20260514-五矿证券-风电行业25Q4_26Q1业绩点评_看好海风和出海带来的增长机会_9页_1mb

报告摘要

风电行业25Q4&26Q1业绩点评总结

核心内容

本报告分析了风电行业在2025年第四季度至2026年第一季度的业绩表现，并对国内和海外市场需求、行业供给、企业盈利及出口增长等方面进行了深入探讨。整体来看，行业在经历波动后逐步恢复，出口增长成为主要驱动力，同时海风和出海发展被看好为未来增长机会。

主要观点

国内需求：
- 2025年国内风电装机容量达到130GW，同比增长49.9%，其中陆风装机125GW，同比增长53%，表现强劲。
- 海风装机5.6GW，同比增长基本持平，发展略低于预期。
- 2026年第一季度国内风电并网容量为15.8GW，同比增长48%，仍保持较高增速。
- 2025年国内风电招标容量为121GW，同比略有下降，2026年第一季度招标容量为28GW，同比基本持平。
- 预计2026年国内风电装机容量将保持平稳增长。
海外需求：
- 海外陆风装机增速预计为5%-8%，相对平稳。
- 海外海风装机增速预计为94%和48%，呈现高速增长趋势，主要增长区域为欧洲和亚洲。
- 欧洲多国通过改进的拍卖框架和长期合同降低了融资成本，推动项目进入建设阶段，港口、安装船和制造能力趋于成熟，支撑更大规模安装。
供给情况：
- 风机投标价格自2024年末以来稳步回升，目前价格为1600-1700元/kW，相比低点有明显涨幅。
- 主要原材料价格基本稳定，行业盈利能力逐步改善。
企业盈利表现：
- 2025年第四季度至2026年第一季度，风电行业收入和利润基本稳定，盈利能力在区间波动。
- 部分出口企业如大金重工等出现明显业绩增长，其毛利率较高，带动整体盈利提升。
- 海外收入占比高的企业毛利率普遍较高，如大金重工（14.2%）、中际联合（18.5%）、长盛轴承（24.6%）等。
出口增长：
- 近三年风机出口持续增长，增速维持在50%左右，主要市场为沙特、老挝、埃及等新兴市场。
- 金风科技在2025年风机出口数量占比超过10%，成为出口领先企业。
- 未来出口比例的提高将带来盈利能力的提升，出口企业成长机会显著。

关键信息

行业增长预测：
- 2025年全球风电装机容量实现较高增长，2026年国内及海外海风装机容量增长可期。
- 海外海风装机容量预计在2026-2027年实现显著增长，尤其是欧洲和亚洲地区。
出口企业表现：
- 出口企业业绩增长显著，如大金重工、中际联合、长盛轴承等。
- 金风科技是出口比例最高的企业，其出口数量占比达14.5%。
风机价格趋势：
- 风机投标价格持续回升，有助于行业盈利修复。
- 原材料价格基本稳定，有利于成本控制和利润提升。
风险提示：
- 海上风电需求可能低于预期。
- 贸易摩擦可能导致出口受阻。
- 竞争加剧可能引发产业链价格下降。

结论

报告认为，风电行业在2025年第四季度至2026年第一季度表现相对稳定，出口增长显著，海风和出海发展将成为未来增长的主要驱动力。同时，风机价格回升和原材料价格稳定有助于行业盈利修复和估值提升。

行业与股票评级标准

行业评级：
- 看好：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上。
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%~10%之间。
- 看淡：预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。
股票评级：
- 买入：预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上。
- 增持：预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%~20%之间。
- 持有：预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%~5%之间。
- 卖出：预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下。
- 无评级：对个股未来6个月的市场表现与基准指数相比无明确观点。