20260713-中国银河-_中国银河策略_南向和国际流动性如何博弈港股_8页_1mb

港股市场总结（中国银河证券策略研究）

核心内容概述

本周港股市场表现强劲，三大指数均录得显著涨幅，其中恒生科技指数涨幅最大，达4.95%。港股一级行业中，7个行业上涨，仅工业和材料下跌，而二级行业中，可选消费零售、日常消费零售、传媒涨幅居前，电气设备、半导体、化工跌幅居前。南向资金持续净流入，主要集中在AI/互联网龙头，如智谱、阿里巴巴、腾讯，显示出对科技板块的乐观预期。与此同时，外资整体偏谨慎，资金流出科技板块，但在部分细分领域如AI硬件仍存在结构性调仓。市场情绪指标显示，港交所日均成交额环比上升，但沽空金额占比略有下降。

主要观点与关键信息

一、港股行情表现

• 指数表现：

  • 恒生指数上涨3.53%，报24175.12点；
  • 恒生科技指数上涨4.95%，报4721.66点；
  • 恒生中国企业指数上涨4.41%，报8039.19点。

• 行业表现：

  • 一级行业中，可选消费、通讯服务、金融上涨，工业、材料、信息技术下跌；
  • 二级行业中，可选消费零售、日常消费零售、传媒涨幅最大，电气设备、半导体、化工跌幅最大。

二、资金流动情况

• 南向资金：

  • 本周累计净流入390.55亿港元，环比净流入额增加409.35亿港元；
  • 主要净买入AI/互联网龙头，如智谱、阿里巴巴、腾讯；
  • 净卖出半导体硬件及前期涨幅较大的材料股，如建滔积层板、长飞光纤光缆、中芯国际、华虹宏力。

• 外资流动：

  • 全球主动型外资基金净流出1.64亿美元，被动型外资基金净流出1.57亿美元；
  • 香港本地股中，全球基金净流入科技、原材料、生物医药等行业，净流出消费品、工业、房地产等行业。

三、估值与风险溢价

• 恒生指数估值：

  • PE为11.53倍，PB为1.15倍，分别处于2010年以来71%、44%分位数水平；
  • 恒生科技指数PE为23.06倍，PB为2.58倍，分别处于35%、38%分位数水平。

• 风险溢价率：

  • 相对10年期美债，恒生指数风险溢价率为4.11%，处于2010年以来5%分位；
  • 相对10年期中国国债，恒生指数风险溢价率为6.93%，处于2010年以来57%分位。

四、投资策略建议

1. 科技板块：

   • 资金从AI硬件转向互联网平台企业，如阿里巴巴、腾讯；
   • 需关注AI“三宝”（智谱、MiniMax、迅策）配股或发行可转债可能带来的个股冲击。

2. 高股息/红利资产：

   • 在市场震荡期，高股息板块更具韧性，建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。

3. 超跌与景气细分领域：

   • 创新药、生物科技、医疗保健等板块近期表现亮眼，短期仍可能有催化机会。

风险提示

• 国内政策风险：政策力度及效果不及预期；
• 海外降息风险：美国等海外经济体降息不及预期；
• 市场情绪风险：市场情绪不稳定可能影响港股走势。

投资策略主线

结论

本周港股反弹主要由南向资金积极做多与外资做空减弱共同推动，内资成为主要推动力。科技板块成为内外资共识，但消费、工业、地产等传统板块仍面临外资撤退压力。下周港股或将延续结构性分化趋势，建议投资者重点关注科技、高股息及超跌景气细分领域。同时需警惕政策、海外利率及市场情绪等多重风险。