20211212-国信证券-家电行业周报_三电控股简史_深耕汽车压缩机50载_海信入主注入新活力_12页_787kb

家电行业周报总结

核心内容

本报告为2021年12月12日发布的家电行业周报，整体对家电行业维持“超配”评级。报告重点分析了三电控股被海信家电收购后的整合前景，以及对家电行业重点公司的投资建议。

主要观点与投资建议

1）重点推荐

• 白电：推荐效率提升的海尔智家、B端再造增长的美的集团、切入新能源车热管理的海信家电。
• 厨电：推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头亿田智能、帅丰电器。
• 小家电：推荐智能投影龙头极米科技、品类/渠道全扩张的JS环球生活、2B和2C齐头并进的光峰科技、产品与线下优势明显的倍轻松。

2）分板块观点

• 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性。其中空调弹性最大，洗衣机次之，冰箱最为稳健。
• 厨电：推荐集成灶龙头火星人，同时关注地产后周期带来的需求增长和老板电器的二次增长潜力。
• 小家电：受益于海外线上起居类小家电销售持续强劲，推荐JS环球生活、Vesync、极米科技、光峰科技、倍轻松等。

三电控股分析

1）发展历史

三电控股成立于1943年，拥有近80年的发展历史，深耕汽车空调压缩机行业50年。公司于1981年生产并销售了世界上第一台用于汽车空调系统的涡旋式压缩机，技术底蕴深厚，产能全球布局，客户资源广泛。

2）全球产能布局

三电控股已在20多个国家和地区建立产销公司，形成以日本、中国、美国（墨西哥）、法国（波兰）、东南亚地区等为主要的生产基地。与整车产能布局相契合，有助于提升沟通协作效率，降低运输成本。

3）发展瓶颈

受传统燃油车市场增长乏力及业务裁撤影响，三电控股近年发展不顺。公司2007-2019年营收复合增速仅为0.61%，2020年因疫情和业务瘦身营收同比下滑超过44%。

4）股权结构与治理问题

收购前，三电控股股权结构分散，管理层持股比例低，仅占0.18%。第一大股东持股7.66%，第二大股东持股6.66%，其余股东持股均不超过5%。这种结构容易造成运营效率隐患。

5）海信收购后整合

2021年5月，海信家电通过认购增发股份形式收购三电控股75%的股份，为公司注入新活力。海信将通过组织结构改革、人员调整、联合采购、优化供应商等措施提升效率并降低成本，同时借助三电的技术积累和全球布局，切入汽车热管理领域，有望打开新的增长曲线。

风险提示

• 疫情导致产销波动
• 市场竞争加剧
• 需求增长不及预期
• 原材料大幅上涨

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	2020 EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020 PE	2021E PE	2022E PE	PB
000333	美的集团	买入	71.90	3.87	4.26	4.62	19	17	16	4.3
000651	格力电器	买入	36.60	3.69	4.07	4.45	10	9	8	1.9
600690	海尔智家	买入	30.50	0.98	1.38	1.64	31	22	19	4.4
1691.HK	JS环球生活	买入	14.82	0.79	1.15	1.52	19	13	10	4.1
2148.HK	Vesync	买入	10.54	0.36	0.46	0.58	29	23	18	6.1
688696	极米科技	买入	578.07	7.17	8.60	12.26	81	67	47	37.0
002032	苏泊尔	买入	65.75	2.25	2.47	2.74	29	27	24	7.4
002242	九阳股份	买入	22.98	1.23	1.27	1.42	19	18	16	4.1
002705	新宝股份	买入	25.04	1.35	0.96	1.32	19	26	19	3.4
002959	小熊电器	买入	63.42	2.74	1.84	2.55	23	34	25	5.0
002508	老板电器	买入	35.08	1.75	1.99	2.45	20	18	14	4.1
002677	浙江美大	买入	16.18	0.84	1.08	1.31	19	15	12	6.1
002035	华帝股份	买入	6.38	0.47	0.71	0.84	14	9	8	1.7
300894	火星人	买入	53.10	0.68	1.02	1.36	78	52	39	16.0
300911	亿田智能	买入	82.79	1.35	1.99	2.65	61	42	31	8.7
688793	倍轻松	买入	104.66	1.53	1.77	3.09	68	59	34	27.5
000921	海信家电	买入	13.76	1.16	1.03	1.21	12	13	11	1.9
688007	光峰科技	买入	30.20	0.25	0.54	0.66	120	56	46	6.5
688169	石头科技	买入	816.98	20.54	22.56	31.17	40	36	26	7.7
002011	盾安环境	买入	13.85	-1.09	0.37	0.53	-	37	26	9.3

重点数据跟踪

1）市场表现回顾

本周家电板块上涨5.06%，沪深300指数上涨3.14%，家电板块相对收益为+1.92%。

2）原材料价格跟踪

• LME3个月铜价周环比上涨0.8%，铝价周环比下跌0.4%。
• 冷轧价格上周持续降低，周环比下降1.6%。

3）海运价格跟踪

海运价格自4月起逐步上升，近期维持高位。本周出口集运指数-美西线为2438.17，周环比上涨4.16%；美东线为2489.21，周环比下跌0.97%；欧洲线为5161.89，周环比上涨0.79%。

4）北向资金跟踪

上周重点公司陆股通持股比例整体提升，其中格力电器持股比例止跌回升，海尔智家持股比例上升，美的集团持股比例略有下降。

行业动态

• 奥维云网数据显示，2021年1-10月精装修市场净水器逆势增长，规模47.7万套，同比增长14.5%。
• 奥维云网数据显示，精装修市场浴霸规模157.6万套，配置率近70%，呈稳步增长态势。
• 奥维云网数据显示，智能坐便器高增30%，内外资竞争激烈。

公司公告

• 科沃斯公开发行10.4亿元可转换公司债券，募集资金净额为10.296亿元。
• 光峰科技授予840万股限制性股票，激励核心人员。
• 莱克电气累计收到政府补助3332.72万元。
• 华帝股份总裁潘垣枝辞去职务，由董事长潘叶江兼任。

投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

分析师承诺

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

风险提示

• 本报告仅供国信证券客户使用，未经书面许可不得以任何形式使用、复制或传播。
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