20260301-华联期货-螺纹钢月报_钢价低位震荡_等待验证需求复苏_38页_9mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货螺纹钢月报 # —— 钢价低位震荡，等待验证需求复苏 20260301 孙伟涛 0769-222110802 从业资格号：F0276620 交易咨询号：Z0014688 审核：黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z000088) 1 月度观点及策略 2 期现市场 3 库存端 4 供给端 5 需求端 # 月度观点及策略 # 基本面观点 $\spadesuit$ 库存：2月份进入春节季节性累库状态，库存明显增加。长材库存春节累库水平低于去年同期，板材则明显高于同期水平。节后需求尚未完全复苏，库存将继续累库，但随着下游复工以及进入消费旺季，3月中下旬有望迎来去库拐点。 $\spadesuit$ 供应：节后钢厂陆续复产，三月上旬华北部分钢厂接到临时自主减排通知，受到两会限产影响，供应增量相对有限；两会过后复产节奏加快，限产解除以及电炉集中复产，钢铁供应有望加速回升。 $\spadesuit$ 需求：逐渐进入传统消费旺季，需求存在边际改善空间，元宵后工人陆续到岗以及气温回升，有利于施工进度加快提振钢材消费。但国内钢材总量需求呈收缩态势，需求复苏高度不宜乐观，地产端对螺纹钢的需求拖累较为刚性。 $\spadesuit$ 观点：产业方面，三月份钢厂受到限产影响，复产节奏相对温和，螺纹钢产量将逐步回升，供应增量压力在中下旬较大；需求逐步复苏，终端消费存在季节性改善空间，钢材库存有望转向去化，目前螺纹钢春节期间总库存低于同期水平，后期关注去库斜率验证需求成色；成本端铁矿石和双焦面临供需宽松格局，对钢材成本支撑有限。宏观方面，海外关税以及美联储降息等不确定性依旧存在，可能抑制国内钢材间接出口，以及影响市场风险偏好；国内进入两会节点，市场对“十五五”投资形成实物工作量、财政货币政策发力存在较好预期。综合来看，短期国内政策强预期和区域限产对市场形成支撑，但随着两会结束后预期向现实基本面切换，供需格局能否持续优化为钢价反弹提供动力，需关注下游复工力度、钢材去库节奏。预计钢价延续区间震荡看待。 $\spadesuit$ 操作上，螺纹钢支撑参考3000-3030，压力参考3100-3150，或者卖出宽跨式期权。 $\spadesuit$ 风险点：国内政策不及预期、需求复苏不及预期，海外风险冲击 数据一览 类型 指标 供给 247家钢厂 90家独立电炉 211家钢厂 高炉开工率 (%) 产能利用率 (%) 盈利率 (%) 日均铁水产量 (万吨) 开工率 (%) 产能利用率 (%) 废钢消耗量 (万吨) 环比 80.22 87.45 39.83 233.28 70.66 55.71 167.36 +0.09 +1.05 +1.30 +2.79 -2.02 -2.23 -0.28 产量 (万吨) 五大品种总量 螺纹钢 线材 热卷 冷轧 中厚板 环比 796.77 165.1 71.36 309.61 87.75 162.95 -7.98 -5.28 -3.28 -0.2 +0.18 +0.6 需求 (万吨) 贸易商日均成交（MA5） 沪市线螺采购量 螺纹钢表需 热卷表需 线材表需 冷轧表需 中厚板表需 环比 - - 80.54 291.31 52.76 80.06 157.83 - - +39.38 +44.58 +11.82 +9.47 +21.61 库存 (万吨) 五大材库存 螺纹钢 热卷 线材库存 冷轧 中厚板 环比 1846.11 800.6 452.15 173.8 188.22 231.34 +134.27 +84.56 +18.3 +18.6 +7.69 +5.12 (最新截至2月28日当周，数据来源：MYSTEEL、华联期货研究所) # 产业链结构 # 产业链结构 数据来源：网络整理，华联期货研究所 # 期现市场 # 行情回顾 # 螺纹钢期现价格走势 上海螺纹钢价格 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 # 热卷期现价格走势 上海热轧卷板价格 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 2月份现货价格呈小幅回落，期货主力偏弱震荡走势。受春节长假影响，市场波动较小，期现价格随着需求走弱价格小幅下跌。 # 主力合约 图：螺纹钢主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：热卷主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2月27日，RB2605合约收3067元/吨，较1月底下跌61元；上海期现基差收143元/吨。 HC2605合约收3215元/吨，较1月底下跌73元；上海期现基差收15元/吨。 # 螺纹钢基差 图：杭州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：广州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：成都-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 热卷基差 图：上海热卷基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：天津-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：广州-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：西安-主力基差（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 品种价差 图：现货（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：05合约（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：01合约（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：10合约（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 库存 # 重点钢企库存 图：重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 图：社会库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 2月份钢材受春节影响累库加速，不过品种间有所分化。以钢联五大材春节累库数据来看，螺纹钢和线材库存低于同期水平；热卷、冷轧和中厚板高于同期。其中螺纹钢厂库基本和去年同期持平，社会库存偏低。 # 螺纹钢库存 图：螺纹钢总库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：社会库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：库销比（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 热轧库存 图：热轧库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：热轧社存（万吨） 图：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：库销比（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 其他品种库存 图：线材库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中厚板库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：冷轧库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：五大材库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 供应端 # 钢铁供应 图：生铁产量（万吨） 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 图：粗钢产量（万吨） 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 国家统计局数据显示：2025年12月，中国粗钢产量6818万吨，同比下降 $10.3\%$ ；生铁产量6072万吨，同比下降 $9.9\%$ ；钢材产量11531万吨，同比下降 $3.8\%$ 。 1-12月，中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4%；生铁产量83604万吨，同比下降3.0%；钢材产量144612万吨，同比增长3.1%。 # 利润 图：钢厂盈利率（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：钢材利润（元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截止2月27日，247家钢厂盈利率为 $39.83\%$ ，同比减少 $10.39\%$ 。 2月份钢厂盈利率低于去年同期，钢材利润处于亏损和小微盈利边缘。 # 钢厂开工情况 图：247家高炉钢厂（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：独立电炉钢厂（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2月27日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为87.45%，同比增加1.87%；高炉开工率为80.22%，同比增加1.93%；全国独立电弧炉平均开工率10.14%，产能利用率7.35%。 春节期间高炉钢厂开工率和产能利用率均回落，电炉集中停产，节后钢厂将陆续复产。 # 铁水&废钢 图：铁水产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：废钢消耗量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截止2月27日，247家钢厂日均铁水产量233.28万吨，同比去年增5.34万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量167.36万吨。 受到华北限产影响，预计铁水产量回升较为温和，钢铁供应增加较为缓慢。 # 产量 图：螺纹钢产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：热卷产量（万吨） 资料来源：MYSTEEI、华联期货研究所 2月份螺纹钢周均产量约174万吨，较上月减少20万吨；热卷周均产量约309万吨，较上月增加2万吨。 成材产量总体季节性下降，但品种略显分化。螺纹钢产量降至低位，热卷产量小幅回升。随着钢厂进入陆续复产状态，螺纹钢产量将逐步回升。 # 产量 图：线材产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中厚板产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：冷轧产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：五大材产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 需求端 # 表观消费量 图：螺纹钢表观消费量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：热卷表观消费量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为93万吨和285万吨，分别较上月减少93万吨和27万吨。春节前后市场成交清淡，叠加中下游冬储意愿偏低，需求降至冰点。 季节性因素影响下螺纹钢消费基本停滞，随着节后下游陆续复工，需求将边际改善。 # 表观消费量 图：线材（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：中厚板（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：冷轧（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：五大材（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 成交&采购 图：成交量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：沪市线螺采购量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 # 房地产 图：资金到位（亿元） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：资金来源增速（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年，房地产开发企业到位资金93117亿元，比上年下降 $13.4\%$ 。其中，国内贷款14094亿元，下降 $7.3\%$ ；利用外资25亿元，下降 $20.8\%$ ；自筹资金33149亿元，下降 $12.2\%$ ；定金及预收款28089亿元，下降 $16.2\%$ ；个人按揭贷款12852亿元，下降 $17.8\%$ 。 # 房地产 图：投资增速（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：分项指标增速（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降 $17.2\%$ 。其中，住宅投资63514亿元，下降 $16.3\%$ 。施工面积、新开工面积和竣工面累计同比分别为 $-10\%$ 、 $-20.4\%$ 和 $-18.1\%$ 。 # 基建投资 图：基建投资增速（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：分项（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年，全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降 $3.8\%$ 。其中，民间固定资产投资比上年下降 $6.4\%$ 。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年下降 $2.2\%$ 。国内固定资产投资整体呈现前高后低态势，基础设施投资（不含电力）增速同样呈现下滑趋势。 # 基建投资 图：新增专项债发行 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：土地出让金（亿元，%） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年全国专项债发行呈现"前高后低"的发行节奏，全年发行额累计达到约10.29万亿元，其中专项债发行7.68万亿元（包含新增专项债4.59万亿元和再融资专项债3.09万亿元）。 # 制造业投资 图：制造业投资增速（%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PMI 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-12月份制造业投资增长0.6%。制造业固定资产投资增速持续放缓，较年初的9.0%大幅回落。 # 制造业 图：挖掘机 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：汽车 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2025年12月，我国挖掘机产量37305台，同比增长 $20.8\%$ 。2025年全年，我国挖掘机产量379643台，同比增长 $16.6\%$ 。 中国汽车工业协会的数据显示，2025年汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长 $10.4\%$ 和 $9.4\%$ 产销量再创历史新高，产销规模连续3年保持在3000万辆以上。 # 制造业 图：家电产量增速 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年12月中国空调产量2162.9万台，同比下降 $9.6\%$ ；1-12月累计产量26697.5万台，同比增长 $0.7\%$ 。 12月全国冰箱产量1001.1万台，同比增长5.7%；1-12月累计产量10924.4万台，同比增长1.6%。 12月全国洗衣机产量1197.5万台，同比下降4.4%；1-12月累计产量12516.8万台，同比增长4.8%。 # 出口 图：出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：净出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年12月份中国出口钢材1130.1万吨，较上月增加132.1万吨，环比增长 $13.2\%$ ；1-12月份累计出口钢材11901.9万吨，同比增长 $7.5\%$ 。 # THANKS # LHVK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。