20240328-国盛证券-固定收益点评_3.5_以上的债券还有多少_有什么特点__9页_929kb

高收益债券（35%以上）规模与特征分析

1. 规模急剧下降

• 2023年1月末至2024年3月18日，中债估值35%以上债券规模从192,212亿元降至28,484亿元，累计降幅85.2%。
• 城投债、金融债收缩最显著，分别减少72,407亿元和46,805亿元，其中金融债降幅高达95.3%。

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2. 存量债券结构特征

• 债券类型：公司债、企业债和资产支持票据占主导，分别占比39.8%、20.5%和13.7%。
• 区域集中度：山东、广东、四川、贵州、重庆占比近一半（44.97%），其他区域占比不足0.84%。
• 行业分布：建筑业、金融业、综合和房地产为主要行业，合计占比78.4%。

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3. 公司属性与风险分散

• 地方国企占据70.24%的规模，央企仅1.31%，民企和公众企业合计占比23.3%。
• 高收益债主要集中在高信用等级债券（如AA级），但部分低评级债券（如隐含评级CC级）风险较高。

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4. 特殊条款与期限特征

• 63.75%的债券含特殊条款如回售、调整利率等，缓解投资者资金压力。
• 剩余期限集中在1-3年（44.56%），5年以下债券估值集中于35%-5%。

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5. 收益分布变化

• 高收益债券主要集中在35%-4%和4%-5%区间（37.0%-37.6%）。
• 5%以上债券规模有限，风险较高，且包含大量违约主体债券。

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总结

近年来，高收益债券的规模和分布受利率下行和信用风险压缩影响明显，尤其在城投债、金融债等领域收缩严重。当前高收益债集中于国企发行，地域集中在部分发达省份，期限多为短期，条款灵活。但也需警惕低评级债券和违约风险较高的部分，投资者需结合市场变化审慎配置。