> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泡泡玛特（09992.HK）2026年8月21日分析总结 ## 核心内容概览 泡泡玛特（09992.HK）于2026年8月21日发布最新分析报告，内容涵盖公司财务表现、业务结构、股价走势及投资建议等方面。报告指出，公司2026年上半年业绩略低于预期，但整体经营基础持续夯实，长期发展策略清晰。 ## 公司基本资讯 - **产业别**：轻工制造 - **H股价（2026/08/20）**：153.70元 - **恒生指数（2026/08/20）**：25,698.5 - **股价12个月高/低**：329.56元/139.33元 - **总发行股数（百万）**：1,331.78 - **H股数（百万）**：1,331.78 - **H市值（亿元）**：2,046.94 - **主要股东**：王宁（持股48.73%） - **每股净值（元）**：17.32 - **股价/账面净值**：8.88 - **股价涨跌（一个月/三个月/一年）**：-5.12% / 2.54% / -41.19% ## 产品组合 - **手办**：30.2% - **毛绒**：57.2% - **衍生品及其他**：12.6% ## 股价相对大盘走势 附有股价相对恒生指数的走势图（图片），显示公司股价走势与市场整体关系。 ## 投资评等 - **当前评等**：区间操作（Trading Buy） - **潜在上涨空间**：5% ≤ 潜在上涨空间 < 15% - **建议**：公司暂调整至“区间操作”的投资建议，建议投资者关注股价波动，合理操作。 ## 业绩概要 - **2026年上半年营收**：171.7亿元，同比增长23.8% - **经营溢利**：67.2亿元，同比增长11.3% - **归母净利润**：50.4亿元，同比增长10.1% - **业绩表现**：略低于预期，主要由于海外业务收入下降及汇损影响。 ## 业务表现分析 ### **区域表现** - **中国区收入**：122亿元，同比增长47.3% - 线下收入同比增长35% - 线上收入同比增长62.7% - 新业务（城市乐园、甜品、饰品）收入同比增长111.7% - **海外收入**：49.7亿元，同比下降11.1% - 亚太收入同比下降9.7%至25.8亿元 - 美洲收入19亿元，同比下降16.5% - 欧洲及其他地区收入5.1亿元，同比增长6% - 海外业务推进本地精细化运营，渠道和运营能力稳健。 ### **IP表现** - **艺术家IP总收入**：153亿元，同比增长25% - 6个IP收入超十亿 - The Monsters：44.5亿元（同比下降7.5%） - 星星人：26.5亿元（同比增长580.6%） - CRYBABY：16.3亿元（同比增长34%） - **授权IP收入**：17.7亿元，同比增长16.2% ### **品类表现** - **手办收入**：52亿元，同比增长0.3% - **毛绒产品收入**：98.2亿元，同比增长60% - **衍生品及其他收入**：21.6亿元，同比增长38.7% ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年净利润预测（亿元）**：140 / 169.5 / 193.5 - **同比增速**：10% / 21% / 14% - **EPS预测（元）**：10.51 / 12.73 / 14.53 - **当前PE（2026年）**：12倍 - **未来PE（2027/2028年）**：10倍 / 9倍 - **股利预测（DPS）**：3.15 / 3.82 / 4.36元 - **股息率预测**：2.42% / 2.93% / 3.35% ## 财务数据概览 ### **合并损益表（人民币百万元）** | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 6301 | 13038 | 37120 | 44390 | 53160 | 61065 | | 营业总支出 | 2437 | 4330 | 10355 | 12518 | 14965 | 16976 | | 经营溢利 | 1231 | 4154 | 16890 | 18940 | 22879 | 26110 | | 除税前利润 | 1416 | 4366 | 17037 | 19019 | 22971 | 26211 | | 归属普通股东净利润 | 1082 | 3125 | 12776 | 14000 | 16954 | 19346 | ### **合并资产负债表（人民币百万元）** | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2078 | 6109 | 13775 | 14885 | 17011 | 22080 | | 存货 | 905 | 1525 | 5473 | 8209 | 10672 | 12806 | | 应收账款 | 321 | 478 | 921 | 1382 | 1796 | 2156 | | 流动资产合计 | 7683 | 12236 | 24915 | 34881 | 41857 | 54414 | | 固定资产 | 653 | 739 | 1418 | 1772 | 2126 | 2445 | | 非流动资产合计 | 2285 | 2635 | 7187 | 8860 | 10904 | 12870 | | 资产总计 | 9969 | 14871 | 32101 | 43740 | 52761 | 67283 | | 流动负债合计 | 1733 | 3370 | 7168 | 8745 | 6122 | 6428 | | 非流动负债合计 | 455 | 616 | 2281 | 2074 | 1289 | 1317 | | 负债合计 | 2188 | 3986 | 9449 | 10820 | 7410 | 7745 | | 股东权益合计 | 7780 | 10885 | 22652 | 32921 | 45350 | 59539 | ### **合并现金流量表（人民币百万元）** | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 1991 | 4954 | 10865 | 17534 | 21264 | 24609 | | 投资活动产生的现金流量净额 | 234 | 9 | -989 | -8878 | -9569 | -9160 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -842 | -959 | -1767 | -7546 | -9569 | -10381 | | 现金及现金等价物净增加额 | 1383 | 4005 | 8109 | 1110 | 2126 | 5068 | ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年业绩略低于预期，主要受海外业务收入下降及汇损影响。 - **区域表现**：中国区收入增长显著，而海外收入下降，但欧洲及其他地区表现稳健。 - **IP表现**：艺术家IP整体增长良好，星星人IP增长尤为突出。 - **品类表现**：毛绒产品收入增长最快，手办增长平缓，衍生品及其他收入增长显著。 - **盈利能力**：毛利率略有下降，费用率保持稳定。 - **投资建议**：公司暂调整至“区间操作”建议，短期调整仍是主基调，但长期发展基础稳固。 - **风险提示**：海外运营优化不及预期、成本上升超预期。 ## 关键信息 - 公司拟启动20-50亿元人民币的回购计划，以稳定股价波动。 - 2026年H股股价为153.70元，目标价为175元。 - 未来三年净利润预测分别为140亿、169.5亿和193.5亿，EPS分别为10.51元、12.73元和14.53元。 - 当前PE为12倍，未来PE逐步下降至9倍。 - 公司持续优化IP运营和供应链管理，以提升整体效率和经营能力。