20140702-中泰证券-基础化工_意料之外Expect_the_Unexpected-化工行业跑赢大盘之辩_19页_975kb

基础化工2014年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2014年中期化工行业的投资机会，指出化工行业在传统认知中被视为周期性行业，受上下游挤压，难以获得超额收益。然而，自2010年起，化工行业多次跑赢大盘，尤其在CPI正增长、PPI负增长的背景下，显示出与传统周期性行业不同的投资逻辑。

主要观点

• 意料之外：化工行业在2010年6月至2012年10月、2013年3月至2014年期间多次跑赢大盘，且这种表现与CPI正增长密切相关，而非PPI。
• 情理之中：化工行业结构复杂，在转型经济下波动性较大，但其细分行业可根据生命周期分为成熟行业和成长性产业。
• 未来展望：随着人口红利见顶，消费需求增长将高于投资需求，化工行业有望持续获得超额收益。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：206家
• 行业总市值：857,443.59亿元
• 行业流通市值：671,348.25亿元

重点公司表现

公司名称	2013A股价（元）	2014E股价（元）	2015E股价（元）	2013A摊薄每股收益（元）	2014E摊薄每股收益（元）	2015E摊薄每股收益（元）
金禾实业	10.35	13.19	13.19	0.53	0.64	0.84
雅本化学	12.10	12.33	12.33	0.19	0.26	0.46
鼎龙股份	19.70	12.40	12.40	0.25	0.33	0.44

投资要点

• 成熟行业：盈利主要来源于供给收缩带来的价格上涨，前提是下游具有需求刚性。典型例子包括染料和草甘膦。
• 成长性产业：盈利由边际需求改善驱动，受益于消费升级、医药繁荣、粮食安全等因素。典型例子包括锂电池材料、电子信息化学品等。
• 未来机会：在CPI持续正增长、PPI仍为负增长的背景下，化工行业可能继续跑赢大盘。

投资策略

成熟行业筛选思路

1. 需求端：
   • 关注需求弹性小的产业，主要集中在大消费领域。
   • 避免与房地产投资相关度高、行业集中度低的子行业。
2. 供给端：
   • 寻找供给周期调整接近尾声或受到外部因素（如环保压力）影响的行业。
   • 值得关注的品种包括安赛蜜产业（金禾实业）、维生素B1/B2提价预期（兄弟科技）等。

成长性产业投资思路

• 选择处于产业生命周期上升期的公司。
• 建议关注医药中间体（雅本化学、博腾股份、联化科技）、新能源和锂电池（新宙邦、沧州明珠）、民爆服务（宏大爆破、江南化工）及电子信息化学品（鼎龙股份、国瓷材料）等领域。

附录：细分子行业表现

报告附带了多个子行业的行业表现图表，包括复合肥、磷肥、农药、钾肥、涤纶、氨纶、锦纶、氮肥、纯碱、氯碱、无机盐、树脂、氟化工、有机硅、磷化工、聚氨酯、其他化学原料、粘胶、民爆用品、涂料涂漆、印染化学品、塑料制品、橡胶制品、其他化学制品等，为投资者提供了详细的行业对比与分析。

行业表现逻辑

• 成熟行业：盈利增长源于供给收缩与需求刚性结合。
• 成长性行业：盈利增长由新经济带来的边际需求改善驱动，如新能源、电子信息、医药等。

长期趋势

• 随着人口红利见顶，消费需求增长将超过投资需求。
• 历史数据显示，CPI正增长的时间通常长于PPI，这为化工行业提供了长期增长潜力。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

本报告仅供齐鲁证券有限公司客户使用，未经授权不得发布或复制。报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行关注更新信息，齐鲁证券不对报告内容的使用后果负责。