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中国银河策略周报总结：金价持续回落，美联储加息预期升温？

核心内容

主要事件回顾

1. 美伊冲突反复：6月25日，伊朗袭击美军货轮，随后美军对伊朗实施打击，标志着美伊协议执行存在脆弱性。尽管协议一度缓解地缘冲突预期，但军事互袭使得霍尔木兹海峡通行规则、伊朗原油出口恢复及区域安全局势再次成为市场关注焦点。

2. 美国经济数据：5月PCE同比上涨4.1%，核心PCE同比上涨3.4%，显示通胀黏性仍强。一季度GDP终值上修至2.1%，表明经济仍具韧性，但耐用品订单环比下降4.5%，反映企业投资动能减弱。

3. 数字税摩擦升温：特朗普威胁对征收数字服务税的国家实施100%关税，加剧了欧美贸易摩擦，并对科技企业及市场风险偏好形成扰动。

4. 英国政局动荡：英国首相斯塔默辞职，英国政治不确定性上升，可能削弱政策连续性及企业投资信心。

主要观点

资产表现分析

• 黄金：本周震荡下跌，伦敦金现收于4088.87美元/盎司，跌幅1.66%。美国经济韧性与通胀黏性维持，推动市场转向高利率维持甚至再加息预期，压制金价。中长期看，央行购金、地缘风险反复及美元信用体系不确定性仍支撑黄金，但需等待实际利率回落与美元压力缓解。

• 原油：WTI原油期货收于71.99美元/桶，跌幅10.65%。美伊协议签署后，市场对伊朗原油出口恢复预期升温，但美伊再度互袭未改变原油出口恢复主线定价。中长期看，若协议顺利推进，油价中枢或继续下行，但地缘风险可能阶段性推升油价。

• 美债收益率：10年期美债收益率收于4.38%，较周前下行8BP。通胀黏性与增长动能放缓共同压制收益率上行，但美联储政策纪律强化限制趋势性下行。后续走势取决于通胀与增长的相对强度。

• 美元指数：震荡收涨至101.36，涨幅0.60%。美国通胀反弹及美联储政策纪律增强是美元走强主因，但经济数据疲软与财政压力可能限制其进一步上行空间。

• 权益市场：全球主要股指多数回调，美股标普500下跌1.95%，纳斯达克下跌4.60%。AI交易拥挤、通胀反弹及美联储宽松预期降温共同压制高估值成长资产，但AI、半导体、云计算等中长期产业主线仍具支撑。

关键信息

1. 黄金市场

• 短期：受美联储加息预期升温与美元走强压制，金价持续回落。
• 中长期：黄金仍具战略配置价值，但趋势性上行需等待实际利率回落与美元压力缓和。
• 支撑因素：央行购金、美国财政债务扩张、地缘风险反复及美元信用体系不确定性。
• 抑制因素：沃什强化政策纪律、美国通胀回升、美债收益率维持高位。

2. 原油市场

• 短期：油价因美伊协议执行反复而大幅回落，但伊朗原油出口恢复预期支撑市场。
• 中长期：若协议顺利推进，油价中枢或继续下移，但地缘风险可能阶段性推升油价。
• 供给端：欧佩克逐步恢复部分产量配额，市场对供给宽松预期增强。
• 需求端：高利率与通胀黏性限制终端消费，不利于油价上行。

3. 美债市场

• 短期：美债收益率震荡下行，主要受通胀反弹与增长动能放缓影响。
• 中长期：收益率或维持高位震荡，若通胀持续偏强，收益率可能阶段性反弹；若增长进一步降温，收益率仍有下行空间。

4. 外汇市场

• 美元指数震荡收涨，主要受美国通胀反弹与美联储政策纪律影响。
• 欧元与英镑承压，日元与人民币小幅贬值，但受国内政策支撑，波动可控。
• 美元单边下行基础不牢，需关注通胀与增长的相对变化。

5. 权益市场

• 全球股市整体偏弱，科技成长板块承压明显。
• 美股结构性分化，医疗保健、房地产等板块上涨，信息技术、通讯服务等下跌。
• 亚洲科技相关市场波动加剧，显示高估值成长资产面临压力。
• 美股尚未进入趋势性转弱阶段，AI、半导体等中长期产业主线仍具支撑。

风险提示

• 地缘因素扰动风险（如霍尔木兹海峡冲突、伊朗核问题等）。
• 特朗普政策不确定性风险（数字税摩擦、关税威胁等）。
• 海外降息不及预期风险（美联储政策纪律强化，可能限制降息空间）。
• 国内政策落地效果传导不及预期风险（政策效果需时间验证）。

总结

本周全球资产市场在美伊冲突反复、美国通胀反弹与美联储政策纪律强化的背景下，呈现出震荡调整态势。黄金受实际利率与美元压制，但中长期仍具支撑；原油价格延续下跌，但伊朗出口恢复预期仍对市场形成支撑；美债收益率震荡下行，但趋势性上行或下行仍需观察通胀与增长数据；美元指数走强，但单边下行基础不牢；权益市场整体偏弱，高估值成长资产承压明显，但AI、半导体等中长期产业主线仍具吸引力。整体来看，市场正处于“通胀黏性”与“增长放缓”并存的阶段，政策与地缘风险仍是主要扰动因素。