> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年3月2日 钢塑石急 # 宏观驱动主导 # 铅价跟随板块波动 # 核心观点及策略 - 春节后首周沪铅主力震荡偏强，绝对价格保持低位。宏观面，上周六美以对伊朗发动武装袭击，地缘冲突升级扰动市场情绪。 - 基本面看，周度国产铅精矿加工费维稳，进口矿加工费小幅上涨。节后炼厂暂未开启集中补库，以前期订单收货为主。废旧电瓶价格窄幅震荡，再生铅炼厂节后复产预期带动需求增加，但节后工人及物流尚未完全恢复，回收量有限，对价格构成支撑。冶炼方面，原生铅炼厂利润较好，春节检修企业陆续复工。但再生铅炼厂利润不佳，部分企业推迟至3月复工。供应边际回升，但压力可控。需求端看，下游部分电池企业复产，以消化节前库存为主，采买有限，元宵节后集中复工，不过电池企业及经销商库存高企，消费难言乐观。社会库存如期累增，且较去年累库压力大，绝对量回升至近5个月的高水平。 整体来看，美伊冲突升级，避险资金将流入金属板块，不过铅金融属性相对较低，预计提振力度有限。基本面，海外高库存压力不减，国内延续季节性累库，且消费预期保持谨慎，拖累铅价走势，不过铅精矿加工费维持低位，废旧电瓶报价较为坚挺，成本端刚性支撑难有打破。铅市进入供需双增阶段，关注消费成色变化，若好于预期，将为铅价带来上涨动力。短期地缘冲突驱动铅价走势，预计期价跟随有色板块小幅高开后震荡运行。 $\bullet$ 风险因素：宏观风险，供应大幅释放 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 # 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 # 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 # 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 # 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 # 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 # 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 # 一、交易数据 上周市场重要数据 <table><tr><td>合约</td><td>1月23日</td><td>1月30日</td><td>涨跌</td><td>单位</td></tr><tr><td>SHFE 铅</td><td>16700</td><td>16840</td><td>140</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>LME 铅</td><td>1966.5</td><td>1960</td><td>-6.5</td><td>美元/吨</td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>8.49</td><td>8.59</td><td>0.10</td><td></td></tr><tr><td>上期所库存</td><td>56539</td><td>64667</td><td>8128</td><td>吨</td></tr><tr><td>LME 库存</td><td>287125</td><td>286100</td><td>-1025</td><td>吨</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>4.99</td><td>6.4</td><td>1.41</td><td>万吨</td></tr><tr><td>现货升水</td><td>-125</td><td>-145</td><td>-20</td><td>元/吨</td></tr></table> 注：（1）涨跌 $=$ 周五收盘价一上周五收盘价； (2）LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 # 二、行情评述 春节后沪铅主力震荡偏强，但价格波动较小，绝对价维持在低位，最终收至16840元/吨，周度涨幅 $0.84\%$ 。周五夜间期价冲高回落。伦铅企稳反弹，但上方2000美元/吨附近存阻力，期价收至1960美元/吨，跌幅为 $0.33\%$ 。 现货市场：截止至2月27日，上海市场驰宏铅报16775-16850元/吨，对沪铅2604合约升水0-50元/吨。沪铅盘整，且交割后货源尚未流出，江浙沪地区流通货源有限，持货商随行出货，少数以升水出货，其他则以电解铅炼厂提货源出货为主，主流产地报价对SMM1#铅贴水25元/吨到升水25元/吨出厂。再生铅企业出货略有增加对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。 库存方面，截止至2月27日，LME周度库存286100吨，周度减少1025吨。上期所库存64667吨，增加8128吨。截止至2月26日，SMM五地社会库存为6.4万吨，较2月9日增加1.41万吨；较2月12日增加1.01万吨，跃至5个月的高位。春节期间由于上下游企业放假时间不一，铅蓄电池企业放假时间多于冶炼企业，铅消费缺失，导致节日期间铅锭库存累增。同时，受当月合约交割影响，持货商移库交仓，隐性库存转变为显性库存，社会库存突破6万吨关口。节后下游消化现有库存，采买不足，预计社会库存将维持高位。 春节后首周沪铅主力震荡偏强，绝对价格保持低位。宏观面看，周六美以对伊朗发动武装袭击，地缘冲突升级扰动市场情绪。基本面看，周度国产铅精矿加工费维稳，进口矿加工费小幅上涨。节后炼厂暂未开启集中补库，以前期订单收货为主。废旧电瓶价格窄幅震荡，再生铅炼厂节后复产预期带动需求增加，但节后工人及物流尚未完全恢复，回收量有限，对价格构成支撑。冶炼方面，原生铅炼厂利润较好，春节检修企业陆续复工。但再生铅炼厂利 润不佳，部分企业推迟至3月复工。供应边际回升，但压力可控。需求端看，下游部分电池企业复产，以消化节前库存为主，采买有限，元宵节后集中复工，不过受新国标电动自行车销售不畅及电池出口受抑影响，电池企业及经销商库存高企，消费难言乐观。社会库存方面，如期累增，且较去年累库压力大，绝对量回升至近5个月的高水平。 整体来看，美伊冲突升级，避险资金将流入金属板块，不过铅金融属性相对较低，预计提振力度有限。基本面，海外高库存压力不减，国内延续季节性累库，且消费预期保持谨慎，拖累铅价走势，不过铅精矿加工费维持低位，废旧电瓶报价较为坚挺，成本端刚性支撑难有打破。铅市进入供需双增阶段，关注消费成色变化，若好于预期，将为铅价带来上涨动力。短期地缘冲突驱动铅价走势，预计期价跟随有色板块小幅高开后震荡运行。 # 三、行业要闻 1、SMM：2026年3月国产铅精矿加工费为200-300元/金属吨，进口加工费为 $-160^{\sim} - 140$ 美元/干吨，均值均环比持平。 2、ILZSG：2025年全球精炼铅市场供应过剩7万吨，去年同期供应过剩6.1万吨。2025年全球全球矿山铅产量增长了 $0.8\%$ 至457.5万吨，2025年全球精炼铅产量增长了 $1.6\%$ 至115.81万吨，2025年全球精炼铅消费量增加了 $1.5\%$ 至1356.3万吨。 # 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况 图表4LME库存情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 企业开工率 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 图表10铅矿周度加工费 数据来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货 图表11电解铅产量 图表12再生精铅产量 数据来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 图表14精炼铅进出口盈亏情况 数据来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货 # 洞彻风云共创未来 # DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 # 总部 上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机） 传真：021-68550055 # 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号306室 电话：021-68400688 # 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 # 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室 电话：025-57910813 # 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室 电话：0562-5819717 # 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 电话：0553-5111762 # 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室 电话：0371-65613449 # 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号 电话：0411-84803386 # 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室 电话：0571-89700168 # 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。