20210425-招商期货-招期研周周谈之十_宁桂双控驱动已现_尚处买预期等细则阶段_14页

宁桂双控驱动已现，尚处买预期等细则阶段总结

核心内容

本报告分析了2021年4月中国硅锰和硅铁市场在“双控”政策背景下的表现及未来走势。重点探讨了内蒙古、宁夏、广西等地的能耗双控政策对合金行业的影响，以及合金供需、价格走势和市场预期之间的关系。报告指出，尽管政策驱动已显现，但尚处于“买预期，等细则”的阶段。

主要观点

• 政策驱动显现：2021年4月中旬，内蒙古和广西相继出台双控政策，标志着硅锰合金行业进入政策驱动阶段。
• 政策尚未完全落地：目前政策仍处于预期阶段，细则尚未完全出台，因此市场对政策的反应更多体现在预期上。
• 内蒙模式影响深远：内蒙作为首个实施双控政策的地区，其政策具有示范效应，包括差别电价、应急预案和用能预算等。
• 宁夏双控压力后置：宁夏的双控目标设定较为严格，但其政策执行节奏相对延后，因此供给压力尚未完全显现。
• 广西政策聚焦限制两高项目：广西政策主要限制两高项目盲目建设，对整体合金供给影响相对有限。
• 合金需求受粗钢产量影响：在粗钢产量零增长的背景下，合金需求受限，但随着政策推进，供给端仍具弹性。
• 硅锰估值修复明显：盘面估值已部分修复，但受限于现货市场表现和政策细则落地，仍有反弹空间。
• 锰矿市场维持平衡：国内锰矿供需基本平衡，价格暂无下跌动力，海外矿山降价为正常回调。

关键信息

1. 政策背景

• 内蒙古：2021年1月发布双控政策，明确对两万五及以下炉型实施限产，对自备电厂实施差别电价。
• 宁夏：2021年4月发布双控总领文件，设定2021年单位GDP能耗下降3.3%，能耗增量控制在260万吨标煤以内。
• 广西：2021年4月出台政策，限制两高项目盲目建设，对限制类产能进行管理。

2. 政策对比

地区	文件	发文单位	能耗双控目标	主要措施
内蒙古	《关于印发<2021年度能源消费总量和强度双控目标任务及重点工作安排>的通知》	内蒙古发改委等	单位GDP能耗下降3%	差别电价、用能预算、应急预案
宁夏	双控总领文件	宁夏发改委	单位GDP能耗下降3.3%	用能预算、差别电价、产能置换
广西	《关于坚决遏制高耗能高排放项目盲目建设的通知》	广西发改委	完成国家下达的节能减排降碳目标	限制两高项目盲目建设

3. 供给与需求分析

• 硅锰供给：前三大主产区（内蒙古、宁夏、广西）供给占比超70%，其中内蒙古和宁夏的双控政策影响较大。
• 硅铁供给：主要集中在内蒙古和青海，其中内蒙古的双控政策对硅铁影响显著。
• 合金需求：受粗钢产量零增长影响，合金需求受限，但随着政策推进，供给端仍具弹性。
• 下游限产：唐山和邯郸等地区陆续实施限产政策，影响合金需求，但三四季度有所放松。

4. 估值与价格走势

• 硅锰估值修复：盘面估值已部分修复，但受限于现货市场表现和政策细则落地，仍有反弹空间。
• 硅铁估值：硅铁相对硅锰估值偏低，需关注内蒙自备电厂限制类实际退出及置换时间。
• 锰矿价格：国内锰矿供需平衡，价格暂无下跌动力，外盘支撑下矿价无补跌空间。

5. 风险提示

• 下游减产再度加码
• 内蒙双控力度减弱
• 宁夏政策久未落地

结论

本报告指出，硅锰和硅铁市场在“双控”政策背景下，已出现一定的估值修复，但市场仍处于“买预期，等细则”的阶段。未来走势将取决于宁夏政策细则的落地情况、合金供给端的弹性变化以及下游需求的恢复情况。长期来看，若宁夏双控力度加强，市场可能进入趋势上涨阶段；否则，仍可能维持区间震荡。