> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结：罗欣药业 (002793) ## 核心内容概述 本报告对罗欣药业（002793）2025年年度报告及2026年第一季度财务表现进行分析，并基于其业务结构调整、核心产品表现及财务指标改善，给出“买入”投资评级。报告重点指出公司盈利迎来拐点，未来增长潜力较大。 --- ## 主要观点 ### 1. 业务结构调整优化 - 公司主动剥离亏损业务，收缩低效仿制药和原料药业务，聚焦核心产品。 - 抗生素类业务收入下降42.87%，呼吸系统类业务收入下降46.99%，但消化系统业务成为新的核心增长点。 - 消化系统业务全年收入10.78亿元，同比增长31.72%，占总收入比重提升至47.41%。 ### 2. 核心产品表现突出 - 替戈拉生片（泰欣赞®）作为公司主要创新药，全年发货量突破1000万盒，同比增长超60%。 - 三大适应症在2025年全面纳入国家医保目录，为产品进入放量周期奠定基础，预计未来将持续快速增长。 ### 3. 盈利能力显著改善 - 2025年全年归母净利润为-2.89亿元，较2024年同期亏损收窄70.11%。 - 2026年Q1实现营收5.83亿元，同比增长20.72%；归母净利润2415万元，同比增长327.35%。 - 综合毛利率显著提升，2026年Q1毛利率约为61.0%，较去年同期的46.2%提升14.8个百分点。 ### 4. 费用管控成效显著 - 销售费用率从43.11%降至40.63%，管理费用率从10.44%升至11.65%，但总体费用控制良好。 - 研发费用率提升至4.03%，表明公司对创新药研发的持续投入。 ### 5. 经营性现金流大幅改善 - 2025年经营活动产生的现金流量净额由-1.58亿元转为净流入2.53亿元，同比增长260.32%。 - 2026年Q1经营活动现金流净额为150百万元，显示公司主营业务造血能力增强。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2025年为22.73亿元，同比下降14.12%；2026年预计增长16.0%至26.37亿元。 - **归母净利润**：2025年为-2.89亿元，亏损大幅收窄；2026年预计为1.1亿元，同比增长138.26%。 - **毛利率**：2025年为52.22%，较上年提升8.63个百分点；2026年Q1约为61.0%。 - **每股收益（EPS）**：2025年为-0.27元/股，2026年预计为0.10元/股。 - **市盈率（P/E）**：2025年为-20.35倍，2026年预计为53.19倍，未来逐步下降至13.50倍。 - **市净率（P/B）**：2025年为5.05倍，预计2028年降至3.01倍。 - **EV/EBITDA**：2025年为67.55倍，预计2028年降至12.67倍。 ### 资产负债情况 - **资产负债率**：2025年为66.8%，预计未来逐年下降至56.0%。 - **流动比率**：从0.84提升至1.18，显示短期偿债能力增强。 - **货币资金**：从550百万元增长至1371百万元，流动性改善明显。 ### 现金流量情况 - **经营活动现金流净额**：2025年为2.53亿元，2026年Q1为150百万元，现金流状况明显好转。 - **投资活动现金流净额**：2025年为124百万元，2026年Q1为9百万元。 - **筹资活动现金流净额**：2025年为-335百万元，2026年Q1为73百万元。 --- ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**： - 核心产品替戈拉生表现强劲，发货量突破1000万盒，预计未来将持续放量。 - 公司通过业务结构调整，盈利能力显著改善，毛利率、净利率、ROE等指标均呈现上升趋势。 - 经营性现金流大幅改善，主营业务造血能力增强，财务健康度提升。 - 未来三年收入和净利润预测均保持增长，估值逐步下降，投资价值凸显。 --- ## 风险提示 - **下游研发需求变动风险**：核心产品依赖研发需求，若需求下降可能影响业绩。 - **市场竞争加剧风险**：随着产品进入医保目录，可能面临更大竞争压力。 - **地缘政治风险**：若涉及国际市场，地缘政治变化可能影响公司发展。 --- ## 盈利预测与财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2273 | 2637 | 3080 | 3560 | | 增长率（%） | -14.12 | 15.99 | 16.80 | 15.58 | | 归属母公司净利润（百万元） | -289 | 110 | 247 | 435 | | 增长率（%） | 70.11 | 138.26 | 123.83 | 75.97 | | EPS（元/股） | -0.27 | 0.10 | 0.23 | 0.40 | | PE | -20.35 | 53.19 | 23.76 | 13.50 | | PB | 5.05 | 4.62 | 3.87 | 3.01 | | EV/EBITDA | 67.55 | 52.90 | 23.59 | 12.67 | --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。 --- ## 分析师声明 - 报告内容基于公开信息，分析师承诺与所评价证券无利害关系。 - 报告结论独立、客观，不受其他利益相关方影响。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担因使用本报告产生的损失责任。 - 报告观点可能随时间变化，过往表现不预示未来结果。 - 中邮证券及其关联机构可能持有相关证券或提供相关服务，报告仅供签约客户使用。