> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北化股份（002246）2026年半年报总结 ## 核心内容 北化股份（002246）2026年上半年业绩显著增长，实现营业收入13.37亿元，同比增长18.16%；归母净利润2.25亿元，同比增长111.09%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长141.73%。毛利率提升至37.26%，净利率提升至16.77%。公司业绩增长主要受益于硝化棉产品量价齐升及扩产，同时海外市场收入同比增长79%，成为业绩提升的重要驱动力。 ## 主要观点 - **硝化棉业务表现亮眼**：硝化棉收入达6.06亿元，同比增长42.12%，营收占比提升至45.33%。毛利率提高至47.17%，主要由于产品价格上涨及需求增长，行业供给紧平衡支撑价格中枢上移。 - **Q2单季业绩创历史新高**：第二季度实现营收8.17亿元，同比增长18.92%；归母净利润1.53亿元，同比增长98.70%。业绩增长趋势明显。 - **盈利能力显著改善**：经营活动现金流净额达2.43亿元，同比增长130.43%；期间费用率下降0.81个百分点，费用管控良好。 - **研发投入稳定，聚焦高端化与新产品开发**：研发费用保持增长，持续投入硝化棉高端化、防化环保装备及特种工业泵等领域的研发。 - **多主业结构持续夯实**：公司以硝化棉为核心，同时发展防化及环保、特种工业泵等业务，形成“多主业”协同发展的格局。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2026H1 实际值 | 同比变化 | |---------------------|---------------|----------| | 营业收入（亿元） | 13.37 | +18.16% | | 归母净利润（亿元） | 2.25 | +111.09% | | 扣非归母净利润（亿元） | 1.99 | +141.73% | | 毛利率（%） | 37.26 | +8.25pct | | 净利率（%） | 16.77 | +7.53pct | ### 资产负债情况 - **货币资金**：18.75亿元，同比增长32.19% - **应收账款**：9.59亿元，同比增长20.25% - **存货**：3.69亿元，同比下降6.24% - **合同负债**：1.41亿元，同比增长42.67% ### 投资建设进展 - **硝化棉生产线扩建**：公司拟投资2.96亿元在四川南充建设1万吨/年硝化棉产线，进一步扩大产能，巩固全球领先地位。 - **绿色智能铸造生产线**：7500吨/年生产线已完成建设，提升特种工业泵核心部件的自制能力，增强产品竞争力。 ### 业绩目标 - 2026年公司经营目标为实现营业收入31亿元，利润总额2.95亿元。 ### 投资建议 - **投资评级**：买入 - **未来三年预测**： - 营业收入：2026E 31.75亿元，2027E 36.83亿元，2028E 42.08亿元 - 归母净利润：2026E 4.29亿元，2027E 5.44亿元，2028E 6.54亿元 - EPS：2026E 0.78元，2027E 0.99元，2028E 1.19元 ## 风险提示 - 军品交付不及预期 - 硝化棉产品价格回落风险 - 原材料价格上涨风险 - 军贸出口政策及订单波动风险 - 民品市场竞争加剧风险 ## 公司背景 北化股份是中国兵器工业集团特种化工业务的上市平台，主要业务涵盖硝化棉、防化及环保、特种工业泵等。硝化棉产销规模全球领先，主要应用于发射药、推进剂、油墨等领域。防化及环保、特种工业泵业务在细分市场具备较强竞争力，是公司业绩的重要支撑。 ## 行业与公司投资评级 - **公司投资评级**：买入 - **行业投资评级**：增持（若行业增长高于沪深300指数） ## 研究团队与联系方式 - **分析师**：王菁菁、梁晨、张超 - **销售团队**：陈艺丹、李裕淇、李友琳、李若熙 - **联系方式**： - 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com - 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com - 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com - 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com ## 免责声明 本报告由中航证券有限公司制作，仅供其客户使用。未经书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人或其他渠道。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。