> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货原油月报 # ——继续关注美伊地缘形势 # 20260301 # 黄桂仁 0769-22112875 从业资格号：F3032275 交易咨询号：Z0014527 审核：黎照锋 从业资格号：F0210135 交易咨询号：Z0000088 1 月度观点及策略 2 产业链结构 期现市场 4 供应端 5 需求端 6 库存 7 宏观数据 # 月度观点及策略 # 月度观点 $\spadesuit$ 行情回顾：1月原油呈现宽幅震荡上行走势。主要受到美国伊朗地缘形势反复左右。 $\Leftrightarrow$ 供应：欧佩克2月报显示，1月OPEC+原油总产量4244.8万桶/日，环比减少43.9万桶/日。其中欧佩克原油产量2845.3万桶/日，环比减少13.5万桶/日。沙特原油产量1008.6万桶/日，环比增加1.3万桶/日。3月召开的欧佩克会议预计会讨论4月增仓。美国方面原油产量高位小幅波动。 $\spadesuit$ 需求：IEA月报2026年全球石油需求增速预期下调至85万桶/日，并警告市场将出现严重供应过剩，库存创疫情以来新高。EIA小幅上调对2026年和2027年全球原油及相关液体需求增速的预测。2026年，需求增速为121万桶/日，较2026年1月份预测值上调7万桶/日。OPEC基本维持对2026年和2027年全球原油及相关液体需求增速的预测。预计2026年需求增速为139万桶/日，较1月份预测上调1万桶/日。美国炼厂进入春季检修，开工率逐步走低。中国炼厂开工率高位维持 $\spadesuit$ 库存：经合组织12月商业石油库存环比上升650万桶（其中原油减少210万桶，成品油上升860万桶），高于去年同期8990万桶，高于近5年均值4410万桶。年内呈现震荡上行累库趋势。全球在途原油库存高位，浮仓库存重新上升。在炼厂开工率下降后，美国原油库存继续走高，成品油库存有所下降但汽油库存仍在高位。 $\spadesuit$ 观点：美国原油自身基本面总体仍偏向过剩格局，但开年以来主要受到美国、伊朗地缘形势影响。目前谈判三轮暂无实质性进展，需要继续关注后期进度。技术面偏强震荡。 $\spadesuit$ 策略：按原中线做多方案轻仓持多，可买入持有看跌期权保护。如突发地缘缓和下跌，多单注意及时离场。 # 产业链结构 # 产业链结构 # 期现市场 # 国际原油价格 图：WTI主力合约收盘价（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：BRENT主力合约收盘价（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2月国际原油维持震荡，主力合约处在近年同期最低位。 # 国内SC原油价格 图：SC主力合约收盘价（元/桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 SC原油跟随国际原油走势为主。 # 原油价差 图：BRENT-WTI价差（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：SC-阿曼原油价差（美元/桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 B-W价差走阔，同比偏高。SC-阿曼价差走弱，同比偏低。 # 供给端 # 钻井数量 图：贝克休斯全球钻机数（座） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：贝克休斯美国钻机数（座） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 贝克休斯数据显示，1月全球油气活跃钻机数为1821台，环比增加39台，同比减少69台。其中美国钻机数量为545台，环比减少1台，同比减少37台。 # 欧佩克及沙特原油产量 图：欧佩克原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：沙特原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 欧佩克2月报显示，1月OPEC+原油总产量4244.8万桶/日，环比减少43.9万桶/日。其中欧佩克原油产量2845.3万桶/日，环比减少13.5万桶/日。沙特原油产量1008.6万桶/日，环比增加1.3万桶/日。 # 欧佩克成员国原油产量 图：伊拉克原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：伊朗原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 欧佩克成员国原油产量 图：阿联酋原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：尼日利亚原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 欧佩克成员国原油产量 图：利比亚原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：委内瑞拉原油产量（千桶/日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 美国原油产量 图：美国原油产量（千桶/日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：美国页岩油产量（百万桶/日） 资料来源：WINDL、华联期货研究所 最新一周EIA数据显示，截至到2月20日当周，美国原油产量1370.2万桶/日，环比减少3.3万桶/日，同比增加20桶/日。美国1月页岩油产量893万桶/日，占原油总产量 $65\%$ 左右。 # 中国原油产量及进口量 图：中国原油产量（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：中国原油进口量（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2025年原油累计产量2.16亿吨，环比降低 $2.1\%$ ，同比增加 $1.54\%$ 。中国2025年累计进口原油5.22亿吨，同比增加 $4.4\%$ 。 # 需求端 # 原油需求 图：全球原油需求量（万桶/日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国原油表观消费量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 根据EIA数据，2026年1月全球原油需求量为1.0545亿桶/日，同比增加 $2.94\%$ 。2025年中国原油表观消费量7.91亿吨，同比增加 $3.44\%$ 。 # 炼厂开工率 图：美国炼厂开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国炼厂常减压开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 EIA数据显示，截至到2月20日当周，美国炼厂开工率 $88.6\%$ ，环比降低2.4个百分点，同比高2.1个百分点，美国炼厂进入春季检修，开工率逐步走低。中国炼厂开工率 $73.38\%$ ，环比上升0.25个百分点，同比上升2.28个百分点。 # 炼厂开工率 图：中国主营炼厂开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国独立炼厂开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内主营炼厂开工率环比持平，处在近年同期最高位。独立炼厂开工率环比回升，同比偏高。 # 成品油产量及出口量 图：中国汽油月度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国汽油出口量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2026年1月中国汽油产量1398万吨，同比减少 $2.51\%$ ，处于近年同期低位。2025年汽油累计出口801.28万吨，同比减少 $17.7\%$ 。 # 成品油产量及出口量 图：中国柴油月度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国柴油出口量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2026年1月柴油产量1800万吨，同比增加 $5.57\%$ 。2025年柴油累计出口668万吨，同比减少 $16.6\%$ 。 # 成品油产量及出口量 图：中国煤油产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国煤油出口量（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年1月煤油产量510万吨，同比增加 $3.87\%$ 。2025年煤油累计出口2182.31万吨，同比增加 $14.61\%$ 。 # 汽车、货车产量 图：中国汽车产量（辆） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国货车产量（辆） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国2026年1月汽车产量245万辆，同比持平。其中新能源汽车产量104.1万辆，同比增加 $2.6\%$ 。中国新能源汽车行业自2020年以来发展迅猛，对传统油品需求形成一定替代效应。 # 库存 # 石油库存 图：经合组织商业石油库存（百万桶） 资料来源：欧佩克月报 图：全球原油在途库存（亿桶） 资料来源：隆众资讯 2月欧佩克月报显示，经合组织(OECD)12月商业石油库存环比上升650万桶（其中原油减少210万桶，成品油上升860万桶），高于去年同期8990万桶，高于近5年均值4410万桶。年内呈现震荡上行累库趋势。全球在途原油库存高位，浮仓库存重新上升。 # 美国原油库存 图：美国商业原油库存（亿桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：美国库欣原油库存库存（万桶） 资料来源：WIND、华联期货研究所 EIA数据显示，截至到2月20日当周，美国商业原油库存+1598.9万桶，库欣原油库存+88.1万桶。炼厂开工率走低后原油库存累积较快。 # 美国成品油库存 图：美国汽油库存（千桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：美国馏分油库存（千桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 EIA数据显示，截至到2月20日当周，美国EIA汽油库存-101.1万桶，馏分油库存+25.2万桶。美国炼厂开工率走弱，终端汽油消费淡季累积，馏分油需求向好去库。 # 中国原油库存 图：中国原油港口库存库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：SC仓单库存（桶） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国原油港口库存小幅反弹，同比偏高。交易所仓单库存持续回落。 # 宏观数据 # GDP&美元 图：中国、美国GDP同比增速（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：美元指数 资料来源：MYSTEEL # 非农&PMI 图：美国非农就业人数非季调（千人） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中国综合PMI（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # THANKS # LHVK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。