20260228-国联期货-聚酯产业链月度报告_需求将持续回升_供应预期回落_26页_4mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚酯产业链月度报告 2026年2月28日 # 国联期货研究所 能源化工研究团队 交易咨询业务资格编号 证监许可[2011]1773号 # 分析师： 贾万敬 从业资格号：F03086791 投资咨询号：Z0016549 # 相关研究报告： 《聚酯产业链四季度展望：成本和需求季节性波动，价格或前低后高》2025.09.29 《聚酯产业链月报：反内卷叙事提振，价格开始回暖》2025.10.30 《聚酯产业链专题报告：产能扩张高峰已过，供需关系将好转》2025.11.27 《聚酯产业链2026年展望：供需形势将逐步好转，低价格低利润有望修复》2025.12.12 《聚酯产业链2026年一季度报告：需求季节性回落，价格仍将偏强运行》2026.01.09 《聚酯产业链月报：需求季节性变动，价格波动加剧》2026.1.30 # 需求将持续回升，供应预期回落 # 地缘冲突提振油价关注OPEC+产量政策 2月，国际油价下挫后回升，累计波动不大，原油价格主要围绕美伊关系紧张与缓和变动，以色列对伊朗发动打击，地缘冲突仍有可能激化。最新EIA月报明显上调了2026年全球原油产量，供应过剩量进一步增加，利空的EIA报告对油价影响并不大。后期，全球原油需求将阶段性转弱，3月初OPEC+原油产量政策或将调整，从供需基本面情况来看，油价继续上行空间不大。 # > 春季集中检修来临 中上游品种供应预期回落 3-4月，春季集中检修，PX、PTA和乙二醇开工率均有望下降。2025年四季度以来，PX开工率持续处于较高水平，预计春季检修对PX开工率的影响更大。目前，PTA开工率偏低，后期因春季检修开工率仍有进一步下降的可能，但预计降幅不大。乙二醇开工率也有望在3-4月出现明显回落，总之，聚酯产业链中上游品种的供应有望出现明显回落。 # > 产业链需求将快速回升 部分环节将转为去库 1-2月，受季节性淡季和春节放假因素影响，聚酯和织机开工率持续回落，产业链需求明显转弱。从聚酯开工率来看，聚酯开工率从近年来相对偏高水平下降至相对偏低，降幅超预期，下降主要来自于长丝。春节过后，下游工厂复工复产，需求将快速回升，3月聚酯将上升至较高水平并维持一段时间。中上游品种供应预期回落，而需求上升，产业链供需基本面将明显好转，PTA和乙二醇库存或由升转降。 # $\succ$ 展望 3月初的OPEC+会议非常关键，关注二季度的原油产量政策是否会发生变化。从原油需求来看，3月原油需求将由旺转淡。原油市场供需基本面将会转弱，预计油价进一步上涨的空间不大。 聚酯产业链方面，3月，聚酯产业链中上游品种的供需关系将明显好转，供应有所回落，需求将快速回升至高位，PTA和乙二醇库存或会下降。春季检修预计对PX影响更大，PTA开工率偏低，仍有望进一步回落，PX和PTA基本面相对更好；以及乙二醇供应也将出现下降，需求上升，乙二醇库存下降或将提振价格。综合来看，供需关系好转确定性较强，成本端支撑转弱，产业链价格有望保持强势。 风险因素：国际油价下跌；需求恢复不及预期。 # 正文目录 # 目录 # 一、聚酯产业链行情回顾 1.1PX 5- 1.2PTA 5- 1.3MEG . 6 1.4 短纤 1.5瓶片 # 二、OPEC+产量政策或将调整 原油供应过剩预期仍较强 2.1地缘不稳定因素延续严寒天气因素消退 2.2原油需求将转弱 国际油价或将承压 三、春季检修影响供应 供应下降幅度决定利多程度 3.1装置检修将逐步兑现 供应预期回落 3.2乙二醇供应仍宽松 关注开工率变动情况 四、需求将快速升至高位 部分环节将转为去库 4.1供需关系将显著好转 关注需求回升速度 4.2 PTA和乙二醇均有望转为去库存 4.3中上游品种价格表现预期偏强 聚酯利润或将承压 4.4长丝库存压力不大仍存季节性累库可能 20- 4.5需求将低位回升进入旺季阶段 五、纺织服装内需增长可期出口市场或有好转 5.1国内纺织服装需求增速不高 2026年有望提速 5.2 美高院裁定对等关税政策非法 或有利于纺织服装出口增长 六、总结与展望 24 6.1总结 6.2展望 25- # 图表目录 图1：WTI原油与PX现货价格 美元/桶、美元/吨 图2：PX期现走势与基差 元/吨 图3：PX与PTA现货价格 美元/吨、元/吨 图4：PTA期现走势与基差 元/吨 图5：乙二醇现货价格季节性 元/吨 图6：乙二醇期现走势与基差 元/吨 图7：涤纶短纤现货价格季节性 元/吨 图8：短纤期现走势与基差 元/吨 图9：聚酯瓶片现货价格季节性 元/吨 图10：瓶片期现走势与基差 元/吨 图11：EIA对2026年全球原油供需短期展望 万桶/日 图12：EIA对2027年全球原油供需短期展望数据 万桶/日 图13：美国油气钻机数量 部 图14：欧佩克钻井平台数量 个. -10- 图15：美国原油产量 千桶/日 图16：美国炼油厂产能利用率 % 图17：美国EIA商业原油库存 千桶 图18：美国战略石油储备库存 千桶 图19：包括战略石油储备原油和石油产品库存 图20：美国EIA汽油库存 千桶 图21：PX工厂开工率 图22：PTA工厂开工率 图23：PX月度产量 万吨 图24：PTA月度产量 万吨 图25：PX现货加工费 美元/吨 图26：PX月度进口数量 吨 图27：PX月度消费量 万吨 图28：PTA周产量 万吨 图29：PTA月度出口量季节性表现 吨 图30：PTA现货及盘面加工费 元/吨 图31：国内乙二醇产能和产量情况万吨/年、万吨、% 图32：乙二醇综合开工率 图33：国内乙二醇月度产量 万吨 图34：我国乙二醇月度进口量 万吨 图35：油制乙二醇利润 美元/吨 图36：煤制乙二醇税后毛利 元/吨 图37：聚酯工厂开工负荷 图38：瓶片工厂开工负荷 图39：聚酯月度产量 万吨 图40：长丝月度产量 万吨 图41：瓶片月度产量 图42：短纤月度产量 图43：PTA月度需求量 图44：乙二醇月度需求量 图45：PTA周度社会库存 图46：江浙两地乙二醇库存 图47：主要聚酯品种现货价格 图48：长丝品种加工费 图49：瓶片现货及盘面加工费 图50：短纤现货及盘面加工费 图51：长丝月度出口量 图52：短纤月度出口量 图53：瓶片月度出口量 图54：2025年瓶片出口目的地国占比 图55：涤纶长丝POY库存天数 图56：涤纶长丝DTY库存天数 图57：涤纶长丝FDY库存天数 图58：涤纶短纤库存天数 图59：纯涤纱周度开工负荷 图60：江浙织机开工负荷 图61：纱线产量季节性表现 图62：坯布产量季节性表现 图63：我国社会消费品零售额增速 图64：国内纺织服装消费额及增速 图65：我国月度出口金额 图66：我国服装出口额季节性 万吨 18 万吨 18 万吨 18 万吨 18 万吨 19- 万吨 19- 元/吨 19- 元/吨 19- 元/吨 20 元/吨 20 万吨 20- 万吨 20- 万吨 21- $\%$ -21- 万吨 21- 天 21- 天 21- 天 21- $\%$ 22 $\%$ 22 万吨 22- 亿米 22- $\%$ 23 亿元、% 23- 亿美元 24- 万美元 24- # 一、聚酯产业链行情回顾 2月，聚酯产业链品种普遍下挫后回升，除了乙二醇累计下跌之外，其他品种小幅上涨。春节前，产业链需求持续回落，而PX、PTA和乙二醇开工率虽有波动，但与下游相比而言较为稳定，供应稳定而需求回落使库存上升。下游聚酯品种，尽管需求也在下降，但由于开工率回落，库存表现尚可。供需表现偏弱，但国际油价偏强，聚酯产业链价格反复波动。 # 1.1PX 福佳大化一套PX装置在2月重启，PX开工率上升后稳定，处于较高水平，国内PX产量仍将较高。PTA开工率偏低，PX消费需求较弱，预计2月PX库存仍将增加。 1-2月，国际油价走势较强，PX由于供需偏弱价格表现相对偏弱。PX价格受商品总体氛围的影响也较大，2月初时不少商品的价格高位回落，PX、PTA等聚酯产业链品种跟随调整。供需、商品总体氛围以及国际油价等对PX价格走势均有影响，矛盾主线并不突出，价格以震荡运行为主，PX加工费窄幅波动。 图1：WTI原油与PX现货价格 美元/桶、美元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 图2：PX期现走势与基差 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 2月初，PX价格快速走弱，但持续时间不长，随后震荡回升。2月，PX现货价格的波动区间为891-932.7美元/吨，月内呈现震荡上升趋势。PX期货主力合约收盘价的运行区间为7150-7478元/吨，PX基差的波动范围在-302至-1元/吨，月初价格表现差时基差较强，随着价格反弹，基差再度走弱。 # 1.2PTA 2月，PTA开工率偏低，在春节期间，部分装置短暂停车，PTA开工率下降后回升。PTA现货加工费总体维持在400元/吨以上，处于近年来相对较高水平，目前来看，暂未带动PTA开工率提升。 2月，受聚酯产业链需求较弱以及春节放假因素影响，长丝、短纤开工率均明显下降，瓶片开工率总体处于低位，聚酯开工率持续下降使PTA需求不断走弱。PTA社会库存持续明显增加，但与2024-2025年同期相比，今年PTA累库速度相对温和，目前来看PTA库存压力并不大。 图3：PX与PTA现货价格 美元/吨、元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 图4：PTA期现走势与基差 数据来源：Wind、国联期货研究所 价格表现方面，2月初价格短时间大跌，随后震荡上行，累计涨跌并不明显。PTA现货价格的运行区间在5020-5300元/吨之间，春节假期期间国际油价上涨对价格形成提振。PTA期货主力合约收盘价运行区间在5092-5352元/吨，PTA基差处于-72元/吨至-36元/吨区间，PTA价差窄幅波动，期货价格保持小幅升水状态。 # 1.3MEG 1月，巴斯夫湛江73万吨/年的乙二醇新装置正式投产，产能进一步增加，不过随后短期暂无新增产能压力。乙二醇开工率在2月先小幅下降后回升，总体变化不大，国内乙二醇产量预期变化不大。乙二醇生产利润表现较差，油制和煤制乙二醇亏损幅度均有所扩大。 乙二醇供应变化预期不大，需求因聚酯开工率下降而走弱，乙二醇仍延续累库趋势，累库速度再度加快。乙二醇价格在聚酯产业链品种中表现仍相对较差，春节前乙二醇期货价格再次跌破3700元/吨，节后受假期内国际油价涨幅较大的影响，产业链价格普遍高开，乙二醇价格反弹幅度仍相对较小。1月，海外天然气短期暴涨的利多影响消退后，乙二醇价格回落幅度较大。 2026年以来，乙二醇价格表现继续偏弱，是聚酯产业链各期货品种为唯一累计下跌的品种。乙二醇供应总体稳定，需求下降，库存持续上升是价格偏弱的主要原因，乙二醇价格出现好转需要库存需要转降。2月，乙二醇现货价格的运行区间为3575-3712元/吨，价格前后低，累计有所下跌。乙二醇期货主力合约收盘价的运行区间为3678-3788元/吨，乙二醇基差处于-113至-55元/吨区间波动，期货价格处于持续小幅升水状态。 图5：乙二醇现货价格季节性 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 图6：乙二醇期现走势与基差 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 # 1.4 短纤 2月，短纤开工率出现大幅下降，主要是临近春节时降幅较大，但与去年相比仍处于相对偏高水平。短纤现货加工费震荡上行，短纤盘面加工费上升趋势更为明显，与长丝类似，尽管需求进入传统淡季，但供应回落对生产利润形成支撑。 从涤纶短纤的下游需求情况来看，春节放假期间纯涤纱仍进一步下降，最低水平略低于去年，春节放假前织机开工率下降至最低点。节后，纯涤纱和织机开工率将快速回升。从短纤库存情况来看，短纤库存较为稳定，短纤暂未出现明显的累库过程。 图7：涤纶短纤现货价格季节性 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 图8：短纤期现走势与基差 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 短纤供需在2月呈现双弱格局，供应回落对冲需求季节性下降的影响，供需矛盾并不突出，短纤价格走势主要受PTA价格变动的影响，2月初短时间大幅下挫，随后回升。2月，短纤华东现货价格的运行区间为6530-6720元/吨；短纤期货主力合约收盘价的波动区间为6484-6790元/吨，短纤期货价格波动范围略大于现货。短纤基差波动区间为-70至81元/吨之间，在2月份短纤基差呈下行趋势，反映出短纤现货价格相对更弱。 # 1.5瓶片 瓶片开工率在2月低位回升，但仍处于偏低水平，瓶片是聚酯产业链中少有的开工率出现上升的品种。 国内瓶片需求处于淡季，仍将持续一段时间。2月，PTA价格累计波动不大，乙二醇价格累计小幅下跌，聚合成本变化不大，瓶片价格总体跟随聚合成本波动。瓶片开工率总体处于低位，瓶片现货加工费表现尚可。 图9：聚酯瓶片现货价格季节性 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 图10：瓶片期现走势与基差 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 2月，瓶片供需均处于偏弱状态，聚合成本累计涨跌不明显。瓶片现货价格的运行区间为6170-6350元/吨，价格短时间下挫后回升。瓶片主力合约收盘价的波动区间为6068-6266元/吨，瓶片基差处于60至149元/吨区间运行，瓶片期货价格持续处于小幅贴水状态。 # 二、OPEC+产量政策或将调整 原油供应过剩预期仍较强 # 2.1地缘不稳定因素延续严寒天气因素消退 2026年2月初的OPEC+会议继续2026年一季度暂停增产原油的政策，3月1日OPEC+将再次举办月度会议，关注此次会议对产量政策是否进行调整，3月初的OPEC+会议较为关键。美国与伊朗之间的紧张局势延续，市场担忧美国对伊朗发动军事打击，乌克兰通往匈牙利和斯洛伐克的输油管道中断，以色列对伊朗发动先发制人的打击，影响原油供应的因素依然存在。 从最新的EIA预测数据来看，全球原油产量增长的预期依然存在，2月中旬EIA月报的数据将2026年的全球原油产量预估进一步上调，达到10784万桶/日，较1月的预测提高了19万桶/日。1月，受严寒天气影响，美国和哈萨克斯坦的部分油田产能受阻，从美国原油产量统计数据来看，严寒天气对美国原油产量的不利影响主要在1月底时的一周，目前天气因素对原油开采的不利影响已经消退。 原油需求方面，EIA的最新预测数据对2026和2027年度的需求调整不大，略有下调。由于原油供应上调，全球原油市场依然维持较为明显的供大于求的格局，且2026年供应过剩量进一步增加。 图11：EIA对2026年全球原油供需短期展望 万桶/日 2026年 万桶/日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年均值 全球供应 10633 10681 10718 10748 10760 10820 10836 10838 10817 10847 10872 10837 10784 同比变化 354 352 240 302 267 205 112 63 -76 -1 31 31 157 全球需求 10269 10447 10329 10409 10429 10584 10567 10557 10564 10447 10528 10626 10480 同比变化 133 167 156 107 143 79 97 172 80 91 108 108 120 库存变动 364 234 390 339 331 236 268 281 253 400 344 211 304 数据来源：EIA、国联期货研究所 EIA对2026年度全球原油的供应过剩量预估为304万桶/日，为历次预测过剩量最高值；2027年度供应过剩量为267万桶/日，由于2027年度原油产量预估较1月时增加58万桶/日，2027年供应过剩增长较为明显。从国际油价的走势来看，2月份利空的EIA报告对油价的影响不大。 图12：EIA对2027年全球原油供需短期展望数据 万桶/日 2027年 万桶/日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年均值 全球供应 10809 10816 10826 10851 10830 10892 10894 10899 10882 10932 10954 10915 10875 同比变化 176 135 108 103 70 72 59 61 65 85 82 78 91 全球需求 10344 10582 10469 10553 10581 10731 10684 10672 10683 10572 10659 10762 10608 同比变化 75 134 141 144 152 147 116 115 119 125 131 136 128 库存变动 465 235 357 298 249 161 211 227 199 360 295 153 267 数据来源：EIA、国联期货研究所 2月10日，EIA公布的月报显示：2026年度原油供应上调、需求略下调，供应过剩量增加；2027年度供应明显上调，需求预期稳定，预估过剩量增加。具体供需预测数据如下： EIA预计2025/26/27年全球原油供应量分别为至10627/10784/10875万桶/日，同比 $+310 / + 157 / + 91$ 万桶/日，较上月预期值调整 $+1 / + 19 / + 58$ 万桶/日；预计2025/26/27年全球油品需求量分别为10359/10480/10608万桶/日，同比 $+80 / + 120 / + 128$ 万桶/日，较上月调整-9/-3/-1万桶/日。 本次EIA报告对原油供需预测调整依然利空，供应明显上调、需求略下调，供应过剩预期增加；2026年度供应过剩量为历次报告中最为严重。与上月预估数据相比，本次报告将2026年度原油供应上调了19万桶/日，需求下调了3万桶/日；将2027年度原油供应上调58万桶/日，需求下调1万桶/日。2025年供应过剩268万桶/日，1月预估过剩258万桶/日；2026年供应过剩304万桶/日，1月预估过剩283万桶/日；2027年过剩267万桶/日，1月预估过剩208万桶/日。 # 2.2原油需求将转弱 国际油价或将承压 原油需求传统旺季即将过去，随着时间推移，需求将由旺转淡。1月，主要受到天气因素影响原油产量的影响，需求处于旺盛阶段，国际油价涨幅较大。冬季取暖需求旺盛在2月维持，国际油价表现仍较强。需求出现明显回落，预计国际油价将存在下行压力。 全球原油供应预期过剩是原油市场的大背景，在2026年需要特别关注供应过剩预计是否会在高频数据上得以体现。美国油气钻机数量方面，1月美国油气钻机数量在低位徘徊，截至2月20日，美国油气钻机数为551部，其中原油钻机数量为409部。截至2月20日当周，美国原油产量1370.2万桶/日，1月底的一周美国原油产量短暂下降至1321.5万桶/日，随后很快回升至正常水平，暴风雪天气对美国原油产量的不利影响仅维持一周时间。 图13：美国油气钻机数量 部 数据来源：Wind、国联期货研究所 图14：欧佩克钻井平台数量 个 数据来源：Wind、国联期货研究所 从美国炼油厂产能利用率来看，目前处于季节性下降阶段，与往年同期相比，今年美国炼油开工率处于相对偏高水平。截至2月20日当周，美国炼油厂开工率为 $88.6\%$ ，预计下降过程已基本完成，短期或在低位运行。 图15：美国原油产量 千桶/日 数据来源：Wind、国联期货研究所 图16：美国炼油厂产能利用率 数据来源：Wind、国联期货研究所 商业原油库存方面，目前处于季节累库阶段，2月中旬之前美国EIA原油库存反复波动，最新一周库存数据超预期增加。截至2026年2月20日当周，美国EIA商业原油库存为4.36亿桶，累库时间出现较晚，预计累计过程仍将持续。 战略储备库存方面，经过2022-2023年连续两年释放战略石油储备，使这一库存数据明显低于往年同期；2023年11月之后，美国开始补充战略储备，储备库存逐步小幅上升。截至2026年2月20日当周，美国战略石油储备库存4.15亿桶，最新一周库存与上一报告期持平。 从EIA汽油库存数据看，美国汽油库存的累库过程已经完成，汽油库存连续两周下降，但与往年同期相比处于偏高水平。随着美国炼油厂开工率回落，供应下降，汽油需求边际回升，汽油库存进入持续下降阶段。美国EIA汽油库存通常在2月初左右触及年内高点，截至2026年2月20日当周，美国EIA汽油库存2.55亿桶，库存最高时为2.6亿桶。 图17：美国EIA商业原油库存 千桶 数据来源：Wind、国联期货研究所 图18：美国战略石油储备库存 千桶 数据来源：Wind、国联期货研究所 2026年2月，国际油价下挫后回升，累计涨跌并不明显。2月初，主要受大宗商品整体氛围的影响向下调整，持续时间并不长。美伊关系紧张，供应扰动预期因素使国际油价再度回升。 图19：包括战略石油储备原油和石油产品库存 千桶 数据来源：Wind、国联期货研究所 图20：美国EIA汽油库存 数据来源：Wind、国联期货研究所 2026年3月，重点关注OPEC+暂停增产原油的政策是否会出现调整，原油需求转弱，预计国际油价存在下行压力。2026年以来，EIA对全球原油供需预测的调整依然偏空，供应预期调增，需求预期调降，尽管2月份EIA报告对国际油价的影响有限，但若利空报告延续，对油价油价仍将会有不利影响。 # 三、春季检修影响供应 供应下降幅度决定利多程度 # 3.1装置检修将逐步兑现 供应预期回落 根据卓创资讯的统计，截至目前，我国PX产能为4431万吨/年，福佳大化一套70万吨/年的装置通过技术改造将产能提升至100万吨/年。从投产计划来看，山东裕龙石化300万吨/年的PX新装置投产时间为2026年10月，此外还有华锦阿美200万吨/年的装置计划于2026年6月投产，这两套装置合计规模500万吨/年，预计产能增速为 $11.4\%$ ，2026年5月之前，PX暂无新装置投产的压力。 据卓创统计，截止目前，我国PTA产能规模9035万吨/年，2026年暂无投产计划。PTA扩产进入空档期，从产能增长的角度看，PTA的供应增长压力将减轻。 图21：PX工厂开工率 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图22：PTA工厂开工率 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 2月，福佳大化PX装置技改完成后重启，PX开工率小幅上升后稳定。2025年四季度以来，PX开工率总体维持在高位，目前，PX开工率为 $87.2\%$ 。由于检修需求的存在，较高的开工水平通常不会维持太长时间。3月，金陵石化60万吨/年、青岛丽东100万吨/年的PX装置计划检修，福海创160万吨/年PX装置计划于二季度检修。 与PX类似，PTA装置在一年之中也存在检修需求，不过PTA装置的检修时间通常比PX短，容易造成开工率反复波动。目前，PTA开工率为 $76.4\%$ ，春节过后PTA开工率小幅上升，仍不高。3月初，仪征化纤300万吨/年的PTA装置计划停车检修；4月福建百宏250万吨/年的装置计划检修。珠海英力士125万吨/年的PTA装置计划于3月下旬重启，综合来看，3-4月，PTA装置以检修为主。 图23：PX月度产量 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 万吨 图24：PTA月度产量 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 2025年，我国累计生产PX数量为3735.7万吨，较2024年下降21.6万吨，同比降幅 $0.6\%$ 。2025年我国累计进口PX数量为960.7万吨，较2024年增加22.7万吨，同比增长 $2.4\%$ ；总供应量为4355.5万吨，较2024年下降14.8万吨，同比降幅为 $0.3\%$ 。2026年1月，我国PX产量为342.9万吨，较去年同期增加17.8万吨，同比增长 $5.5\%$ 。2月，PX开工率仍处于较高水平，预计2月国内PX产量增幅仍较大。 图25：PX现货加工费 数据来源：Wind、国联期货研究所 美元/吨 图26：PX月度进口数量 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 2025年，我国累计生产PTA数量为7342万吨，较2024年增加195万吨，同比 增幅 $2.7\%$ 。2026年1月，我国PTA产量为650万吨，较去年同期增加22万吨，同比增长 $3.5\%$ 。2月，PTA开工率仍偏低，预计PTA产量环比明显下降，但同比仍将增长。 根据卓创资讯的统计，2025年，我国PX消费量为4819.6万吨，较2024年增加129.1万吨，同比增长 $2.8\%$ 。2026年1月，我国PX消费量为426.6万吨，较去年同期增长14.4万吨，同比增长 $3.5\%$ 。由于PTA开工率偏低，PX消费需求偏弱，2026年1-2月，PX社会库存将持续增加，预计3-4月PX供需关系将明显好转，库存有望下降。 图27：PX月度消费量 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图28：PTA周产量 万吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 PTA出口方面，2025年我国累计出口PTA数量为381.7万吨，较2024年下降60万吨，同比降幅 $13.6\%$ 。2025年海外投产PTA装置对PTA出口带来了显著影响，我国在PTA产能规模和成本方面具有突出优势，2026年PTA出口或将恢复性增长。 PTA加工费方面，2025年10月时PTA生产利润较差，2025年12月快速回升，2026年1月再度上行，1月下旬外采PX生产PTA的现货加工费上升至400元/吨以上，2月PTA现货加工费基本维持在400元/吨以上。目前来看，PTA加工费上升至500-600元/吨的区间后，进一步上升较为困难。 图29：PTA月度出口量季节性表现 吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 图30：PTA现货及盘面加工费 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 # 3.2乙二醇供应仍宽松 关注开工率变动情况 根据卓创资讯的统计数据，我国乙二醇产能基数为3257.2万吨/年，其中乙烯制乙二醇产能1980.2万吨/年，产能占比为 $60.8\%$ ；合成气制乙二醇产能1277万吨/年，占比 $39.2\%$ 。 2026年1月，巴斯夫湛江83万吨/年的乙二醇新装置顺利投产，2月计入产能基数。沙古雷100万吨/年、华锦阿美50万吨/年的装置计划投产时间都在2026年底，存在延期投产的可能。从全年来看，乙二醇新增产能的压力并不大。 图31：国内乙二醇产能和产量情况万吨/年、万吨 $\%$ 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 2025年，国内乙二醇产能小幅增长，同时乙二醇开工率较去年有所提升。2025年乙二醇综合开工率均值为 $59.8\%$ ，较2024年提升3.6个百分点，油制和煤制乙二醇开工率均较去年有所提升，煤制乙二醇提升幅度更为明显。根据卓创资讯的统计，2025年，我国乙二醇产量为2016.1万吨，较上一年增加147.1万吨，同比增加 $7.9\%$ 。2026年1月，我国乙二醇产量为184万吨，较去年同期增加13.3万吨，同比增幅 $7.8\%$ 与去年全年增幅基本相当。2月，乙二醇开工率总体稳定，预计2月乙二醇产量环比下降，同比仍有增长。 图33：国内乙二醇月度产量 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图34：我国乙二醇月度进口量 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 乙二醇进口方面，2025年，我国累计进口乙二醇数量为772万吨，较2024年增 加116.6万吨，同比增幅 $17.8\%$ 。2025年12月乙二醇进口量为83.6万吨，进口量显著高于预期，为2025年单月最高值。2025年，我国乙二醇进口依存度为 $27.6\%$ ，较2024年度提升2.5个百分点，进口依存度逐年下降的局面有所改变。 2025年，国内乙二醇产量和进口量均增加，使得国内乙二醇供应量出现明显增长。2025年我国乙二醇供应量为2788.2万吨，较2024年增加263.7万吨，同比增幅为 $10.4\%$ ，乙二醇供应增速在聚酯产业链中明显偏高，预计2026年乙二醇供应量仍将同比增长，增幅或将回落。 图35：油制乙二醇利润 美元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 图36：煤制乙二醇税后毛利 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 从乙二醇利润来看，2月，乙二醇生产利润表现仍较差，油制和煤制乙二醇亏损幅度均有所扩大。1月底时，煤制乙二醇税后毛利在-100元/吨附近，目前在-300元/吨左右。 尽管2025年乙二醇开工率有所提升，但开工率绝对值并不高。乙二醇综合开工率长期维持在 $60\%$ 以上时，供应就略显偏松。目前，乙二醇开工率为 $62.4\%$ ，3-4月，乙二醇装置检修预期增多，开工率将明显回落。 # 四、需求将快速升至高位 部分环节将转为去库 # 4.1 供需关系将显著好转 关注需求回升速度 2026年1-2月，聚酯产业链需求持续回落，之前聚酯开工率表现仍较强，1月份聚酯开工率开始松动；2月份聚酯开工率降幅较大，从相对偏高下降至相对偏低。春节前，长丝开工率降幅较大，短纤开工率也有所下降，长丝和短纤开工率季节性波动导致聚酯开工率下降。春节过后，产业链需求将快速回升，3月将上升至较高水平并维持一段时间。 根据卓创资讯的统计，截至目前，我国聚酯产能基数为8814万吨/年，2025年聚酯产能净增479万吨/年产能，产能增速 $5.7\%$ 。根据聚酯产能新增规划情况，2026年 仍有近500万吨聚酯新产能将要投产，预计聚酯产能仍将延续温和增长的态势。 图37：聚酯工厂开工负荷 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图38：瓶片工厂开工负荷 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 根据卓创资讯的统计数据，2025年，我国聚酯产量为7940万吨，较2024年增加575万吨，同比增幅 $7.8\%$ 。2025年聚酯产能增速较高，产能有增长且开工率提升为聚酯带来了较大增量。2026年1月，我国聚酯产量为660万吨，较去年同期增加46万吨，同比增长 $7.5\%$ 。2026年2月，聚酯开工率降幅较大，聚酯产量环比将明显下降，同比增幅预计将明显回落。 图39：聚酯月度产量 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图40：长丝月度产量 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 具体分品种来看，2026年1月，我国聚酯各品种产量增幅均较高，以短纤最为突出。2026年1月，我国长丝产量为394.3万吨，较去年同期增加37.6万吨，同比增长 $10.5\%$ ；瓶片产量140.7万吨，较去年同期增加8.2万吨，同比增幅 $6.2\%$ ；短纤产量73.8万吨，较去年同期增加14.1万吨，同比增长 $23.5\%$ ；聚酯薄膜产量为44.6万吨，较去年同期增加4.3万吨，同比增长 $10.7\%$ 。2026年，长丝和短纤新装置投产计划较多，预计长丝和短纤产量增速将有所提升。 2025年，聚酯产量同比增幅较高，带动PTA和乙二醇消费量上升。根据卓创资讯的统计，2025年，国内PTA需求量为7085万吨，较2024年同期增加499.8万吨，同比增长 $7.6\%$ 。2026年1月，我国PTA需求量为588万吨，较去年同期增加40万吨，同比增幅 $7.3\%$ 。2月，PTA需求将环比明显回落，同比增幅或将收窄。 图41：瓶片月度产量 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图42：短纤月度产量 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 2025年，我国乙二醇需求量为2798.5万吨，较2024年增加187.3万吨，同比增幅 $6.7\%$ 。2026年1月，我国乙二醇需求量为232.8万吨，较去年同期增加16.4万吨，同比增幅 $7.1\%$ 。预计，2026年聚酯原料需求仍将有所增长，但增速将回落。2月，聚酯产量需求受季节性影响而回落，但中长期来看，需求总体较好的趋势将依然延续。 图43：PTA月度需求量 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图44：乙二醇月度需求量 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 # 4.2 PTA和乙二醇均有望转为去库存 2026年1月，由于需求端持续回落，PTA社会库存由去库转变为累库；乙二醇库存仍延续累库趋势，不过累库速度较前期放缓；2月需求继续下降，而供应虽有波动但相对于需求而言总体稳定，依然延续累库趋势。截至2026年2月20日，PTA社会库存为414.4万吨，虽然持续累库，但仍比去年同期低129.8万吨。 从2025年的情况来看，PTA社会库存之所以能够下降主要在于开工率回落，2025年PTA平均开工率较2024年下降了4.4个百分点，在产业链各品种中下降幅度最为突出。2026年2月，受产业链需求下滑的影响，PTA累库速度较快。3月，PTA需求将快速回升至较高水平，目前PTA开工率仍偏低，预计仍将回落，PTA供需形势将在3月份显著好转，PTA库存有望再度恢复为下降状态。 从乙二醇港口库存数据来看，2025年四季度港口乙二醇累库速度较快，2026年1月累库速度明显放缓，但由于需求持续回落，2月乙二醇累库速度有再度加快。3月，乙二醇需求将显著上升，目前乙二醇开工率仍相对偏高，乙二醇库存由升转降还需要开工率下降供应回落。 图45：PTA周度社会库存 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图46：江浙两地乙二醇库存 万吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 # 4.3中上游品种价格表现预期偏强 聚酯利润或将承压 2026年2月，PTA价格累计波动不大，乙二醇价格累计下跌，聚合成本小幅下降。尽管聚酯品种下游需求偏弱，但由于长丝和短纤开工率下降，聚酯利润普遍变化不大。3月，长丝和短纤需求将明显回升，瓶片需求仍处于偏弱状态，PTA和乙二醇同时面临需求上升供应下降的局面，价格表现有望相对较强，聚酯利润仍有下行压力。 图47：主要聚酯品种现货价格 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 图48：长丝品种加工费 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 从新增产能的角度来看，由于2026年长丝和短纤新装置投产计划增多，长丝和短纤利润的下行压力较大，而瓶片的压力较小。短期来看，长丝和短纤需求回落比瓶片更为明显，预计长丝和短纤的利润表现仍将相对较差；中长期看，长丝和短纤利润压力仍较大。不过需要关注开工率对利润的影响，2025年长丝和短纤开工率长期维持在较高水平，开工率回落会对冲产能增长的压力，但瓶片开工率在偏低的情况下，进一步下降的空间不大。预计在3月份短纤供需基本面强于瓶片，短纤利润状况将略 强于瓶片。 图49：瓶片现货及盘面加工费 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 图50：短纤现货及盘面加工费 元/吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 # 4.4长丝库存压力不大仍存季节性累库可能 2025年，长丝、瓶片和短纤这些主要聚酯品种的出口量均同比增长，瓶片和短纤的出口增速较高，从出口增长的绝对数量来看，瓶片出口量增长规模居首。 图51：长丝月度出口量 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图52：短纤月度出口量 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 2025年，我国累计出口长丝的数量为435.1万吨，较2024年同期增加41.8万吨，同比增幅 $10.6\%$ ；累计出口瓶片数量为650.6万吨，较2024年同期增加67.4万吨，同比增幅 $11.6\%$ ；累计出口短纤数量为169.2万吨，较2024年同期增加37.3万吨，同比增长 $28.3\%$ 。瓶片出口规模最大，且出口增量贡献最大；短纤出口增速最高，但由于短纤出口规模总体较小，出口数量增长规模不大。 聚酯各个品种的出口流向都比较分散，其中以瓶片更为突出。2025年，瓶片出口目的地国中占比较大的国家依次为印度尼西亚、越南、俄罗斯、尼日利亚、韩国和阿联酋。与去年相比，2025年瓶片的出口流向有一定变化，出口到印度尼西亚和尼日利亚的份额上升，而出口到俄罗斯和印度的份额下降。不过，出口占比最大国家的其份额仅为 $5.9\%$ 左右，瓶片出口流向非常分散的格局依然维持。 图53：瓶片月度出口量 万吨 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图54：2025年瓶片出口目的地国占比 % 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 与出口明显增长不同，聚酯各个品种在国内的表观需求增长率均较低。2025年我国长丝表观消费量为4276.3万吨，较2024年增加77.3万吨，同比增幅 $1.8\%$ ；瓶片表观消费量为1012.2万吨，较2024年增加42.8万吨，同比增幅 $4.4\%$ ；短纤表观消费量为646.8万吨，较2024年减少20.8万吨，同比降幅 $3.1\%$ 。 图55：涤纶长丝POY库存天数 万吨 数据来源：Wind、国联期货研究所 图56：涤纶长丝DTY库存天数 天 数据来源：Wind、国联期货研究所 长丝库存表现方面，2026年2月，长丝供需双弱的格局更为明显，长丝开工率降幅扩大，需求持续回落，不过从长丝库存情况来看，暂未看到明显累库过程。3月，长丝供需将不断上升，预计供应上升速度更快，长丝库存仍有累库可能。从目前情况来看，长丝各品种库存普遍低于去年同期，预计累库相对温和。 图57：涤纶长丝FDY库存天数 天 数据来源：Wind、国联期货研究所 图58：涤纶短纤库存天数 天 数据来源：Wind、国联期货研究所 短纤库存方面，2026年1-2月，短纤库存变化不大。2月，尽管短纤需求回落，短纤开工率出现明显下降，对冲了需求下降的不利影响。与长丝情况类似，3月短纤将会供需双增，短期仍有累库可能，随着需求上升至正常水平，预计短纤库存将会重新回落。 # 4.5需求将低位回升 进入旺季阶段 纯涤纱和织机开工率在春节放假前将会下降至最低点，节前持续下降，节后将快速回升，反复波动较大。春节放假期间，纯涤纱开工率最低下降至 $10\%$ ，低于去年同期。江浙织机开工率在春节放假前下降至 $5.2\%$ ，春节过后，纯涤纱和织机开工率将会快速上升，预计2-3周将会上升至正常水平。 图59：纯涤纱周度开工负荷 % 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图60：江浙织机开工负荷 % 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 纱线和坯布的产量方面，2025年纱线和坯布产量总体仍较弱，11-12月通常处于环比提升的阶段，但从2025年12月的数据来看，纱线和坯布产量虽环比回升，纱线产量回升力度较弱，坯布情况略好。 纱线和坯布的库存方面，2025年纱线和坯布的库存变动相对较小，在产量数据偏低的情况下，两者的库存均未看到明显的下降。上半年，尽管纱线和坯布产量季节性偏低，但通常依然会逐步累库。 图61：纱线产量季节性表现 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 图62：坯布产量季节性表现 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 # 五、纺织服装内需增长可期 出口市场或有好转 # 5.1国内纺织服装需求增速不高2026年有望提速 2025年，我国社会消费品零售总额累计同比增长 $3.7\%$ ，下半年累计增速呈持续回落趋势。2025年12月，我国社会消费品零售额同比增长 $0.9\%$ ，当月同比增速为2025年的最低值。 我国正系统性推进“扩大内需、提振消费”战略，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。国家发改委于2026年1月提出将研究制定《2026—2030年扩大内需战略实施方案》，旨在通过“新需求引领新供给、新供给创造新需求”，推动供需在更高水平上动态平衡，形成内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式。 图63：我国社会消费品零售额增速 % 数据来源：Wind、国联期货研究所 图64：国内纺织服装消费额及增速 亿元、% 数据来源：Wind、国联期货研究所 纺织服装国内消费方面，2025年12月，国内纺织服装零售额同比增长 $0.6\%$ ，为2025年最低值，11-12月增速逐步下降。在我国促进内需消费多项政策的组合作用下，2026年纺织服装内需消费增长有望提速。 # 5.2 美高院裁定对等关税政策非法 或有利于纺织服装出口增长 2025年，我国累计出口金额为37718.4亿美元，同比增长 $5.5\%$ ；3-4月、7月和9月时出口增速较高，12月出口金额同比增长 $6.6\%$ 。2025年我国出口依然保持了正增长势头，显示出我国出口市场的强大韧性。 纺织服装出口方面，2025年，我国纺织品服装累计出口额为2937.7亿美元，同比下降 $2.4\%$ 。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为1425.8亿美元，同比增长 $0.5\%$ ；服装（包括服装及衣着附件）出口额为1511.8亿美元，同比下降 $5\%$ 。2025年12月，我国纺织服装出口259.9亿美元，较去年同期下降 $7.4\%$ ，环比增长 $8.9\%$ 。2025年8月以来，我国服装出口额同比降幅均较大，12月服装出口虽然环比上升 15.7%，但同比下降10.2%，服装出口表现仍较差。2025年服装出口受美国关税政策调整的影响出现下降，预计2026年将恢复性增长。 2月20日，美国联邦最高法院认定特朗普援引《国际紧急经济权力法》(IEEPA)单方面加征的芬太尼关税和对等关税违宪，这一裁决废止了两者合计 $20\%$ 的关税。随后，特朗普宣布将依据《1974年贸易法》第122条对全球商品加征 $10\%$ 的临时关税，并于次日上调至条款允许的 $15\%$ 上限，2月24日正式生效，有效期150天。经过此次调整，我国纺织服装类商品出口到美国的关税在有效期内仍下调 $5\%$ ，超过有效期后下调 $20\%$ 。中美将于近期举行第六轮中美经贸磋商，美国总统将访华，中美经贸关系将有所改善，有利于我国纺织服装出口恢复增长。 图65：我国月度出口金额 亿美元 数据来源：Wind、国联期货研究所 图66：我国服装出口额季节性 数据来源：Wind、国联期货研究所 # 六、总结与展望 # 6.1 总结 2026年2月，影响原油产出的短期不利因素消退，EIA对2026年度全球原油供需预测调整依然利空，不过在美伊关系持续紧张的情况下，国际油价走势并不弱。2月，国际油价下探后回升，累计涨跌并不明显。 聚酯产业链供需变动在2月总体偏弱，春节前，聚酯产业链需求持续回落，PX开工率小幅上升，PTA开工率总体稳定，乙二醇开工率小幅下降；春节期间PX开工率稳定，PTA装置短停造成开工率先降后升，乙二醇开工率稳定；春节后，PX、PTA和乙二醇均上升，而聚酯开工率暂时变动不大。在春节期间，国际油价明显上涨，节后聚酯产业链品种全线高开，不过随后均明显回落，多数品种回到春节放假前时的价格。 PTA和乙二醇供应端总体稳定，而需求较弱，PTA和乙二醇库存持续增加，尽管PTA库存增加速度较快，但跟去年同期相比库存压力不大；乙二醇累库持续时间 较长，目前库存水平已偏高，使乙二醇价格依然在聚酯产业链中相对偏弱。长丝和短纤开工率率降幅较大，虽然需求较弱，但由于供应下降，长丝和短纤库存表现尚可。 产业链利润方面，PX加工费在1月高位回落，2月窄幅波动变化不大；PTA现货加工费在2月总体维持在相对较好水平，乙二醇利润表现较差，油制和煤制利润均有所回落；聚酯利润变化不大。 # 6.2展望 3月，OPEC+原油产量政策或面临重大调整，需求将由旺转淡，国际油价将会承压。地缘不确定因素依然存在，重点仍在于美伊关系，伊朗是重要的产油国而且控制原油运输的重要通道，在不发生重大军事冲突的情况下，油价或难继续上涨。 聚酯产业链供需方面，3月，聚酯产业链需求将持续上升，很快上升至高位后维持，PX、PTA和乙二醇供应有望回落，供应回落的幅度将决定这些品种的利多程度。下游聚酯品种长丝、短纤和瓶片开工率将上升，对长丝和短纤而言，3月将供需双增，瓶片需求依然偏弱，短纤供需基本面情况将略好于瓶片。 美国最高法院裁决“对等关税”非法，美国关税政策调整将会使我国出口到美国的关税下降。六轮中美经贸磋商即将举行，以及美国总统将访华，纺织服装出口预期将有所改善。 预计成本端偏弱，供需偏强，综合来看，价格回落后仍有再度上升的可能。聚酯产业链利润方面，预计3月PX、PTA和乙二醇利润表现较强，重点关注供应回落的兑现情况。聚酯品种需求上升，供应也将上升，且预计中上游价格表现相对较强，聚酯利润料难趋势线改善。 风险因素：国际油价下跌；需求恢复不及预期。 # 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明出处自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 # 联系方式 国联期货研究所无锡总部 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121） 电话：0510-82711808 传真：0510-82758630 国联期货研究所上海总部 地址：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦A9楼（200082） 电话：021-60201600 传真：021-60201600