> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # PVC周报总结（2026年03月21日-04月06日） ## 核心内容 本周PVC市场在油价高位、乙烯法减产、电石法增产等因素影响下，呈现出冲高回落的走势。整体市场情绪偏弱，但中长期需求改善预期明显，出口需求因海外能源成本提升而有望释放。 ## 主要观点 ### 1. 油价高位，供应结构变化 - **亚洲原油价格冲高回落**：受地缘局势影响，霍尔木兹海峡运输受阻，油价波动加剧。现货持续高升水，期货高位震荡，整体呈现“期货剧烈波动、现货紧缺”的格局。 - **乙烯与VCM涨价**：推动乙烯法PVC减产，国内部分企业如镇洋、银光停车检修，而青岛海湾、齐鲁石化恢复生产。若油价持续高位，国内乙烯法PVC开工率预计降至65%左右。 - **电石法PVC增产**：因盈利改善，开工率提升至84%，带动电石价格上涨，从2300涨至2700。整体供应开工率维持在80-81%区间，乙烯法与电石法价差扩大至1500以上。 ### 2. 内需疲弱，出口退税取消 - **房地产需求偏弱**：2026年1-2月新开工和投资增速均下降23%，处于淡季。房价在2月开始止跌反弹，但整体需求仍较弱。 - **出口需求短期承压**：出口退税取消，情绪偏弱。但中长期来看，海外能源成本上升，日、韩PVC工厂负荷将长期下降，出口需求有望改善。 ### 3. 库存与估值 - **库存去化**：社会库存和上游库存均提前下降，下游加工企业库存较低，对价格上涨缺乏支撑。 - **估值中性**：电石法PVC盈利较好（平均300-400），乙烯法PVC虽价格上涨至6400，但仍亏损200-300。预计压力位为乙烯法1050美金（折算7250），电石法850美金（折算5950）；支撑位为电石2300，PVC成本支撑位5000。 ### 4. 中观指标改善 - **需求预期好转**：企业存款增速-居民存款增速剪刀差扩大，显示短期季节性因素与中长期结构性变化共同作用，商品需求改善信号明显。 - **PMI新订单回升**：反映市场需求有复苏迹象。 ### 5. 产能与产量 - **2026年无新增产能**：预计二季度额外减产20万吨，整体供应维持稳定。 ### 6. 基差与投机力量 - **基差走弱**：PVC跨期价差反弹后回落，基差整体走强。 - **投机情绪回落**：价格上涨，但持仓量/库存（看多情绪）指标继续回落。 ## 关键信息 - **油价波动**：亚洲原油价格受地缘局势影响，高位震荡，期货波动剧烈，现货紧缺。 - **供应结构**：乙烯法PVC减产20%，电石法PVC增产4%，价差扩大至1500。 - **需求端**：房地产需求偏弱，出口退税取消短期抑制出口情绪，但中长期海外能源成本提升将支撑出口需求。 - **库存变化**：社会库存和上游库存均提前下降，下游库存低，对价格上涨抵触。 - **估值分析**：电石法盈利较好，乙烯法亏损，预计压力位为乙烯法1050美金、电石法850美金；支撑位为电石2300，PVC成本支撑位5000。 - **策略建议**：正套策略，买09空01合约。 - **风险提示**：复苏不及预期、地缘摩擦反复。 ## 后市展望 - **短期**：出口退税取消，市场情绪偏弱，PVC价格冲高回落。 - **中长期**：海外能源成本高位，日、韩PVC工厂降负荷，出口需求有望释放。国内房地产需求虽弱，但预计逐步改善，带动整体PVC需求回暖。 ## 研究员简介 - **吕杰**：招商期货策略研究员，曾任职于某500强采购部和某大型国企期货部，具备丰富的化工品套期保值、对冲交易和期货点价经验。熟悉产业结构、景气周期及库存周期分析。 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 - 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。