20260501-中国银河-新城控股-601155.SH-2026年一季报点评_毛利率提高_商管稳健增长_4页_404kb

报告摘要

新城控股发布2026年一季报，核心数据显示其毛利率显著提高，带动归母净利润增长。尽管营收同比下降，但公司通过优化商业运营和有效控制成本，实现了财务稳健增长。

毛利率提升：2026年一季度公司整体毛利率为38.03%，较2025年Q1提高8.56个百分点。主要原因是商业运营总收入占比提高至48.45%，较2025年Q1增长13.04个百分点。
商业运营稳健增长：公司商业运营总收入达35.45亿元，同比增长2.82%。租金收入为33.07亿元，同比增长2.83%。出租物业数量为179个，可出租面积达981.59万方，整体出租率为97.44%，其中青海、甘肃的3个物业出租率为100%。
开发销售规模下滑：2026年一季度开发销售面积为52.65万方，同比下降19.95%；销售金额为30.16亿元，同比下降40.89%；销售均价为5728.40元/平米，同比下降26.16%。江苏和山东的销售规模占公司总销售面积的27.89%。
融资渠道拓宽：公司已偿还境内外公开债16.29亿元，同时申报了商业不动产REIT，预计募集规模为16.25亿元，底层资产为常州天宁吾悦广场和南通启动吾悦广场，有效盘活资产，增强融资能力。
财务表现：公司持续压降负债，归母净利润预测为2026-2028年分别为7.47亿元、8.13亿元、8.75亿元，对应EPS为0.33元/股、0.36元/股、0.39元/股，PE分别为44.64X、41.01X、38.09X，维持“推荐”评级。

年度	营业收入(百万元)	收入增长率%	归母净利润(百万元)	利润增长率%	毛利率%	EPS(元)	PE
2025A	53,012	-40.44	680	-9.61	27.42	0.30	49.02
2026E	45,537	-14.10	747	9.80	31.63	0.33	44.64
2027E	43,358	-4.79	813	8.87	31.46	0.36	41.01
2028E	42,102	-2.90	875	7.64	33.21	0.39	38.09

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	112,273	102,835	97,919	95,797
现金	6,803	7,447	8,789	9,573
应收账款	504	202	401	444
其它应收款	25,861	22,599	19,169	17,471
预付账款	1,941	1,868	1,783	1,687
存货	71,050	66,013	63,260	62,186
其他	6,113	4,705	4,517	4,435
非流动资产	153,370	154,539	155,552	155,197
长期投资	19,867	19,839	19,828	19,809
固定资产	1,893	1,837	1,814	1,850
无形资产	893	780	719	678
其他	130,717	132,082	133,192	132,859
资产总计	265,643	257,373	253,472	250,994

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	53,012	45,537	43,358	42,102
营业成本	38,478	31,135	29,717	28,118
税金及附加	2,989	2,505	2,406	2,358
销售费用	1,844	1,594	1,522	1,482
管理费用	2,613	2,250	2,146	2,088
财务费用	3,248	3,405	3,373	3,334
营业利润	2,161	3,139	3,388	4,148
净利润	444	641	726	893
归属母公司净利润	680	747	813	875
EBITDA	5,659	7,046	7,284	8,006
EPS	0.30	0.33	0.36	0.39

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	1,425	6,212	5,624	2,922
投资活动现金流	1,079	-1,792	-1,551	-53
筹资活动现金流	-4,622	-2,327	-2,310	-1,823
现金净增加额	-2,118	2,092	1,762	1,047

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	-40.4%	-14.1%	-4.8%	-2.9%
营业利润增长率	-27.3%	45.3%	7.9%	22.4%
归母净利润增长率	-9.6%	9.8%	8.9%	7.6%
毛利率	27.4%	31.6%	31.5%	33.2%
净利率	0.8%	1.4%	1.7%	2.1%
ROE	1.1%	1.2%	1.3%	1.4%
ROIC	0.9%	1.0%	1.1%	1.2%
资产负债率	70.8%	70.0%	69.3%	68.6%
净资产负债率	242.6%	233.7%	225.9%	218.9%
流动比率	0.85	0.82	0.81	0.81
速动比率	0.25	0.24	0.23	0.23
总资产周转率	0.19	0.17	0.17	0.17
每股收益	0.30	0.33	0.36	0.39
每股经营现金流	0.63	2.75	2.49	1.30
每股净资产	27.31	27.17	27.50	27.91
P/E	49.02	44.64	41.01	38.09
P/B	0.54	0.54	0.54	0.53
EV/EBITDA	14.24	11.26	10.61	9.54