20260406-招商期货-PVC周报_退税取消_内需较弱_PVC冲高回落_23页_1mb

PVC周报总结（2026年03月21日-04月06日）

核心内容

本周PVC市场在油价高位、乙烯法减产、电石法增产等因素影响下，呈现出冲高回落的走势。整体市场情绪偏弱，但中长期需求改善预期明显，出口需求因海外能源成本提升而有望释放。

主要观点

1. 油价高位，供应结构变化

• 亚洲原油价格冲高回落：受地缘局势影响，霍尔木兹海峡运输受阻，油价波动加剧。现货持续高升水，期货高位震荡，整体呈现“期货剧烈波动、现货紧缺”的格局。
• 乙烯与VCM涨价：推动乙烯法PVC减产，国内部分企业如镇洋、银光停车检修，而青岛海湾、齐鲁石化恢复生产。若油价持续高位，国内乙烯法PVC开工率预计降至65%左右。
• 电石法PVC增产：因盈利改善，开工率提升至84%，带动电石价格上涨，从2300涨至2700。整体供应开工率维持在80-81%区间，乙烯法与电石法价差扩大至1500以上。

2. 内需疲弱，出口退税取消

• 房地产需求偏弱：2026年1-2月新开工和投资增速均下降23%，处于淡季。房价在2月开始止跌反弹，但整体需求仍较弱。
• 出口需求短期承压：出口退税取消，情绪偏弱。但中长期来看，海外能源成本上升，日、韩PVC工厂负荷将长期下降，出口需求有望改善。

3. 库存与估值

• 库存去化：社会库存和上游库存均提前下降，下游加工企业库存较低，对价格上涨缺乏支撑。
• 估值中性：电石法PVC盈利较好（平均300-400），乙烯法PVC虽价格上涨至6400，但仍亏损200-300。预计压力位为乙烯法1050美金（折算7250），电石法850美金（折算5950）；支撑位为电石2300，PVC成本支撑位5000。

4. 中观指标改善

• 需求预期好转：企业存款增速-居民存款增速剪刀差扩大，显示短期季节性因素与中长期结构性变化共同作用，商品需求改善信号明显。
• PMI新订单回升：反映市场需求有复苏迹象。

5. 产能与产量

• 2026年无新增产能：预计二季度额外减产20万吨，整体供应维持稳定。

6. 基差与投机力量

• 基差走弱：PVC跨期价差反弹后回落，基差整体走强。
• 投机情绪回落：价格上涨，但持仓量/库存（看多情绪）指标继续回落。

关键信息

• 油价波动：亚洲原油价格受地缘局势影响，高位震荡，期货波动剧烈，现货紧缺。
• 供应结构：乙烯法PVC减产20%，电石法PVC增产4%，价差扩大至1500。
• 需求端：房地产需求偏弱，出口退税取消短期抑制出口情绪，但中长期海外能源成本提升将支撑出口需求。
• 库存变化：社会库存和上游库存均提前下降，下游库存低，对价格上涨抵触。
• 估值分析：电石法盈利较好，乙烯法亏损，预计压力位为乙烯法1050美金、电石法850美金；支撑位为电石2300，PVC成本支撑位5000。
• 策略建议：正套策略，买09空01合约。
• 风险提示：复苏不及预期、地缘摩擦反复。

后市展望

• 短期：出口退税取消，市场情绪偏弱，PVC价格冲高回落。
• 中长期：海外能源成本高位，日、韩PVC工厂降负荷，出口需求有望释放。国内房地产需求虽弱，但预计逐步改善，带动整体PVC需求回暖。

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，曾任职于某500强采购部和某大型国企期货部，具备丰富的化工品套期保值、对冲交易和期货点价经验。熟悉产业结构、景气周期及库存周期分析。

重要声明

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