> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海螺创业(00586.HK)总结 ## 核心内容 海螺创业（00586.HK）是一家以垃圾焚烧和持有海螺水泥股权为核心的环保企业。公司业务涵盖垃圾处理及投资收益两大部分，其中垃圾焚烧是主要收入来源，投资收益则来自其对安徽海螺集团有限责任公司的持股。2026年6月5日，公司收盘价为11.06港元，总市值为19,819.97百万港元，资产负债率为39.64%。 ## 主要观点 - **主业盈利稳健**：公司垃圾焚烧业务运营效率提升显著，2025年垃圾处理量同比增长2%，毛利率提升5.59个百分点。 - **现金流改善**：2025年公司经营现金流净额为18.39亿元，资本开支下降至16.79亿元，简易自由现金流首次转正。 - **集团增持提振估值**：海螺集团计划增持公司10.61%的股权，增持后持股比例达21%，成为公司实控人，有望提升公司估值。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.76亿、25.37亿和27.30亿人民币，增速分别为5.8%、6.8%和7.6%。 - **估值优势明显**：当前PE为7倍，低于可比公司（绿色动力环保、光大环境）的9倍平均PE，具备估值提升空间。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备盈利增长和估值提升潜力。 ## 关键信息 ### 业务结构 - **核心资产**：垃圾焚烧及18%海螺水泥股权。 - **分部税前利润**：2025年垃圾处理分部税前利润为11.28亿，投资收益分部为15.21亿，合计占比108%。 - **分部净资产**：垃圾处理分部120.19亿，投资收益分部398.3亿，合计占比102%。 ### 运营表现 - **垃圾焚烧业务**：在手产能53,750吨/日，已投运48,250吨/日，2025年垃圾入厂量1,934.9万吨，处理量1,646.7万吨。 - **运营效率提升**：吨上网电量提升13度/吨，蒸汽销量同比增长85%，完成8个项目垃圾处置费及74个项目炉渣提价。 - **餐厨协同增效**：2025年处置餐厨垃圾23.4万吨，同比增长33%；销售油脂3,995吨，同比增长45%。 ### 财务表现 - **2025年经营现金流净额**：18.39亿元，同比下降1.85亿元。 - **2025年资本开支**：16.79亿元，同比下降40%。 - **简易自由现金流**：2025年为1.60亿元，首次转正。 - **财务预测**： - 2026-2028年营业收入分别为70.52亿、74.73亿和78.48亿人民币。 - 2026-2028年归母净利润分别为23.76亿、25.37亿和27.30亿人民币。 - 2026-2028年每股收益分别为1.33元、1.42元和1.52元。 - 2026-2028年净利润率分别为33.7%、34.0%和34.8%。 ### 资产负债情况 - **资产负债率**：2025年为39.64%，预计2026-2028年将逐步下降至36.93%。 - **流动比率**：2026年为1.11，预计2028年提升至1.33。 - **速动比率**：2026年为0.95，预计2028年提升至1.13。 - **净负债/股东权益**：2026年为50.54%，预计2028年降至44.27%。 ### 增长率分析 - **营业收入增长率**：2026年预计为7.7%，随后逐年放缓至5.97%和5.02%。 - **EBIT增长率**：2026年预计为14.18%，2027年为4.86%，2028年为5.59%。 - **净利润增长率**：2026年预计为5.83%，2027年为6.78%，2028年为7.61%。 ### 投资价值 - **估值优势**：当前PE为7倍，低于行业平均水平。 - **成长性**：公司盈利增长稳定，运营效率提升显著。 - **集团支持**：海螺集团增持及资本重组可能带来估值提升。 ## 风险提示 - 垃圾处置量不足； - 海螺集团增持进度不及预期； - 投资收益下滑风险。 ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对市场基准指数涨幅在20%以上； - **增持**：预计涨幅在5%~20%之间； - **中性**：预计涨幅在-5%~5%之间； - **减持**：预计涨幅低于-5%； - **无**：无法给出明确评级。 ## 基准指数 - **A股市场**：沪深300指数； - **北交所市场**：北证50指数； - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI）； - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数； - **新三板市场**：三板成指或三板做市指数。