> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一心堂2025年年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 一心堂在2025年实现营收173.4亿元，同比下降3.7%，但归母净利润达到2.6亿元，同比增长130.8%。2026年第一季度营收为44.3亿元，同比下降7.0%，归母净利润为1.8亿元，同比增长9.8%。整体来看，公司营收仍面临压力，但利润持续改善。 ## 主要观点 - **门店优化进入正轨** 公司坚持在核心区域深耕门店布局，通过门店整改显著提升了整体盈利质量。截至2025年底，公司拥有直营连锁门店11112家，云南省内门店占比49.3%，较上年增加0.8个百分点。2025年零售业务毛利率达37.3%，同比提升1.1个百分点，显示出公司在优化门店结构方面的成效。 - **非药业务增长显著** 非药品类业务成为公司“第二增长曲线”，构建了保健食品、医疗器械、泛健康（美妆/个护/母婴/潮玩）三大品类支柱。2025年泛健康品类实现高效增长，2026年公司将重点发展医疗器械（聚焦慢病管理设备）和保健食品（强化药食同源特色），推动非药业务进入“规模化复制”阶段。 - **新零售稳健发展** 新零售板块实现同比增长19.2%，其中即时零售渠道销售占比达77.5%，私域“一心到家”小程序渠道同比增长101.4%。新零售板块在规模增长和经营利润提升方面表现突出。 ## 关键信息 - **财务预测调整** 根据2025年报和2026年一季报，公司对2026-2028年的收入预测进行了下调，同时上调了毛利率和费用率预测。调整后的每股收益预测为：2026年0.73元、2027年0.84元、2028年0.98元。 - **估值与投资建议** 根据可比公司2026年20倍PE估值，公司目标价为14.6元，维持“买入”评级。 - **风险提示** 公司面临医保政策变动、市场竞争加剧、门店盈利能力下滑以及商誉占比过高等风险。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 18,000 | 17,336 | 18,021 | 19,117 | 19,893 | | 归属母公司净利润(百万元) | 114 | 263 | 427 | 493 | 572 | | 毛利率(%) | 31.8% | 32.6% | 33.0% | 33.2% | 33.5% | | 净利率(%) | 0.6% | 1.5% | 2.4% | 2.6% | 2.9% | | ROE(%) | 1.5% | 3.6% | 5.6% | 6.0% | 6.6% | | 市盈率 | 66.9 | 29.0 | 17.9 | 15.5 | 13.3 | | 市净率 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价格**：14.6元 - **当前股价**：13.04元（2026年5月14日） - **52周最高价/最低价**：19元/11.95元 ## 股价表现（2025年6月-2026年5月） | 时间 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | |------|------------|------------| | 25/06 | 38% | 2.15% | | 25/07 | 20% | 5% | | 25/08 | 15% | 10% | | 25/09 | 10% | 15% | | 25/10 | 5% | 20% | | 25/11 | 0% | 25% | | 25/12 | -5% | 20% | | 26/01 | -10% | 28% | ## 财务指标趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 3.6% | -3.7% | 3.9% | 6.1% | 4.1% | | 营业利润增长率(%) | -64.6% | 51.9% | 42.3% | 15.1% | 15.5% | | 归母净利润增长率(%) | -79.2% | 130.8% | 61.9% | 15.7% | 16.0% | | 毛利率(%) | 31.8% | 32.6% | 33.0% | 33.2% | 33.5% | | 净利率(%) | 0.6% | 1.5% | 2.4% | 2.6% | 2.9% | | ROE(%) | 1.5% | 3.6% | 5.6% | 6.0% | 6.6% | | 市盈率 | 66.9 | 29.0 | 17.9 | 15.5 | 13.3 | | 市净率 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | ## 投资建议 - **买入评级**：基于调整后的财务预测和估值模型，公司目标价为14.6元，维持“买入”评级。 - **盈利预测**：公司2026-2028年每股收益分别为0.73、0.84、0.98元，净利润率持续提升，显示公司盈利能力增强。 - **估值对比**：公司市盈率从2024年的66.9下降至2025年的29.0，预计2026年进一步降至17.9，显示市场对公司未来盈利的预期有所改善。 ## 总结 一心堂在2025年实现了利润的显著增长，尽管营收承压，但通过门店优化和非药业务拓展，公司盈利质量不断提升。未来，公司将继续深耕云南市场，重点发展川渝和华北地区门店，并推动非药业务的规模化复制，以实现销售占比的大幅提升。分析师维持“买入”评级，目标价为14.6元，显示对公司未来增长的信心。