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报告摘要

《浙商早8点》是一份由浙商证券研究所发布的市场分析报告，内容涵盖资产配置、宏观研究等多个领域，旨在为专业投资者提供市场洞察与投资建议。本期报告聚焦2026年5月宏观经济与市场趋势，分析了当前市场环境、行业表现、资金流动及未来展望。

核心观点：权益市场短期内可能因政策、流动性及市场情绪脱离基本面独立运行，但中长期缺乏基本面支撑的行情难以持续。2026年将出现由风险偏好驱动的结构化牛市，科技成长与低波红利将交织发展。
市场看法：多数投资者认为牛市需依赖强劲的经济增长和企业盈利改善，对当前经济基本面疲弱背景下的牛市持怀疑态度。
观点变化：相比之前对“政策退坡后牛市终结”的担忧，本期报告更强调在结构转型期，风险偏好仍可支撑牛市。
驱动因素：
- 宽松的货币政策与利率下行；
- 风险偏好提升（源于中美博弈斗而不破、社会稳定、结构转型及新质生产力发展）；
- 资本市场改革（如股权分置改革历史经验）；
- 赚钱效应吸引增量资金“脱实向虚”；
- 全球资本从美国核心科技向非美实物制造资产迁移。
与市场差异：
- 市场认为基本面疲弱无法支撑牛市；
- 报告认为在无风险利率降低或风险偏好提升下，股市可脱离基本面走出牛市；
- 市场担忧政策退坡导致下跌，报告认为结构转型阵痛期风险偏好仍可维持。
风险提示：
- 中美摩擦超预期；
- 海外对我国经贸摩擦超预期；
- 货币政策转向。

核心观点：5月经济并非单边走弱，而是呈现结构性亮点对冲总量压力的特征，后续宏观政策仍需围绕扩大内需、稳定信用、修复企业现金流展开，预计降准、降息及结构性政策工具仍有继续落地空间。
市场看法：市场普遍预计5月经济数据有较强韧性。
观点变化：本期观点无变化。
驱动因素：
- 外需强于内需；
- 服务强于商品；
- 政策支撑强于自发修复；
- 五一假期和油价上行对社零形成支撑；
- AI产业链、“一带一路”需求及“新三样”出口支撑出口增长。
与市场差异：5月经济并非单边走弱，而是结构性亮点对冲总量压力。
风险提示：
- 国际大宗商品价格超预期波动；
- 大国博弈强度超预期。