> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老百姓（603883）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 老百姓（603883）于2026年8月31日发布半年报，整体业绩表现优于预期，特别是在第二季度（Q2）业绩显著改善，反映出公司在经营质量提升和业务结构优化方面的积极成效。公司继续推进门店扩张和线上业务发展，同时加快AI技术在零售场景中的应用，推动数字化转型。分析师维持“买入”评级，并上调了2026-2028年的归母净利润预测，显示对公司未来发展的信心。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现超预期** - **2026H1营收**：109.98亿元，同比增长2.07%。 - **2026H1归母净利润**：4.47亿元，同比增长12.30%。 - **2026H1扣非归母净利润**：4.36亿元，同比增长14.48%。 - **Q2业绩改善明显**：营收55.16亿元，同比增长3.32%；归母净利润1.83亿元，同比增长24.25%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长27.76%。 ### 2. **零售主业稳健增长** - **零售收入**：91.01亿元，同比增长3.24%，毛利率36.37%，同比下降0.96个百分点。 - **中西成药收入**：89.39亿元，同比增长2.50%，毛利率29.71%，同比下降0.99个百分点。 - **中药收入**：7.99亿元，同比增长6.86%，毛利率51.14%，同比提升2.43个百分点，表现亮眼。 - **非药收入**：12.59亿元，同比下降3.52%，毛利率40.03%，微升0.02个百分点。 ### 3. **门店扩张稳步推进** - **门店总数**：截至2026H1，达15,177家，其中直营9,695家，加盟5,482家。 - **新增门店**：2026H1新增门店569家，净增176家，其中80.1%集中于优势省份及重点城市。 - **地级市及以下门店占比**：72%，体现下沉市场布局的成效。 ### 4. **线上业务快速增长** - **线上渠道销售额**：17.74亿元，同比增长19.06%。 - **O2O门店数**：12,294家，其中24小时门店855家，显示线上与线下融合趋势增强。 ### 5. **经营质量持续提升** - **自有品牌自营门店占比**：24%，同比增长1个百分点。 - **统采销售占比**：77.1%，同比增长1.9个百分点。 - **库存周转天数**：86天，同比减少3天。 - **医保资质门店**：13,481家，直营占比92.69%。 - **门诊统筹资质门店**：4,765家，直营占比36.9%。 - **会员总数**：1.13亿人，活跃会员2,259万人，会员销售占比74.28%。 ### 6. **AI赋能加速落地** - 公司在经营决策、供应链、新零售、一线员工赋能等场景推进AI战略。 - 试点“健康药房”智能体项目，覆盖加盟门店300余家，推动智能化运营。 ## 关键财务预测 | 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|----------------------|---------------|----------------------|---------------|-------------|-----------| | 2024A | 22,358 | -0.36 | 519.06 | -44.13 | 0.68 | 19.27 | | 2025A | 22,237 | -0.54 | 381.85 | -26.44 | 0.50 | 26.19 | | 2026E | 23,424 | 5.34 | 611.89 | 60.25 | 0.81 | 16.35 | | 2027E | 25,795 | 10.12 | 705.19 | 15.25 | 0.93 | 14.18 | | 2028E | 28,392 | 10.07 | 806.67 | 14.39 | 1.06 | 12.40 | ## 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 8.61 | 9.42 | 10.35 | 11.41 | | P/E（倍） | 26.19 | 16.35 | 14.18 | 12.40 | | P/B（倍） | 1.53 | 1.40 | 1.27 | 1.16 | | ROIC（%） | 6.52 | 7.89 | 8.13 | 8.19 | | ROE-摊薄（%） | 5.84 | 8.56 | 8.98 | 9.32 | | 资产负债率（%） | 64.75 | 62.98 | 61.95 | 60.91 | ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能对公司盈利能力产生压力。 - **门店扩张不及预期**：门店数量增长可能受市场环境影响。 - **加盟店发展不及预期**：加盟模式的盈利能力与扩张速度可能低于预期。 ## 总结 老百姓（603883）2026年上半年业绩显著改善，尤其是第二季度表现出强劲增长动力，显示出公司经营质量的持续提升。中药品类表现尤为突出，收入与毛利率均实现增长，成为业绩增长的重要引擎。同时，公司稳步推进门店扩张与线上业务发展，AI技术应用也初见成效，为长期发展奠定基础。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力。