观望为主的趋势。 --- ## 黄金市场 ### 市场表现 - 国际金价上涨1.06%，收报4651.4美元/盎司。 - 国内金交所9999下跌0.32%，收于1004.21元/克。 - 上期所沪金主力合约下跌0.09%，收于1006.82元/克。 - 国内黄金ETF流入1.93吨，SPDR黄金ETF持仓增加2.3吨。 - 伦敦黄金7月库存增至9533吨，印度6月进口约37吨黄金。 ### 基本面 - 美国财长贝森特宣布动用近万亿美元国库账户资金回购美债，且扩大对伊朗制裁。 - 央行停止购金，美联储货币政策有转向预期。 - 金价与美元指数关联度提升，市场担忧美元信用问题。 ### 交易策略 - 建议追随趋势做多黄金。 - 白银基本面偏弱，但金价走强，建议观望。 ### 风险提示 - 央行停止购金 - 美联储货币政策意外转向 --- ## 基本金属 ### 铜 - 市场表现：震荡运行。 - 基本面：供应紧张延续，华东华南平水铜现货升水170元和80元。 - 交易策略：等待逢低买入机会。 - 风险提示：全球需求不及预期。 ### 铝 - 市场表现：主力合约上涨0.23%，收于23765元/吨。 - 基本面：国内电解铝厂维持高负荷生产，需求略有下降。 - 交易策略：阶段性反弹空间存在，建议逢低试多。 - 风险提示：加息预期提升、中东局势反复、海外投产超预期、终端需求不及预期。 ### 氧化铝 - 市场表现：主力合约下跌0.30%，收于2690元/吨。 - 基本面：供应宽松，成本支撑减弱。 - 交易策略：短期维持区间震荡，建议暂时观望。 - 风险提示：投产超预期、几内亚铝土矿政策不及预期。 ### 工业硅 - 市场表现：主力合约下跌0.68%，收于8730元/吨。 - 基本面：供应端减产预期，成本上行，下游多晶硅需求偏弱。 - 交易策略：短期震荡，关注减产落地力度，中长期关注丰水期累库节奏。 - 风险提示：工厂开工计划、焦煤价格、调控政策及电力供应。 --- ## 黑色产业 ### 螺纹钢 - 市场表现：主力合约收于3073元/吨，涨12元/吨。 - 基本面：库存环比下降，需求韧性较强，钢厂利润改善。 - 交易策略：观望为主。 - 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。 ### 铁矿石 - 市场表现：主力合约收于717.5元/吨，涨3元/吨。 - 基本面：发运量上升，库存结构性矛盾缓解。 - 交易策略：观望为主，尝试做空2701合约。 - 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。 ### 焦煤 - 市场表现：主力合约收于1599.5元/吨，跌9.5元/吨。 - 基本面：供应端库存分化，需求偏弱，进口窗口关闭。 - 交易策略：观望为主，尝试做空2701合约。 - 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。 --- ## 农产品市场 ### 豆粕 - 市场表现：CBOT大豆下跌，国内跟随国际成本端。 - 基本面：美豆优良率下滑，后期天气改善及出口需求预期支撑。 - 交易策略：阶段震荡略偏强，后期关注产量和出口兑现度。 - 风险提示：产区天气。 ### 玉米 - 市场表现：价格延续涨势，现货略涨。 - 基本面：供需宽松，新玉米上市前价格预计偏弱。 - 交易策略：供应充裕，期价预计震荡。 - 风险提示：政策变化。 ### 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5359元/吨，跌幅0.45%。 - 基本面：国内反弹空间有限，国际原糖偏强震荡。 - 交易策略：观望。 - 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。 ### 棉花 - 市场表现：郑棉震荡偏强。 - 基本面：国内储备棉销售成交率100%，价格略跌。 - 交易策略：逢低买入，CF2701参考区间16800-17500元/吨。 - 风险提示：宏观事件扰动，全球气象变化。 ### 鸡蛋 - 市场表现：期货价格下跌，现货价格上涨。 - 基本面：高温天气影响产蛋率，后期开学及中秋备货需求提振。 - 交易策略：供需双增，期价震荡运行。 - 风险提示：疫病或天气异常。 ### 生猪 - 市场表现：期货价格下跌，现货价格略跌。 - 基本面：供应充裕，压栏增重，二次育肥仍有入场动力。 - 交易策略：供需双增，期价震荡运行。 - 风险提示：疫病或天气异常。 --- ## 能源化工 ### LLDPE - 市场表现：主力合约小幅上涨。 - 基本面：国内供应回升，需求淡季尾声。 - 交易策略：短期震荡，中期逢高做空远月。 - 风险提示：地缘政治、海外需求、下游需求、新装置投放。 ### PVC - 市场表现：V01下跌0.7%。 - 基本面：供需过剩，开工率回升，亏损持续。 - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望。 - 风险提示：产业政策变动。 ### 玻璃 - 市场表现：fg01上涨1.8%。 - 基本面：供应端复产增多，库存高位，需求清淡。 - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议逢高配。 - 风险提示：产业政策变动。 ### PP - 市场表现：主力合约小幅上涨。 - 基本面：供应端短期回升，需求偏弱。 - 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。 - 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放。 ### MEG - 市场表现：华东现货价格6035元/吨，基差507元/吨。 - 基本面：国产供应回归，进口供应短期难以恢复。 - 交易策略：近端去库，远端过剩预期，建议01合约空配。 - 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。 ### 原油 & 苯乙烯 - 市场表现：油价下跌，EB合约小幅上涨。 - 基本面：美伊局势影响供应，Q3供需缺口存在，Q4可能过剩。 - 交易策略：Q3适合逢低买入，Q4关注产能恢复。 - 风险提示：美伊冲突升级、出口受阻、产能受损、海峡通航情况。 ### 纯碱 - 市场表现：sa01上涨2.3%，收于1055元/吨。 - 基本面：供应恢复，库存高位，下游需求尚可。 - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议逢高配。 - 风险提示：产业政策变动。 --- ## 交易策略总结 | 品种 | 交易策略 | |------|----------| | 黄金 | 做多 | | 白银 | 观望 | | 铜 | 等待逢低买入 | | 铝 | 逢低试多 | | 氧化铝 | 暂时观望 | | 工业硅 | 短期震荡，关注减产 | | 豆粕 | 震荡略偏强 | | 玉米 | 震荡运行 | | 白糖 | 观望 | | 棉花 | 逢低买入 | | 鸡蛋 | 震荡运行 | | 生猪 | 震荡运行 | | LLDPE | 短期震荡，中期做空 | | PVC | 观望 | | 玻璃 | 逢高配 | | PP | 短期震荡偏强，中期做空 | | MEG | 01合约空配 | | 原油 | Q3逢低买入，Q4关注过剩 | | 苯乙烯 | 跟随原油波动 | | 纯碱 | 逢高配 | --- ## 风险提示总结 | 品种 | 风险提示 | |------|----------| | 黄金 | 央行停止购金，美联储货币政策转向 | | 铜 | 全球需求不及预期 | | 铝 | 加息预期提升、中东局势反复、海外投产超预期、终端需求不及预期 | | 氧化铝 | 投产超预期、几内亚铝土矿政策不及预期 | | 工业硅 | 工厂开工计划、焦煤价格、调控政策及电力供应 | | 豆粕 | 产区天气 | | 玉米 | 政策变化 | | 白糖 | 宏观、政策、天气、进口量 | | 棉花 | 宏观事件扰动，全球气象变化 | | 鸡蛋 | 疫病或天气异常 | | 生猪 | 疫病或天气异常 | | LLDPE | 地缘政治、海外需求、下游需求、新装置投放 | | PVC | 产业政策变动 | | 玻璃 | 产业政策变动 | | PP | 地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放 | | MEG | 地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修 | | 原油 | 美伊冲突升级、出口持续受阻或产能受损 | | 苯乙烯 | 上下游新装置投产、地缘政治发酵、下游复工 | | 纯碱 | 产业政策变动 | --- ## 招商期货研究团队 - 王思然 (Z0017486) - 徐世伟 (Z0001836) - 王真军 (Z0010289) - 李国洲 (Z0020532) - 吕杰 (Z0012822) - 安婧 (Z0016777) - 赵嘉瑜 (Z0016776) - 马芸 (Z0018708) - 马幼元 (Z0018356) - 游洋 (Z0019846) - 朱志鹏 (Z0019924) - 曹澄 (Z0021223) --- ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。 - 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能因信息变动而调整，不承担因使用本报告产生的直接或间接损失责任。 - 本报告版权属于招商期货，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。