> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一周股债回顾总结（第四周） ## 核心内容 本报告对本周的利率走势、央行及银行机构行为、银行资负情况、权益市场表现及风险提示进行了详细分析，内容涵盖国债、国开债、地方债、中短票、银行二级债、银行永续债、商金债等各类债券的收益率变化、分位数变动、曲线形态以及持有者结构变化。 ## 主要观点 ### 1. 利率走势 - **国债收益率**：整体呈下行趋势，其中1Y下行1.7bp，3Y下行3.2bp，5Y下行3.9bp，7Y下行5.3bp，10Y下行4.3bp，30Y下行3bp。 - **国开债收益率**：1Y下行0.7bp，3Y下行5.3bp，5Y下行5.6bp，7Y下行5.4bp，10Y下行5.6bp，30Y下行3bp。 - **收益率分位数**：国债各期限分位数普遍下降，1Y降至1.8%，3Y降至1.7%，5Y降至1.4%，7Y降至1.4%，10Y降至8.6%，30Y降至17.7%。 - **国开债分位数**：3Y降至0.8%，5Y降至3.3%，7Y降至1.7%，10Y降至9.1%，30Y降至18.4%。 - **曲线形态**：国债的3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-5Y收益率均下行，10Y-7Y略有上行，30Y-10Y上行幅度较大。期限利差分位数变化较大，其中10Y-7Y升至97.4%，30Y-10Y升至71.8%。 - **国开债曲线形态**：3Y-1Y下行4.7bp，5Y-3Y下行0.3bp，7Y-5Y上行0.2bp，10Y-7Y下行0.3bp，30Y-10Y上行2.7bp。期限利差分位数方面，3Y-1Y降至12.6%，5Y-3Y降至40.9%，7Y-5Y升至13.6%，10Y-7Y降至82.4%，30Y-10Y升至97.5%。 - **新老券利差**：国债的30Y新老券利差为4.1bp，10Y为0.6bp，7Y为-1.1bp，5Y为-0.5bp，3Y为-1.8bp，1Y为-3.3bp。国开债的10Y新老券利差为-1.5bp，7Y为1.9bp，5Y为1bp，3Y为10.6bp，1Y为3.8bp。 - **持有期资本利得**：10Y国债资本利得为39.1bp，30Y国债为64.2bp，5Y中短票为20.9bp。 ### 2. 央行与银行机构行为 - **央行流动性投放**：本周央行公开市场操作投放流动性14076亿元（MLF 6000亿元 + 逆回购 2045亿元），下周逆回购到期9089亿元。 - **银行机构流动性**：截至5月29日，银行间质押式回购余额为10.02万亿元，较上周下降0.65万亿元。银行间债市杠杆率降至105.77%。 - **银行超储率**：截至4月为1.11%，同比提升18bp，环比下降29bp。 - **政府债发行**：本周净发行4700亿元，净缴款为-318亿元。 - **金融机构净融入/融出**：保险净融入0.51万亿元，证券公司净融入1.59万亿元，基金净融入1.54万亿元，理财净融入0.21万亿元，大型银行净融出3.13万亿元，货基净融出1.58万亿元，中小型银行净融出0.28万亿元。 - **机构买卖情况**：证券公司净卖出516亿元，基金净买入2024亿元，理财净买入442亿元，保险净买入485亿元。 ### 3. 银行资负跟踪 - **普通国债净融资**：2.01万亿元，占全年计划的39.4%。 - **特别国债发行**：3680亿元。 - **地方债净融资**：累计发行47219亿元，已完成全年目标的31%。 - **存单发行**：9189亿元，净融资-302亿元。 - **存单备案使用率**：国有行58%，股份行50%，城商行62%，农商行42%。 ### 4. 权益市场跟踪 - **上证指数**：下跌1.08%。 - **沪深300指数**：上涨0.97%。 - **银行板块指数**：上涨0.94%，在31个行业中排名第6，换手率4.28%，排名第31。 - **银行板块涨跌幅**：重庆银行上涨6.84%，兴业银行上涨5.96%，浦发银行上涨4.58%。 - **银行换手率**：常熟银行、建设银行、青岛银行换手率分别为5.76%、5.76%、5.1%。 ### 5. 风险提示 - **经济增长超预期下滑**：可能对债券市场产生压力。 - **财政政策力度不及预期**：可能影响市场流动性。 - **国际经济及金融风险超预期**：可能引发市场波动。 ## 关键信息汇总 ### 利率走势 | 债券类型 | 1Y(bp) | 3Y(bp) | 5Y(bp) | 7Y(bp) | 10Y(bp) | 30Y(bp) | |----------|--------|--------|--------|--------|---------|---------| | 国债 | -1.7 | -3.2 | -3.9 | -5.3 | -4.3 | -3.0 | | 国开债 | -0.7 | -5.3 | -5.6 | -5.4 | -5.6 | -3.0 | ### 收益率分位数 | 债券类型 | 1Y(%) | 3Y(%) | 5Y(%) | 7Y(%) | 10Y(%) | 30Y(%) | |----------|-------|-------|-------|-------|--------|--------| | 国债 | 1.8 | 1.7 | 1.4 | 1.4 | 8.6 | 17.7 | | 国开债 | 1.1 | 0.8 | 3.3 | 1.7 | 9.1 | 18.4 | ### 期限利差分位数 | 债券类型 | 3Y-1Y(%) | 5Y-3Y(%) | 7Y-5Y(%) | 10Y-7Y(%) | 30Y-10Y(%) | |----------|----------|----------|----------|-----------|------------| | 国债 | 25.3 | 38.6 | 38.4 | 97.4 | 71.8 | | 国开债 | 12.6 | 40.9 | 13.6 | 82.4 | 97.5 | ### 持有者结构变化（单位：亿元） | 债券类型 | 商业银行 | 证券公司 | 保险公司 | 广义基金 | 外资 | 其他 | |----------|----------|----------|----------|----------|------|------| | 国债 | 1357 | 589 | -383 | 1234 | -98 | - | | 地方债 | 6522 | 606 | 331 | 1921 | 64 | - | | 商业银行债 | -363 | 213 | -47 | 1608 | -16 | - | | 信用债 | 461 | -91 | -51 | 2340 | 8 | - | ## 总结 本周利率整体下行，国债和国开债收益率均出现不同程度的下降，其中30Y国债和国开债下行幅度较大。曲线形态方面，国债和国开债的短期利差普遍下行，长期利差则有所上升。持有者结构方面，银行在国债、地方债和信用债中增配力度较大，而保险在国债中减配。权益市场方面，银行板块表现相对较好，但换手率较低。整体来看，市场流动性较为充裕，但需警惕经济增长、财政政策及国际金融风险对市场的影响。