> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国产算力加速启航总结 ## 核心内容 国产大模型与算力产业正经历快速迭代与升级，呈现出强劲的发展势头。从2023—2024年的千亿参数通用模型备案放量，到2025年评测指标差距缩小，再到2026年以万亿参数MoE架构、百万级Token上下文及国产芯片全栈适配完成代际跃迁，国产大模型在多个关键领域实现了突破，包括Agent自主执行、长文本理解与复杂推理。据OpenRouter数据，2026年5月中旬中国大模型周调用量达7.94万亿Token，为美国同期的2.11倍，连续数周位居全球第一。 大模型商业闭环加速形成，带动算力需求持续释放。智谱API年化收入突破2.5亿美元，ARR同比增长超6倍；Minimax ARR约为2025年全年营收的两倍；Kimi在发布新版后20天收入超上年全年。这些数据表明，国产大模型正逐步实现商业化落地。 算力供给紧张，全链条通胀。GPU租赁价格、DRAM合约价、NAND合约价、云服务价格等均出现上涨趋势。同时，国产芯片在设计端、代工端和软件栈协同方面取得进展，如寒武纪、海光信息、摩尔线程等，均完成DeepSeek-V4等大模型的适配，显示国产芯片性能逐步提升。 超节点作为国产算力破局的核心载体，2026年进入规模放量元年。超节点通过整合数十乃至数百颗芯片，解决通信墙与内存墙问题，提升系统级算力。华勤技术、字节大禹、阿里磐久等厂商的超节点产品陆续落地，带动产业链升级。 光模块需求因AI算力扩张而增长，速率向800G至1.6T演进，测试环节复杂度提升，测试设备价值量大幅跃升。光模块测试设备国产化率低，本土企业仅占16%市场份额，是德、安利、联讯三家企业合计市占率超60%。随着1.6T硅光产线扩产，测试设备国产替代进程有望加速。 ## 主要观点 - 国产大模型在架构效率、商业闭环与算力需求方面实现突破，周调用量已超越美国。 - 国产芯片在设计、代工与软件栈协同方面取得进展，性能差距缩小，逐步切入训练与推理场景。 - 超节点作为算力基础设施的重要组成部分，正在推动国产算力的规模化部署。 - 光模块测试设备国产替代空间较大，行业需求与技术演进推动设备升级与替代进程。 ## 关键信息 - **大模型性能**：DeepSeek-V4通过MoE架构与压缩注意力机制，实现推理成本大幅降低，单Token输入成本降至约0.2元。 - **商业表现**：智谱API年化收入达2.5亿美元，Minimax ARR为2025年全年营收的两倍。 - **算力供给**：GPU租赁价格、DRAM合约价、NAND合约价及云服务价格均有上涨。 - **超节点价值**：通过系统级整合，有效弥补国产芯片单卡算力短板，推动算力集群与通信效率提升。 - **光模块测试设备**：本土企业占16%市场份额，是德、安利、联讯合计市占率超60%，国产替代进程加速。 ## 投资建议与投资标的 | 类别 | 推荐标的 | |------|----------| | GPU | 寒武纪(688256)、海光信息(688041，买入)、摩尔线程-U(688795) | | CPU | 海光信息(688041，买入)、龙芯中科(688047)、中国长城(000066) | | 光设备 | 联讯仪器(688808)、日联科技(688531)、华盛昌(002980) | | 交换芯片 | 盛科通信-U(688702)、万通发展(600246) | | 服务器 | 华勤技术(603296，买入)、浪潮信息(000977)、紫光股份(000938) | | 液冷 | 英维克(002837)、领益智造(002600，买入)、远东股份(600869)、申菱环境(301018)、高澜股份(300499) | ## 风险提示 - **AI发展不及预期**：若大模型应用进展缓慢，可能影响ARR与Token调用量增速。 - **供应链发展不及预期**：若国产算力供给放量不及预期，或云厂商资本开支节奏调整，可能影响相关环节景气度。 - **光模块设备国产替代进度不及预期**：若头部光模块厂商扩产节奏延后或国产设备导入验证周期拉长，可能影响设备公司业绩兑现。 ## 行业评级 - **看好**（维持） ## 信息披露 东方证券研究所持有日联科技股票达相关上市公司已发行股份1%以上。 ## 分析师申明 分析师声明所发表的建议和观点准确反映其个人看法，与薪酬无直接或间接关系。 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - **未评级**：不在研究覆盖范围内 - **暂停评级**：存在重大不确定性或利益冲突 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。