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市场稳中偏强运行，4月煤价“淡季不淡”总结

核心内容

2026年一季度国内煤炭产量保持平稳，但增速有所放缓。全国原煤产量为12.0亿吨，同比增长0.1%，较2025年一季度增速收窄8.0个百分点。其中，1-2月受安监趋严影响，产量同比下降0.3%，3月产量基本持平。进口煤炭量为1.16亿吨，同比增长1.3%，增速明显放缓，主要受外矿价格倒挂、印尼DMO义务提高及俄煤发运受地缘因素影响。

电力消费在一季度保持稳健增长，全社会用电量同比增长5.2%，火电发电量增长3.7%。进入4月，由于华南及海南高温提前，沿海八省电厂日耗回升至180万至190万吨，高于往年同期。化工行业需求强劲，一季度用煤量同比增长超过8%，主要由于国际油价突破100美元/桶后，煤化工路线的经济性优势凸显，煤制甲醇、煤制烯烃等开工率均处于高位。

主要观点

市场煤价表现

• 2026年4月市场煤价稳中偏强上行，价格重心震荡上移。
• 截至4月28日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为811元/吨，较上月底上涨7.4%，月均价为770元/吨，同比上涨16.9%。
• 进口煤价格与内贸煤形成倒挂，促使终端用户转向国内采购，支撑了内贸煤价。
• 4月北方港口煤炭库存持续下滑，沿海港口库存有所回升，但整体仍低于去年同期水平。

供需格局变化

• 预计2026年市场供需将从宽松转向“平衡偏紧”，煤价中枢有望抬升。
• 全年秦皇岛5500大卡动力煤市场价中枢预计在750-850元/吨，高于2025年年均价693元/吨。
• 供给端：国内产量平稳，但大秦线检修限制调入，进口煤价格优势减弱。
• 需求端：电煤需求进入淡季，但化工、水泥等行业开工率回升，提供刚性需求。

关键信息

供需预测

• 2026年煤炭消费将小幅增长，全年供需总体平衡，但存在波动风险。
• 电力行业耗煤预计略有增长，煤电仍需服务顶峰调峰需求。
• 化工行业耗煤量预计保持增长，煤化工路线经济性优势明显。
• 钢铁和建材行业耗煤或基本持平或略有下降。

地方政策动态

• 内蒙古：到2030年力争煤炭产能达13亿吨，推进煤炭绿色集约开发。
• 甘肃：到2030年煤炭年产能达2亿吨，提升煤炭集储输运水平。
• 山东：到2030年煤炭产量稳定在8000万吨，推动煤矿智能化绿色化升级。
• 宁夏：到2030年煤炭产能力争达1.6亿吨，发挥煤炭“压舱石”作用。
• 山西：到2030年煤炭产量根据国家保供需要保持在合理水平，推动产能接续。
• 陕西：协同推进煤炭优质产能释放和落后低效产能淘汰，增强能源保障能力。
• 湖南：强化化石能源兜底保障，推动煤炭绿色智能开发。

市场表现

• 截至2026年4月30日，A股SW煤炭行业总市值为20794亿元，自由流通市值占比25.39%。
• 煤炭行业动态市盈率为19.68x，高于万得全A的18.72x，估值溢价比例为5.1%。
• 4月煤炭行业跑输沪深300指数2.56个百分点，涨幅排名为第14名。
• 4月涨幅前五的煤炭公司为：昊华能源（37.9%）、山煤国际（26.7%）、潞安环能（19.3%）、新集能源（18.7%）、华阳股份（18.6%）。

投资建议

进攻性机会

• 关注具备高现货占比、低成本优势及产能增长潜力的煤价弹性标的，把握业绩与估值修复的机遇。
• 推荐公司：山煤国际、兖矿能源、电投能源、新集能源。

防御性价值

• 关注具备资源储备、成本优势及高分红承诺的龙头公司，获取稳健收益。
• 推荐公司：陕西煤业、中煤能源、中国神华。

风险提示

• 宏观经济大幅走弱的风险
• 煤价大幅下跌的风险
• 行业政策调控风险
• 安全监察力度升级的风险
• 其他能源替代加快的风险

图表与数据

• 2026年4月30日秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为811元/吨，较年初上涨133元/吨，涨幅19.6%。
• 进口4700大卡动力煤市场价为724元/吨，较年初上涨154元/吨，涨幅27.0%。
• 2026年4月24日，主产区5500大卡动力煤坑口价分别为大同636元/吨、榆林630元/吨、鄂尔多斯554元/吨、乌鲁木齐410元/吨。
• 4月煤炭行业核心组合收益率为83.52%，跑赢公用事业行业指数61.69个百分点。

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学(北京)毕业，拥有超过10年行业研究经验，2022年加入中国银河证券。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校硕士，纽约州立大学布法罗分校硕士，2021年加入中国银河证券。

联系方式

• 中国银河证券研究院
• 公司网址：www.chinastock.com.cn