> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 印尼镍湿法中间品MHP介绍及供需概况总结 ## 核心内容 本报告主要介绍印尼镍湿法中间品MHP的冶炼工艺、成本结构、项目进展以及当前供需状况，分析印尼镍产业链在政策和市场环境下的发展趋势。 ## 主要观点 - **MHP是印尼湿法冶金的核心中间品**，主要通过HPAL工艺处理低品位褐铁矿型红土镍矿，可进一步生产硫酸镍、精炼镍或三元前驱体，用于新能源电池正极材料。 - **印尼镍矿供给趋紧，政策不确定性较高**，2026年镍矿RKAB配额较2025年减少约29%，且当前审批进度缓慢，原料短缺风险上升。 - **硫磺短缺是当前MHP生产的主要瓶颈**，印尼约75%的硫磺依赖中东进口，而霍尔木兹海峡封锁加剧了这一风险，硫磺成本占MHP总成本约41%。 - **印尼MHP项目投产节奏加快**，2026年计划新增约42万金属吨产能，但部分项目仍处于减停产状态，影响供应。 - **MHP成本受镍矿、硫磺及钴价影响较大**，当前折钴后成本约为1.24万美元/吨，若不考虑折抵，完全成本约1.72万美元/吨。 - **三元需求增长，纯镍分流增加**，MHP主要用于三元前驱体和精炼镍生产，2025年MHP消费量达31.63万金属吨，占镍中间品消费的64%。 - **出口征税政策待落地，成本支撑增强**，印尼计划对镍产品征收出口税并提高HPM基准价格，进一步推高产业链成本。 ## 关键信息 ### 1. 镍湿法冶炼工艺（HPAL） - **工艺流程**：包括备矿磨矿、高压酸浸、闪蒸与洗涤、溶液净化、沉镍产出。 - **适用矿种**：低品位褐铁矿型红土镍矿，Ni含量0.8%-2.0%，Fe含量30%-50%，Mg含量≤4%。 - **核心产品**：MHP（氢氧化镍钴），Ni含量34%-38%，Co含量1%-4.5%。 - **优势**：能耗低、碳排放少、镍钴浸出率高（≥95%），是印尼新能源镍产业链的关键技术路线。 ### 2. 成本结构 - **主要成本**：镍矿（28%）、硫磺（41%）、化工辅料（5%-7%）及其他（8%-10%）。 - **固定资产折旧**：占比约9%-12%，HPAL项目投资高，核心设备为钛材定制，单项目投资超10亿美元。 - **折抵钴成本**：按当前钴价42万/吨，折率90%，可抵扣约4800美元，折钴后MHP成本约1.24万美元/吨。 ### 3. 印尼MHP项目进展 - **主要企业**：力勤、华友、格林美为印尼主要MHP生产企业，合计产能超40万金属吨。 - **2026年新增产能**：约42万金属吨，一季度蓝焰项目已投产，后续关注晨曦、SLNC、科拉卡等项目进展。 - **当前产能分布**：IMIP园区和IWIP园区为主要生产区域，部分项目因事故或政策影响处于减产或停产状态。 ### 4. 供需情况 - **短期供给紧张**：部分MHP项目因硫磺短缺或事故影响处于减停产状态，当前库存仅能支撑至4月-5月，若运输受阻，部分工厂将面临停产。 - **政策不确定性**：印尼计划对镍产品征收出口税，提高HPM内贸基准价格，进一步推高生产成本。 - **进口依赖**：中国是全球最大的镍中间品消费国，印尼为主要进口来源国，2025年自印尼进口占比达84%以上。 - **下游需求**：MHP主要用于三元前驱体和精炼镍，2025年三元前驱体产量同比增加31.8%，高镍化趋势显著。 - **精炼镍产量**：2026年1-2月产量同比增加23.91%，但合金、电镀领域需求有限，全球库存持续累积。 ## 总结展望 - **短期**：印尼MHP供给趋紧，硫磺短缺风险上升，部分项目面临停产，政策不确定性增加。 - **中长期**：随着新增MHP项目投产，供应有望逐步宽松，但印尼镍资源收紧政策仍将推高产业链成本。 - **市场影响**：硫磺价格波动、政策变化、MHP原料短缺均可能对镍产业链造成冲击，需持续关注。 ## 附录：图表索引 - 图表1：HPAL工艺流程图 - 图表2：镍产业链概况 - 图表3：MHP成本组成 - 图表4：印尼MHP生产情况 - 图表5：印尼镍矿内贸均价 - 图表6：印尼镍矿进口量 - 图表7：2026年3月至今印尼镍相关事件整理 - 图表8：印尼MHP&高冰镍产量 - 图表9：MHP及高冰镍系数 - 图表10：国际硫磺价格 - 图表11：中国镍湿法中间品进口 - 图表12：中国硫酸镍产量 - 图表13：动力电池装车占比 - 图表14：精炼镍产量 - 图表15：国内镍社会库存