20210507-光大证券-中国化学-601117.SH-2020年年报及2021年一季报点评_业绩创历史新高_经营性现金流改善显著_3页_707kb

中国化学（601117.SH）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

中国化学在2020年实现了业绩新高，营收和净利润均同比增长，经营性现金流显著改善。2021年一季度继续保持强劲增长，新签订单和营收均实现大幅增长，为公司后续发展奠定了基础。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年业绩：公司实现营收1094.57亿元，同比增长5.63%；归母净利润36.59亿元，同比增长19.51%；扣非归母净利润33.83亿元，同比增长19.66%。
• 第四季度表现：营收435.36亿元，同比增长5.67%；归母净利润8.84亿元，同比增长43.63%；扣非归母净利润7.13亿元，同比增长40.93%。
• 2021年一季度表现：营收251.01亿元，同比增长85.43%；归母净利润8.16亿元，同比增长54.07%。

化学工程业务

• 化学工程业务占总营收的77%，全年营收838.94亿元，同比增长9.56%；毛利率11.9%，同比增长0.68个百分点，带动公司综合毛利率提升0.22个百分点至11.02%。

境内外业务

• 境内业务：营收848.39亿元，同比增长11.78%，业务拓展顺利。
• 境外业务：营收241.91亿元，同比下降12.74%，主要受疫情影响。

新签订单

• 2020年新签订单额2511.66亿元，同比增长10.55%；其中境内订单2016.95亿元，同比增长122.53%；境外订单494.71亿元，同比下降63.78%。
• 2021年一季度新签订单额546.76亿元，同比增长20.44%；境内订单500.41亿元，同比增长52.28%。
• 截至2020年末，公司手订单总额达2608.74亿元，为业绩增长提供保障。

未来预测

• 公司计划2021年营收达到1180亿元，同比增长7.27%；利润总额48.6亿元，同比增长6.95%。
• 归母净利润预测为：2021年45.66亿元，2022年51.52亿元，2023年57.97亿元，对应EPS分别为0.93元、1.04元、1.18元。
• 维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年1094.57亿元，同比增长5.63%；2021年预计1258.23亿元，同比增长14.95%。
• 净利润：2020年36.59亿元，同比增长19.51%；2021年预计45.66亿元，同比增长24.79%。
• 经营性现金流：2020年净额83.29亿元，同比增长76.32%；2021年预计净额98.01亿元。
• 资产负债率：2020年70%，预计2021-2023年维持在71%左右。
• ROE：2020年9.72%，预计2021-2023年分别为11.10%、11.50%、11.80%。

估值指标

• PE：2020年9倍，预计2021-2023年分别为7倍、6倍、5倍。
• PB：2020年0.8倍，预计2021-2023年分别为0.8倍、0.7倍、0.6倍。
• EV/EBITDA：2020年6.1倍，预计2021-2023年分别为5.8倍、4.7倍、4.1倍。
• 股息率：2020年3.5%，预计2021-2023年分别为4.3%、4.8%、5.4%。

风险提示

• 下游化工行业景气度下滑
• 固定资产投资下降
• 汇率大幅波动

公司基本信息

• 总股本：49.33亿股
• 总市值：318.18亿元
• 一年最低/最高价：5.38元/7.50元
• 近3月换手率：87.17%

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数