> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年企业ABS信用风险展望总结 ## 核心内容概述 2026年企业ABS市场在信用风险方面呈现“千企千面”的格局，市场结构持续优化，创新产品不断涌现，同时风险分化加剧。整体来看，企业ABS已成为市场主导力量，存量占比达70%，市场活力与创新性显著增强。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 企业ABS发行情况 - **发行主体集中度高**：2025年企业ABS发行主体重叠度达70%，头部机构（前十名）占比30.82%，尾部机构发行单数较少。 - **基础资产类型分布**： - **头部基础资产**：融资租赁债权ABS（22%）、应收账款ABS（16%）、一般小额贷款ABS（2024-2025年占比显著提升）。 - **中部基础资产**：银行/互联网消费贷款ABS（4.72%-9.19%）、CMBS（5.49-9.22%）、类REITs（2024年增长迅猛，2025年回落）。 - **尾部基础资产**：占比3%以下，种类稳定在20种左右。 ### 2. 区域分布特点 - **北上广深**：占据60%以上发行份额，各具特色： - **北京**：以小贷、互联网消费、应收账款为主，主体多为央企、市属国企及科技巨头。 - **上海**：以融资租赁和CMBS/类REITs为主，地方国企和租赁公司为主要发行主体。 - **广东**：民营和供应链ABS为主，依托深圳前海政策优势，知识产权ABS活跃。 - **山东、江苏**：融资租赁需求旺盛，类REITs活跃。 - **重庆**：互联网消费金融ABS为主，京东、美团等平台主导。 ### 3. 存量规模与市场趋势 - **存量占比提升**：企业ABS存量规模占比达70%，信贷ABS持续收缩。 - **市场定位转变**：从金融体系内资产腾挪转向服务实体经济、盘活存量资产的产融结合。 - **未来展望**：企业ABS主导地位将长期稳固，创新将更深入产业脉络。 --- ## 债权类ABS细分分析 ### 1. 融资租赁ABS - **市场地位**：债权类ABS占比达80%，其中融资租赁ABS占比最高。 - **发行主体**：2025年融资租赁ABS前十大发行主体占比47.97%，发行规模占比39.17%。 - **公司类型**： - **综合类租赁公司**：增速放缓，股东增资需求下降。 - **平台类租赁公司**：压降城投业务，转向产业类业务，但风控能力待提升。 - **产业类租赁公司**：在政策引导下，规模有望持续增长。 ### 2. 应收账款ABS - **市场集中度高**：前十大增信机构/原始权益人占比超62%，以建筑类央企为主。 - **风险因素**： - **基础资产风险**：房地产行业及地方财政支付进度影响资产质量。 - **交易结构变化**：“子公司增信”与“无增信”产品占比上升，市场更关注资产信用及风险隔离。 - **未来趋势**：产品结构可能向弱增信转变，需关注潜在风险事件。 ### 3. 一般小额贷款ABS - **头部效应显著**：京东、美团等平台占据超70%份额，享有定价优势。 - **市场分化**：头部产品违约风险低，成为市场基石；中小机构产品利差走阔，风险上升。 - **政策影响**：普惠金融利率下限推动行业竞争回归风控、成本与生态综合能力。 ### 4. 银行/互联网消费贷款ABS - **发行规模**：2025年发行规模达1141亿元，占比8.07%。 - **市场特点**：资产质量承压，结构分化明显，银行优质贷款优于平台次优贷款。 ### 5. CMBS（不动产抵押贷款债权类） - **发行主体**：以城投公司为主，房企发债受限进一步集中发行主体。 - **市场趋势**：租金下行与空置率走高，需求以存量客户搬迁为主，产业园区条款更灵活。 - **未来方向**：聚焦战略性新兴产业物业，需穿透验证运营数据。 ### 6. 类REITs - **新能源类REITs**：2025年发行放缓，同比下降约33%。 - **功能转变**：从过渡角色转向资产孵化或满足特定非标融资需求。 - **风险关注**：商业地产物业因租金下行面临估值减值与流动性风险。 --- ## 创新产品与市场趋势 ### 1. 持有型不动产ABS - **市场背景**：公募REITs扩容推动商业地产退出通道，ABS成为Pre-REITs培育工具。 - **核心依赖**：偏债型产品依赖外部增信措施（如业绩补足承诺、对赌回购等）。 - **未来展望**：与类REITs、公募REITs形成“投资-培育-退出”闭环。 ### 2. 融资期限与“借新还旧”逻辑 - **市场现状**：企业ABS以短期产品为主（1-3年），企业需滚动发行以实现长期融资。 - **优势**：利率下行周期中灵活降低融资成本，优化财务报表。 - **风险**：短期产品与长期资金需求错配，需关注现金流稳定性。 ### 3. 专业担保公司的作用 - **市场转型**：从传统“红海”转向科技与数字金融ABS的“新蓝海”。 - **关键角色**：为小微企业债权等创新ABS提供信用背书，弥补资产信用不足。 ### 4. 新兴资产类型 - **市场转变**：从“资产荒”向“资产发现”转变，无形资产（数据、知识产权）成为ABS合格基础资产。 - **代表性案例**：平安-如皋数据资产ABS、深圳人工智能与高端装备知识产权ABS、全国首单“双跨境”知识产权ABS。 - **挑战**：合格资产稀缺、估值定价困难、制度滞后、过度依赖外部增信。 --- ## 风险与应对策略 ### 1. 短期风险 - **交易条款风险**：增信弱化导致“安全垫”失守，央企弱增信存在隐性风险。 - **基础资产风险**：债权类ABS资产质量下降，筛选难度加大；不动产类面临估值虚高与现金流萎缩。 - **创新产品风险**：股性属性凸显，流动性不足，存在收益不确定性与市场交易不活跃风险。 ### 2. 应对措施 - **穿透核查增信方**：关注其信用资质、财务稳定性及与核心主体的股权关联。 - **强化现金流压力测试**：在产品设计阶段模拟不同情景下的现金流覆盖能力。 - **定期更新回款数据**：存续期内若出现现金流恶化迹象，及时启动预警与处置机制。 --- ## 中长期风险展望 - **债权类优质资产荒**：优质资产稀缺，需加强筛选与管理。 - **不动产泡沫**：估值虚高与租金下行并存，需关注流动性与资产质量。 - **收益类资产持续性**：需评估其在市场环境中的稳定性与可持续性。 --- ## 2026年展望重点领域 | 宏观债市 | 产业债 | 地方政府与城投 | 金融行业 | |----------|--------|----------------|----------| | 信用债 | AI与制造业、芯片、光伏 | 城投行业、地方政府债、长三角城市群 | 城商行、信用担保、融资租赁 | | 非金信用债 | 汽车、房地产、化工 | 江苏省、广东省、济南都市圈 | 保险、金融租赁、证券 | | 可转债 | 半导体、机械、建筑 | 石家庄都市圈、南昌都市圈、长株潭都市圈 | | | 地产债 | 钢铁、水泥、煤炭 | 武汉都市圈、山西中部城市群、成都平原经济区 | | | 黄金市场 | 消费电子、低空经济、医药 | 重庆主城都市圈、西安都市圈、北部湾城市群 | | | 美国经济与美债 | 港口、电力 | 哈长城市群、沈阳都市圈 | | --- ## 权利及免责声明 - 本报告著作权及其他知识产权归东方金诚所有，未经授权不得复制、传播或修改。 - 引用公开资料由资料提供方负责，东方金诚已进行合理审慎核查，但不承担其合法性、真实性、准确性及完整性的保证。 - 评级预测具有主观性和局限性，可能与实际情况存在差异，东方金诚保留随时修正或更新的权利。 - 本报告仅作为第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议，投资者需自行承担风险。 --- ## 作者信息 - **作者**：结构融资部 张文玲 - **公司**：东方金诚国际信用评估有限公司 - **理念**：守正立信，持诚致远，评级全资质，市场全覆盖