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报告摘要

金融街2014年上半年业绩及投资分析总结

核心内容概述

金融街（000402.SZ）于2014年8月22日发布2014年半年报及股份回购预案，显示公司在上半年面临业绩下滑的压力，但通过优化债务结构、补充土地资源及实施股份回购，展现出对市场信心与战略布局的调整。

主要观点

1. 业绩表现

营业收入：2014年上半年公司实现营业收入约43.2亿元，同比下降33.3%。
净利润：归属于母公司所有者的净利润为3.7亿元，同比降51.2%；基本每股收益为0.12元，同比降52.0%。
业绩下滑原因：主要受开发项目结算排期影响，收入和利润存在季度不均衡性，结算主要集中在四季度。

2. 综合毛利回升

毛利率提升：公司综合毛利回升4个百分点至36.4%，其中开发业务、物业租赁及物业经营业务毛利率均有提升。
区域表现：北京地区毛利率达49.6%，显示其优质资产的盈利能力。

3. 销售情况

销售签约额与面积：公司上半年实现房产销售签约额约110亿元，销售签约面积约43万平方米，同比分别下降14.4%与7.4%。
销售均价下降：销售均价持续下降，但公司重点布局的一二线城市项目价格较高，受市场波动影响较大。
预收款项增长：期末预收款项达148亿元，较年初上升24.1%，其中多数项目将于2014-2016年间竣工，收入锁定性较好。

4. 土地储备与项目拓展

新增土地资源：公司在上海、广州、天津、重庆等地获取6个项目，土地总投资额约103亿元，新增建筑面积约93万平方米。
项目分布：重点补充一线城市土地资源，完善全国布局，其中部分项目已进入拆迁阶段。

5. 股份回购预案

回购计划：公司拟以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份，回购价不超过每股7.5元，回购资金总额不超过25,000万元。
股权结构变化：回购完成后，大股东北京金融街持股比例将提升至26.84%，和谐健康保险持股比例为8.97%。
估值水平：公司PE（TTM）为6.72，PB为0.85，估值较低，管理层认为公司股票被低估。

6. 投资建议

盈利预测：预计2014年与2015年每股收益分别为1.13元与1.47元。
估值对应：对应PE分别为5.43与4.19，公司给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2014年上半年43.2亿元，同比下降33.3%。
净利润：3.7亿元，同比下降51.2%。
综合毛利率：36.4%，同比提升4个百分点。
净负债率：由71.1%上升至117.9%，但短期负债占比下降至17%，债务结构优化。

经营分析

销售结构：商务地产销售占比提升至71.45%，住宅销售同比微增。
开复工面积：同比下降26.7%，部分项目因手续办理滞后。
预收款项：148亿元，主要来自金融街月坛中心、生物医药11号地等项目。

投资建议与评级

评级：谨慎推荐。
盈利预测：2014年与2015年每股收益分别为1.13元与1.47元。
估值：PE（TTM）为6.72，PB为0.85，显示估值较低。

风险提示

政策风险：房地产调控政策不达预期可能影响市场表现。
市场波动：公司估值较低，若市场持续低迷，可能影响投资者信心。

数据来源与分析师信息

分析师：赵强（首席分析师）、潘玮。
联系方式：
- 赵强：(8621) 2025 2661 / zhaoqiang_yj@chinastock.com.cn
- 执业证书编号：S0130512050002

附录：财务数据与预测

项目	2013A（百万元）	2014E（百万元）	2015E（百万元）
营业收入	19,883	21,871	27,995
营业成本	12,421	13,560	17,357
营业税金及附加	2,226	2,448	3,134
销售费用	384	328	420
管理费用	494	328	420
财务费用	215	219	280
资产减值损失	-216	-50	-38
公允价值变动净收益	229	231	243
投资净收益	100	77	55
营业利润	4,687	5,346	6,719
营业外收入	92	108	123
营业外支出	64	23	27
利润总额	4,714	5,431	6,814
所得税	1,194	1,358	1,704
净利润	3,520	4,073	5,111
少数股东损益	629	647	667
归属于母公司所有者的净利润	2,892	3,426	4,444
基本每股收益（元）	0.96	1.13	1.47

评级标准

谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

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