> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双英集团（920059.BJ）新股申购分析总结 ## 核心内容概述 双英集团是一家专注于汽车座椅及内外饰件研发、生产和销售的高新技术企业，其产品涵盖座椅总成、门内饰板、仪表板、模具等，广泛配套上汽、吉利、长安等主流整车厂。公司2022-2025年归母净利润CAGR达22%，展现出强劲的增长潜力。公司拟在北交所发行新股，发行价格为11.13元/股，发行市盈率为12.97X，申购日为2026年8月10日，预计发行后可流通股本比例为24.1%。 ## 主要观点 ### 1. 发行信息 - **发行价格**：11.13元/股 - **发行市盈率**：12.97X - **发行数量**：初始发行3,802.16万股，占发行后总股本的25% - **战略配售**：战略配售数量为1,140.65万股，占发行数量的30%（未行使超额配售时） - **募投项目**：募集资金拟用于“新能源汽车座椅建设项目”、“重庆聚贤厂房新建项目”、“研发中心升级建设项目”及补充流动资金，总投资额达6.92亿元，其中“新能源汽车座椅建设项目”将新增40万套年产能。 ### 2. 业务结构 - **主要产品**：汽车座椅总成、汽车内外饰件（如门内饰板、仪表板等）、模具（注塑、冲压等） - **收入构成**：2025年座椅营收达28.77亿元，占主营业务收入的77.48% - **毛利率**：2025年座椅毛利率为14.63%，内外饰件毛利率为9.42%，模具毛利率为17.28% - **核心技术**：截至2025年底，公司拥有10项核心技术及523项专利，其中发明专利32项 ### 3. 销售模式与客户结构 - **客户集中度高**：2025年前五大客户收入占比达82.47%，其中上汽集团为第一大客户，占比36.20% - **客户类型**：主要为整车厂及一级供应商，少数为贸易商 - **销售模式**：直接面向下游客户销售，订单以内销为主，外销较少 - **客户粘性**：公司与上汽集团合作多年，客户关系稳定 ### 4. 财务表现 - **2025年营收**：37.43亿元，同比增长45.11% - **2025年归母净利润**：13,052.42万元，同比增长33.95% - **盈利能力**：2025年销售毛利率为14.02%，净利率为4.05% - **费用控制**：期间费用率2025年为9.03%，较前期有所下降 ### 5. 市场前景 - **市场规模增长**：预计2024-2030年我国乘用车座椅市场规模CAGR为5.06%，2025年市场规模约1,087.75亿元 - **单车价值提升**：预计2030年我国乘用车座椅单车价值量将达4,776元，较2025年增长19.4% - **行业趋势**：乘用车座椅智能化趋势明显，功能不断升级，带动价值量提升 - **全球市场**：2025年全球汽车销量达9,980万辆，新能源汽车销量达2,054万辆，渗透率20.58%；全球汽车座椅市场规模达753.3亿美元，预计2026-2034年CAGR为2.62% ## 关键信息 ### 同行业可比公司 - **继峰股份（603997.SH）**：主营汽车内饰件及系统，主要产品包括头枕、座椅扶手等 - **天成自控（603085.SH）**：主营乘用车座椅、航空座椅等，主要客户为汽车、航空等领域厂商 - **新泉股份（603179.SH）**：主营汽车饰件整体解决方案，主要产品包括仪表板总成、门内护板总成等 - **常熟汽饰（603035.SH）**：主营汽车饰件，主要客户为汽车厂商 - **PE TTM中值**：截至2026年8月6日，同行业可比公司PE TTM中值为34X，建议关注双英集团 ### 风险提示 - **客户依赖风险**：前五大客户收入占比高，尤其依赖上汽集团 - **资产负债率风险**：2023-2025年年末资产负债率分别为79.39%、78.39%、76.87%，较高 - **市场竞争风险**：整车厂商议价能力较强，可能对毛利率产生影响 ## 申购建议 - **建议关注**：公司在国内汽车座椅市场占有率达5.45%，具备一定市场地位，且行业前景良好 - **估值参考**：同行业可比公司PE TTM中值为34X，双英集团估值相对合理 ## 总结 双英集团作为汽车座椅及内外饰件领域的领先企业，凭借其在智能化座椅市场的布局和对主流整车厂的配套能力，有望在未来市场增长中受益。公司业务结构清晰，以座椅为主导，产品体系完善，技术实力较强。尽管面临客户集中度高、资产负债率偏高等风险，但其行业前景良好，预计2024-2030年我国乘用车座椅市场规模将保持稳定增长。因此，建议投资者关注其新股申购机会，但需谨慎评估相关风险。