> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 港股市场总结（中国银河证券策略研究） ## 核心内容概述 本周港股市场表现强劲，三大指数均录得显著涨幅，其中恒生科技指数涨幅最大，达4.95%。港股一级行业中，7个行业上涨，仅工业和材料下跌，而二级行业中，可选消费零售、日常消费零售、传媒涨幅居前，电气设备、半导体、化工跌幅居前。南向资金持续净流入，主要集中在AI/互联网龙头，如智谱、阿里巴巴、腾讯，显示出对科技板块的乐观预期。与此同时，外资整体偏谨慎，资金流出科技板块，但在部分细分领域如AI硬件仍存在结构性调仓。市场情绪指标显示，港交所日均成交额环比上升，但沽空金额占比略有下降。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、港股行情表现 - **指数表现**： - 恒生指数上涨3.53%，报24175.12点； - 恒生科技指数上涨4.95%，报4721.66点； - 恒生中国企业指数上涨4.41%，报8039.19点。 - **行业表现**： - 一级行业中，可选消费、通讯服务、金融上涨，工业、材料、信息技术下跌； - 二级行业中，可选消费零售、日常消费零售、传媒涨幅最大，电气设备、半导体、化工跌幅最大。 ### 二、资金流动情况 - **南向资金**： - 本周累计净流入390.55亿港元，环比净流入额增加409.35亿港元； - 主要净买入AI/互联网龙头，如智谱、阿里巴巴、腾讯； - 净卖出半导体硬件及前期涨幅较大的材料股，如建滔积层板、长飞光纤光缆、中芯国际、华虹宏力。 - **外资流动**： - 全球主动型外资基金净流出1.64亿美元，被动型外资基金净流出1.57亿美元； - 香港本地股中，全球基金净流入科技、原材料、生物医药等行业，净流出消费品、工业、房地产等行业。 ### 三、估值与风险溢价 - **恒生指数估值**： - PE为11.53倍，PB为1.15倍，分别处于2010年以来71%、44%分位数水平； - 恒生科技指数PE为23.06倍，PB为2.58倍，分别处于35%、38%分位数水平。 - **风险溢价率**： - 相对10年期美债，恒生指数风险溢价率为4.11%，处于2010年以来5%分位； - 相对10年期中国国债，恒生指数风险溢价率为6.93%，处于2010年以来57%分位。 ### 四、投资策略建议 1. **科技板块**： - 资金从AI硬件转向互联网平台企业，如阿里巴巴、腾讯； - 需关注AI“三宝”（智谱、MiniMax、迅策）配股或发行可转债可能带来的个股冲击。 2. **高股息/红利资产**： - 在市场震荡期，高股息板块更具韧性，建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。 3. **超跌与景气细分领域**： - 创新药、生物科技、医疗保健等板块近期表现亮眼，短期仍可能有催化机会。 ## 风险提示 - **国内政策风险**：政策力度及效果不及预期； - **海外降息风险**：美国等海外经济体降息不及预期； - **市场情绪风险**：市场情绪不稳定可能影响港股走势。 ## 投资策略主线 | 主线 | 说明 | |------|------| | 科技板块 | 资金轮动至互联网平台企业，需关注AI“三宝”等个股的融资及解禁影响 | | 高股息/红利资产 | 市场震荡期的防御性配置，关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业 | | 超跌与景气细分领域 | 创新药、生物科技、医疗保健等板块短期仍有上涨潜力 | ## 结论 本周港股反弹主要由南向资金积极做多与外资做空减弱共同推动，内资成为主要推动力。科技板块成为内外资共识，但消费、工业、地产等传统板块仍面临外资撤退压力。下周港股或将延续结构性分化趋势，建议投资者重点关注科技、高股息及超跌景气细分领域。同时需警惕政策、海外利率及市场情绪等多重风险。