> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 芯源微（688037）2026年中报总结 ## 核心内容概述 芯源微在2026年上半年实现了营收稳步增长，但利润端承压。公司持续推进订单验收工作，业务板块逐步扩展，同时面临费用上升和政府补贴减少等挑战。尽管短期盈利能力受到一定影响，但中长期发展趋势积极，技术突破和市场拓展为未来业绩增长奠定基础。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2026H1营业总收入**：8.97亿元，同比+26.47% - **2026H1归母净利润**：0.08亿元，同比-49.37% - **2026H1扣非归母净利润**：-0.45亿元，同比亏损收窄 - **2026Q2单季营收**：5.66亿元，同比+30.53%，环比+71.28% - **2026Q2单季归母净利润**：0.05亿元，同比-59.58%，环比+29.76% - **2026Q2单季扣非归母净利润**：-0.38亿元，同环比亏损扩大 ### 盈利能力 - **2026H1毛利率**：34.93%，同比-1.33pct - **2026H1销售净利率**：0.97%，同比-0.48pct - **2026Q2毛利率**：28.07%，同比-9.44pct，环比-18.62pct - **2026Q2销售净利率**：-0.26%，同比-3.15pct，环比-3.35pct ### 费用结构 - **2026H1期间费用率**：45.40%，同比-1.69pct - **销售费用率**：10.31%，同比+2.96pct - **管理费用率**：17.58%，同比-0.55pct - **研发费用率**：15.35%，同比-3.27pct - **财务费用率**：2.14%，同比-0.83pct ### 研发投入 - **2026H1研发投入合计**：1.53亿元，同比+16.22% - **研发投入占比营收**：17.11%，同比-1.51pct ## 资产与负债情况 ### 资产结构 - **2026E流动资产**：5,337亿元，较2025A增长+7.06% - **2026E存货**：29.39亿元，较年初增长+24.21% - **2026E合同资产**：38亿元，较2025A增长+100% - **2026E非流动资产**：1,477亿元，较2025A减少-0.47% ### 负债结构 - **2026E流动负债**：3,000亿元，较2025A增长+5.23% - **2026E合同负债**：1,115亿元，较年初增长+62.45% - **2026E非流动负债**：677亿元，较2025A保持稳定 ### 股东权益 - **2026E归属母公司股东权益**：2,996亿元，较2025A增长+7.3% - **2026E所有者权益合计**：3,136亿元，较2025A增长+6.56% ## 投资预测与估值 ### 盈利预测 - **2026E归母净利润**：20.4亿元 - **2027E归母净利润**：40.0亿元 - **2028E归母净利润**：65.1亿元 - **2026E EPS（摊薄）**：1.01元/股 - **2027E EPS（摊薄）**：1.98元/股 - **2028E EPS（摊薄）**：3.23元/股 ### 估值指标 - **2026E P/E（现价&摊薄）**：371.37倍 - **2027E P/E（现价&摊薄）**：189.30倍 - **2028E P/E（现价&摊薄）**：116.16倍 - **2026E P/B（现价）**：25.23倍 - **2027E P/B（现价）**：22.26倍 - **2028E P/B（现价）**：18.68倍 ## 业务板块发展 ### 前道涂胶显影设备 - 国内少有的量产型前道涂胶显影设备供应商 - 覆盖Offline、I-line、KrF及ArF浸没式等多种工艺 - 2026H1持续获得国内头部逻辑、存储及功率客户订单 - 新一代高产能涂胶显影机架构取得积极进展 ### 前道清洗设备 - 高端SPM化学清洗机通过国内头部客户验证，核心指标对标海外头部厂商 - 获得多家大客户重复订单及新签订单较快增长 - 前道物理清洗机获得国内头部客户批量订单，高产能机型通过存储客户验证并获重复订单 ### 后道先进封装设备 - 涂胶显影及单片湿法设备持续获得国内客户批量重复订单 - 获得多家海外客户认可 - 临时键合、解键合设备通过多家客户验证并全面量产 - Frame清洗设备进入放量阶段 ## 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司营收稳步增长，订单持续放量，技术突破及市场拓展推动未来业绩增长，当前估值具备吸引力。 ## 风险提示 - 下游需求波动风险 - 市场竞争加剧风险 - 研发不及预期风险 ## 市场数据 - **收盘价（元）**：375.00 - **一年最低/最高价（元）**：112.63 / 459.88 - **市净率（倍）**：26.86 - **流通A股市值（百万元）**：75,662.44 - **总市值（百万元）**：75,662.44 ## 重要财务指标（预测） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 13.85 | 14.86 | 16.84 | 20.07 | | ROIC（%） | 1.99 | 0.65 | 3.55 | 6.58 | | ROE-摊薄（%） | 2.57 | 6.80 | 11.77 | 16.09 | | 资产负债率（%） | 54.48 | 53.97 | 54.07 | 53.22 | ## 总结 芯源微在2026年上半年实现营收稳步增长，订单持续放量，但利润端承压。公司业务板块逐步扩展，前道涂胶显影、清洗及后道先进封装设备均取得进展，技术突破和市场拓展为未来业绩增长提供支撑。尽管短期盈利能力受到费用上升和政府补贴减少的影响，但长期来看，公司仍具备较强的增长潜力。当前估值处于合理区间，维持“增持”投资评级。