20150615-中国银河-建筑周报_聚焦国企改革_掘进改革+成长_14页_782kb

银河建筑周报总结

核心内容

本报告聚焦于2015年6月15日建筑与工程行业的投资逻辑与重点推荐公司，分析了国企改革、PPP模式、转型成长等关键行业趋势，并对部分重点公司进行了详细点评。

---

主要观点

1. 国企改革进程加快

• 国家层面“1+15”顶层设计文件料将加速出台。
• 建筑国企改革路径包括：
  • 推动集团资产上市
  • 引进战投及民营资本，提高存量资产经营效率
  • 股权激励及公司治理改善
  • “转型+改革”，借助国企改革契机进行业务重组和转型升级
  • 央企合并整合预期

2. 三条主线挖掘投资机会

• 大集团、小公司：存在核心资产整体上市预期的国企
• 国企改革+转型：引入战投和民资提升存量资本效率，或进行业务拓展与转型
• 存在合并预期的央企：重点关注中国中冶、中国化学、中工国际等

3. 转型成长领域

• 医院建设及大健康
• 互联网+（家装电商及石化B2B电商）
• PPP背景下的园林+环保
• 设计行业

---

关键信息

重点推荐公司

• 山东路桥：涨幅18%，累计涨61%，受益于国企改革及一带一路
• 粤水电：涨幅20%，受益于清洁能源业务及国企改革
• 安徽水利：涨幅14%，受益于国企改革
• 三维工程：远期合理估值42.6-45.6元，潜在上涨空间63%-74%
• 达实智能：重点推荐，智慧建筑和智慧医疗业务发展迅速
• 延华智能：重点推荐，受益于国企改革及智能化转型
• 中国建筑、中国海诚：央企改革受益标的，存在整合预期

三维工程亮点

• 出资5000万设立中油三维，进军油品销售贸易电商市场
• 参股上海志商B2B电商平台，协同效应显著
• 环保主业受益于硫排放标准提升及污水处理业务拓展
• 估值提升潜力大，远期合理估值42.6-45.6元

美晨科技亮点

• 签订蒙山旅游30亿元PPP框架，加速大环保及汽车后服务转型
• 设立并购基金，强化产业整合能力
• 参股虹越花卉，完善B+C产业链
• 2015-2017年EPS预测为0.80/1.08/1.40元，CAGR达52.3%
• 合理估值区间43-48元，维持“推荐”评级

---

行业动态

环保类PPP项目

• 发改委批准1700亿元环保类PPP项目，其中安徽省项目最多
• 水务类PPP项目数量最多，但投资额相对较少

七大类重大工程包

• 包括信息电网油气网络、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通运输、健康养老服务、能源矿产资源保障
• 项目选择标准包括：对经济社会发展具有战略意义、调结构补短板、符合国家产业政策、具备一定工作基础

PPP项目审批加速

• 6月10日发改委一口气批复7大项目，总投资超1200亿元
• 基建投资在稳增长中发挥重要作用，为资本市场创造有效融资需求

---

公司动态

新签订单

• 中国电建：签署肯尼亚Lamu 3*350MW电站EPC合同，金额约62.21亿元
• 山东路桥：中标广东省连平至从化公路项目，金额3.5亿元
• 达实智能：签署深圳地铁7号线综合监控及MCC系统设备采购合同，金额1.76亿元
• 龙建股份：中标两工程项目，合计金额4.66亿元
• 中化岩土：与高邮市政府签署通航产业基地投资框架协议，一期投资3.2亿元
• 葛洲坝：中标安哥拉卡古路卡巴萨水电站项目，金额281.44亿元

融资与并购

• 铁汉生态：非公开发行股票完成，股票于6月9日复牌
• 银江股份：参股公司中安股份挂牌新三板
• 苏交科：新增股份上市，募资3.69亿元
• 中国中铁、中国铁建：非公开发行股票调整，审批通过

股东持股与激励

• 鸿路钢构：转让全资子公司股权，带来1500万元转让价款及收益

---

估值与评级

行业评级

• 推荐：行业指数未来6-12个月超越交易所指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报10%-20%
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价未来6-12个月低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

---

重点公司估值比较（表1）

证券代码	证券简称	收盘价（元/股）	2014E EPS	2015E EPS	2016E EPS	2014E PE	2015E PE	2016E PE	评级
601886	江河创建	20.88	0.38	0.48	0.61	54.95	43.50	34.23	推荐（维持）
002081	金螳螂	32.43	1.08	1.35	1.69	30.03	24.02	19.19	推荐（维持）
002325	洪涛股份	31.15	0.57	0.80	1.27	54.65	38.94	24.53	推荐（维持）
002375	亚厦股份	31.97	1.16	1.42	1.71	27.56	22.51	18.70	推荐（维持）
002482	广田股份	40.93	1.08	1.37	1.70	37.90	29.88	24.08	推荐（维持）
002431	棕榈园林	45.24	1.18	1.81	2.74	38.34	24.99	16.51	推荐（维持）
002663	普邦园林	14.69	0.73	1.02	1.44	20.12	14.40	10.20	推荐（维持）
300197	铁汉生态	32.75	0.58	0.73	0.99	56.47	44.86	33.08	推荐（维持）
002140	东华科技	32.82	0.65	1.03	1.49	50.49	31.86	22.03	推荐（维持）
601117	中国化学	12.67	0.75	0.86	0.97	16.89	14.73	13.06	推荐（维持）
002469	三维工程	29.36	0.51	0.68	0.91	57.57	43.18	32.26	推荐（维持）
002586	围海股份	12.45	0.39	0.55	0.74	31.92	22.64	16.82	推荐（维持）
002421	达实智能	32.20	0.50	0.84	1.17	64.40	38.33	27.52	推荐（维持）
002178	延华智能	23.58	0.16	0.29	0.40	147.38	81.31	58.95	推荐（维持）
600820	隧道股份	20.87	0.60	0.70	0.81	34.78	29.81	25.77	推荐（维持）
002060	粤水电	16.69	0.22	0.31	0.41	75.86	53.84	40.71	推荐（维持）
300284	苏交科	32.00	0.56	0.77	1.00	57.14	41.56	32.00	推荐（维持）
002051	中工国际	40.70	1.15	1.44	1.77	35.39	28.26	22.99	推荐（维持）
600170	上海建工	13.83	0.80	0.92	1.03	17.29	15.03	13.40	推荐（维持）

---

本周数据与点评（表3）

证券简称	本日涨跌幅	本周涨跌幅	年初至今涨跌幅
东方园林	0.00%	0.00%	107.69%
蒙草抗旱	-1.22%	-3.03%	64.01%
普邦园林	2.87%	0.48%	155.03%
粤水电	3.22%	20.49%	125.55%
隧道股份	3.78%	5.14%	152.66%
中国电建	0.39%	-6.71%	85.86%
三维工程	-1.21%	6.57%	103.55%
中国化学	-0.47%	-3.36%	34.07%
中国建筑	-0.31%	-3.84%	34.07%
中国交建	-1.21%	-12.50%	44.95%

---

本周宏观数据（表2）

数据项	评点
2015年5月CPI	同比上涨1.2%，低于预测值，主要因蔬菜价格回落，货币宽松预期增强
2015年5月PPI	-4.5%，略高于上月，但远低于去年同期，反映工业品价格持续下行
2015年5月M2同比	上升10.8%，高于预期，货币环境趋于稳定
2015年5月固定资产投资	累计同比上升11.4%，固定资产投资稳定
2015年5月新增人民币贷款	9008亿元，高于上月，显示货币信用环境趋好，投融资意愿上升

---

评级标准

• 推荐：未来6-12个月行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：超越市场平均回报10%-20%
• 中性：与市场平均回报相当
• 回避：低于市场平均回报10%及以上

---

模拟组合表现

• 银河建筑超越组合：自2015年1月12日建仓以来，绝对收益达234%，大幅超越中信建筑指数134个百分点
• 期末配置：山东路桥、东光微电、延华智能、三维工程、设计股份（停牌）

---

总结

本周建筑行业受益于国企改革加速、PPP项目推进及转型成长趋势，重点推荐山东路桥、粤水电、三维工程等公司。行业整体呈现分化态势，部分公司如三维工程、美晨科技等因战略转型和业务拓展展现出强劲增长潜力。宏观数据显示货币环境趋于宽松，基建投资持续发力，为行业带来积极影响。