> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 祥鑫科技（002965）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 祥鑫科技在2026年上半年实现了营收增长，但归母净利润大幅下滑。公司通过持续布局液冷和机器人等新兴领域，试图打造第二增长曲线，同时在研发投入和财务费用方面有所增加，对利润造成一定压力。尽管传统业务盈利承压，但Q2毛利率环比明显修复，显示公司盈利能力正在逐步改善。 --- ## 主要观点 ### 1. 营收与盈利情况 - **2026年H1营收**：42.8亿元，同比增长19.9%。 - **2026年H1归母净利润**：-0.19亿元，同比下降117.3%。 - **2026年Q2营收**：23.7亿元，环比增长23.6%，同比增长22.3%。 - **2026年Q2归母净利润**：-0.02亿元，环比增长85.9%，同比下降109.1%。 - **毛利率**：Q2毛利率为11.72%，环比提升4.25个百分点，同比略有下降。 ### 2. 业务板块表现 - **新能源车结构件**：营收26.4亿元，同比增长36.4%，是公司营收增长的核心动力，但毛利率同比下滑2.3个百分点。 - **燃油结构件**：营收5.6亿元，同比下降9.4%，毛利率同比下滑3.1个百分点。 - **储能业务**：营收6.6亿元，同比增长12.4%，但毛利率同比下降7.1个百分点。 - **通信业务**：营收2.5亿元，同比增长24.9%，毛利率同比提升0.9个百分点。 ### 3. 新兴业务布局 - **液冷业务**：公司拟通过现金收购和增资方式取得苏州酷尔芯51%股权，整体估值6.75亿元。此次收购有助于公司快速切入AI数据中心液冷产业链。 - **机器人业务**：已设立智能机器人子公司，并与广东省科学院共建人形机器人关键零部件联合技术创新中心，显示公司正积极布局机器人领域。 ### 4. 财务与运营数据 - **研发投入**：持续增加，2026年H1研发费用率提升，反映公司对新产品和新业务的投入。 - **财务费用**：因汇率波动显著增加，对公司利润形成拖累。 - **合同负债**：2026年H1末为4.15亿元，同比增长68%，显示客户订单增长。 - **在建工程**：2026年H1末为3.21亿元，同比增长70%，显示新项目推进。 --- ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E（倍） | |------|---------------------|------------|-----------| | 2026E | 1.03 | -33.85% | 81.59 | | 2027E | 2.14 | +108.74% | 39.08 | | 2028E | 3.31 | +54.50% | 25.30 | ### 投资评级 - **评级**：买入（首次） - **理由**：传统业务Q2盈利边际改善，新兴业务布局有望打开中长期成长空间。 ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 光伏需求不及预期 - 新导入业务不及预期 - 存储业务拓展不及预期 - 行业竞争加剧 --- ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 53.97 | 81.59 | 39.08 | 25.30 | | P/B（现价） | 1.96 | 1.94 | 1.88 | 1.79 | | ROE（摊薄） | 3.64% | 2.37% | 4.80% | 7.07% | | ROIC | 3.24% | 2.58% | 3.79% | 5.79% | | 资产负债率 | 54.63% | 60.57% | 62.77% | 64.15% | --- ## 市场数据 | 指标 | 数值（元） | |------|-----------| | 收盘价 | 30.98 | | 一年最低/最高价 | 27.05/57.86 | | 市净率 | 1.96 | | 流通A股市值 | 73.71亿元 | | 总市值 | 82.21亿元 | --- ## 财务预测表 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 7,030 | 8,513 | 9,521 | 10,573 | | 非流动资产 | 2,381 | 2,455 | 2,478 | 2,504 | | 资产总计 | 9,411 | 10,968 | 11,999 | 13,077 | | 流动负债 | 5,000 | 6,481 | 7,348 | 8,184 | | 负债合计 | 5,141 | 6,644 | 7,532 | 8,388 | | 所有者权益合计 | 4,269 | 4,324 | 4,467 | 4,688 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 7,927 | 9,088 | 10,442 | 11,833 | | 归母净利润 | 155 | 103 | 214 | 331 | | 毛利率 | 11.67% | 9.96% | 10.12% | 10.93% | | 归母净利率 | 1.96% | 1.13% | 2.05% | 2.79% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 28 | 1,251 | 364 | 451 | | 投资活动现金流 | -190 | -181 | -140 | -138 | | 筹资活动现金流 | 235 | -30 | -42 | -82 | | 现金净增加额 | 76 | 1,029 | 182 | 230 | --- ## 总结 祥鑫科技在2026年上半年表现出营收增长但盈利承压的特点，尤其在新能源车及储能业务中，毛利率下滑明显。然而，Q2毛利率环比修复，显示出公司盈利能力正在逐步改善。公司积极布局液冷与机器人业务，以期构建新的增长点。尽管短期面临成本与费用上升的压力，但长期来看，新兴业务的发展有望推动公司业绩回升。当前估值处于较高水平，但考虑到成长潜力，维持“买入”评级。