> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 晨会纪要总结 - 2026年9月10日 ## 核心内容概述 2026年9月10日，湘财证券计算机行业研究所召开晨会，重点分析了智谱科技近期发布的中报数据及GLM-5.3-Flash模型对行业的影响。会议指出，智谱科技在模型商业化和国产算力应用方面取得了重要进展，标志着国产大模型与算力的融合进入商业化验证阶段。 --- ## 主要观点 ### 1. 智谱中报验证Token经济模式落地 - 智谱2026年上半年营收约9.54亿元，同比增长近400%。 - 开放平台及API业务收入占比从2025年的26%提升至87%，成为主要收入来源。 - 客户付费模式从定制化项目部署转向云端调用与订阅制，实现量价齐升。 - Token调用量增长显著，其中Coding Plan调用量增幅达23倍以上。 - API均价同比上行约101%，毛利率提升至24.6%，较2025年提升6个百分点。 ### 2. GLM-5.3-Flash模型发布与商业化意义 - 智谱于8月下旬发布并开源GLM-5.3-Flash，总参数达320B，激活参数18B。 - 该模型聚焦高并发、成本敏感型场景，与旗舰模型GLM-5.3形成差异化定位。 - 在Artificial Analysis智能指数评测中得分57分，性能对标Claude Opus 4.8，但定价仅为其1/40。 - 模型采用稀疏注意力与线性注意力混合架构、流形约束超连接（mHC）等技术，依托30万亿Token的多模态数据集训练完成。 ### 3. 国产算力与大模型商业化闭环初步形成 - 智谱已搭建十万级国产芯片资源池，基于SGLang定制推理引擎。 - 通过量化、层拆分、Encode-Prefill-Decode分离调度等优化手段，服务性能提升约3倍。 - 单Token推理成本已能对标主流英伟达GPU，实现“国产芯片承载国产大模型”的商业化闭环验证。 --- ## 关键信息 ### 投资建议 - 国产大模型商业化进入新阶段，Token用量、单位智能成本与算力供给可控性形成三维共振。 - 维持计算机行业“买入”评级，看好具备模型迭代效率与推理成本优势的平台型公司。 ### 相关受益环节 1. **大模型MaaS、编程智能体与行业Co-work应用** - 智谱验证开放平台与Coding Plan可同时提升收入与毛利。 - 商业模式向Agent、网络安全等Co-work场景延伸。 - 关注能将Token消耗转化为经常性收入的平台型公司，以及在软件工程、安全、数据分析等领域具备工作流、数据权限与行业Know-how的应用与解决方案厂商。 2. **AI算力与产业基建** - Token调用量增长、单位推理成本下降、国产芯片万卡集群上线，推动推理放量与国产替代。 - 看好国产AI加速卡、超节点整机、高带宽存储与内存、液冷与高速互联等环节。 --- ## 风险提示 - AI技术发展不及预期； - 大模型应用落地节奏不及预期； - 宏观经济波动； - 国际环境发生变化。 --- ## 重要声明 - 本晨会纪要仅供湘财证券客户使用，不构成投资建议。 - 信息来源、准确性及完整性无法保证，湘财证券不承担相关责任。 - 未经许可，不得擅自转载、复制或修改本纪要内容。 - 晨会纪要版权为湘财证券所有，未经授权不得使用。 ```