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水晶光电（002273.SZ）2025年中报点评：稳中求进，AR/VR业务开辟新成长空间

水晶光电发布2025年中报，上半年实现营收30.2亿元（yoy+13.8%），归母净利润5.0亿元（yoy+17.3%），毛利率29.5%（yoy+1.9pcts），净利率16.8%（yoy+0.2pct）。其中Q2单季营收15.4亿元（yoy+17.4%，qoq+3.8%），归母净利润2.8亿元（yoy+12.8%，qoq+26.7%）。公司三大业务板块稳健发展：消费电子、车载光学与AR/VR。

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一、消费电子业务：产品多元化，北美市场拓展顺利

• 营收25.4亿元（yoy+12.8%），毛利率29.5%（yoy+1.7pcts）。
• 光学元器件：与北美、韩系客户合作深入，越南生产线扩建，涂布滤光片市占率提升，应用覆盖至无人机等领域。微棱镜保持核心供应商地位。
• 薄膜光学面板：终端品类全覆盖，越南工厂产能爬坡，海外营收占比提升。
• 半导体光学与3D模组：窄带应用拓展，产品结构优化，盈利能力增强。

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二、车载光学与AR/VR：新业务增长强劲，技术壁垒凸显

• 车载光学：营收2.4亿元（yoy+79.1%），毛利率25.2%（yoy+16.8pcts）。AR-HUD在新能源车中渗透率提升，拿下多个重点项目，与头部主机厂合作加深。
• AR/VR：在光波导、光机等领域取得突破，反射光波导实现量产，衍射光波导与Digilens深化合作，光机零组件业务启动布局，支撑消费电子向AR/VR场景迁移。

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三、研发投入持续加码，创新驱动龙头地位

• 2025年上半年研发投入1.9亿元（yoy+9.2%），在AR/VR光学、芯片镀膜等领域持续布局，推进技术和产品创新。

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四、盈利预测与投资建议

• 公司预计2025-2027年营收将分别达到76/90/104亿元，净利润分别为12.7/15.7/18.3亿元。分析师维持“买入”评级，PE从30倍下调至21倍，建议投资者关注。

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五、风险提示

• 下游需求不及预期；
• 研发与量产进度延误；
• 行业竞争加剧可能性。

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总结

水晶光电在消费电子主业稳定增长基础上，积极布局AR/VR、车载光学等高成长领域，产品和业务矩阵持续优化。公司研发投入显著提升，技术创新成果落地扎实，为中长期成长奠定基础。水晶光电作为光学领域的龙头，正加速向高科技多业务平台转型。