> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 # 晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2026年03月02日 资料来源：聚源，中原证券研究所 国内市场表现 <table><tr><td>指数名称</td><td>昨日收盘价</td><td>涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4,162.88</td><td>0.39</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>14,495.09</td><td>-0.06</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>2,022.77</td><td>-0.47</td></tr><tr><td>沪深 300</td><td>4,710.65</td><td>-0.34</td></tr><tr><td>上证 50</td><td>2,443.97</td><td>-0.52</td></tr><tr><td>科创 50</td><td>891.46</td><td>0.14</td></tr><tr><td>创业板 50</td><td>1,924.26</td><td>-0.67</td></tr><tr><td>中证 100</td><td>4,602.33</td><td>-0.41</td></tr><tr><td>中证 500</td><td>8,658.45</td><td>1.18</td></tr><tr><td>中证 1000</td><td>6,116.76</td><td>0.33</td></tr><tr><td>国证 2000</td><td>7,801.23</td><td>0.58</td></tr></table> 资料来源：聚源，中原证券研究所 国际市场表现 <table><tr><td>指数名称</td><td>收盘</td><td>涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>道琼斯</td><td>30,772.79</td><td>-0.67</td></tr><tr><td>标普500</td><td>3,801.78</td><td>-0.45</td></tr><tr><td>纳斯达克</td><td>11,247.58</td><td>-0.15</td></tr><tr><td>德国DAX</td><td>12,756.32</td><td>-1.16</td></tr><tr><td>富时100</td><td>7,156.37</td><td>-0.74</td></tr><tr><td>日经225</td><td>26,643.39</td><td>0.62</td></tr><tr><td>恒生指数</td><td>26,630.54</td><td>0.95</td></tr></table> 资料来源：聚源，中原证券研究所 # 【财经要闻】 1、2月27日，OpenAI公司首席执行官山姆·阿尔特曼表示，公司已与美国国防部就使用其人工智能模型达成协议。 2、当地时间2月28日，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。 3、2月28日，国家发改委价格监测中心称，2025年9月至今，受需求“爆发式”增长、产能“断崖式”紧缺等因素影响，全球存储器市场缺口扩大，存储芯片价格持续上涨，近1个月多以来，涨幅呈现扩大态势，建议关注存储芯片对下游价格的影响。 资料来源：央视网，央视新闻，财联社 # 【宏观策略】 市场分析：软件资源行业领涨A股小幅上行 市场分析：通信电子行业领涨A股震荡整固 市场分析：资源电池行业领涨A股震荡上行 市场分析：通信资源行业领涨A股震荡上行 市场分析：航天传媒行业领涨A股小幅上行 # 【行业公司】 行业月报：通威拟收购青海丽豪加速行业洗牌，行业进入需求淡季整体表现平稳 行业月报：Seedance2.0引市场关注，春节档票房不及预期 行业月报：津巴布韦限制锂矿出口，河南发布2026年汽车以旧换新补贴细则 行业月报：顺周期机械复苏持续，AI、人形机器人产业蓬勃发展 行业月报：AI赋能绿色转型，双轮驱动电力投资新纪元 行业分析报告：春节档表现低迷，票房低于预期 行业月报：政策托底稳增长，智驾政策加速落地 行业月报：券商板块2026年1月回顾及2月前瞻 行业月报：中国AI超级周开启，算力呈现提价趋势 行业月报：猪价企稳回升，《一号文件》再提生物育种 # 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细 沪深港通前十大活跃个股明细 今日新股申购 IPO 信息 # 【财经要闻】 1、2月27日，OpenAI公司首席执行官山姆·阿尔特曼表示，公司已与美国国防部就使用其人工智能模型达成协议。 2、当地时间2月28日，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。 3、2月28日，国家发改委价格监测中心称，2025年9月至今，受需求“爆发式”增长、产能“断崖式”紧缺等因素影响，全球存储器市场缺口扩大，存储芯片价格持续上涨，近1个月多以来，涨幅呈现扩大态势，建议关注存储芯片对下游价格的影响。 资料来源：央视网，央视新闻，财联社 # 【宏观策略】 # 市场分析：软件资源行业领涨A股小幅上行2026-02-27 （张刚 S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场低开高走、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在4162点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中小金属、软件开发、IT服务以及电力等行业表现较好；玻璃玻纤、电子元件、造纸印刷以及电子化学品等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.04倍、53.99倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额25064亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。节前融资资金降温、ETF净流出收窄等交易性资金波动已接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖。截至2月初，海外共同基金周度净流入A股创下数月新高，主被动基金均为净流入。随着人民币汇率维持偏强运行和中国基本面预期的修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升。增量资金的入市将为市场震荡上行提供坚实的基础。综合假期内外盘表现及最新宏观动态，市场短期调整压力已得到部分释放，但上行斜率将趋于平缓，指数层面大概率呈现宽幅震荡、结构分化的格局。预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、电子元件、软件开发以及有色金属等行业的投资机会。 # 市场分析：通信电子行业领涨A股震荡整固2026-02-26 （张刚 S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在4127点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中电子元件、通信设备、电源设备以及电网设备等行业表现较好；影视院线、旅游零售、保险以及房地产等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.04倍、53.74倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额25568亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。节前融资资金降温、ETF净流出收窄等交易性资金波动已接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖。截至2月初，海外共同基金周度净流入A股创下数月新高，主被动基金均为净流入。随着人民币汇率维持偏强运行和中国基本面预期的修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升。增量资金的入市将为市场震荡上行提供坚实的基础。综合假期内外盘表现及最新宏观动态，市场短期调整压力已得到部分释放，但上行斜率将趋于平缓，指数层面大概率呈现宽幅震荡、结构分化的格局。预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、电子元件、电网设备以及通用设备等行业的投资机会。 # 市场分析：资源电池行业领涨A股震荡上行2026-02-25 （张刚 S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在4167点附近遭遇 阻力，午后股指维持震荡，盘中有色金属、能源金属、电池以及航天航空等行业表现较好；影视院线、旅游零售、广告营销以及数字媒体等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.93倍、53.12倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额24812亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。节前融资资金降温、ETF净流出收窄等交易性资金波动已接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖。截至2月初，海外共同基金周度净流入A股创下数月新高，主被动基金均为净流入。随着人民币汇率维持偏强运行和中国基本面预期的修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升。增量资金的入市将为市场震荡上行提供坚实的基础。综合假期内外盘表现及最新宏观动态，市场短期调整压力已得到部分释放，但上行斜率将趋于平缓，指数层面大概率呈现宽幅震荡、结构分化的格局。预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注有色金属、电子元件、电池以及航天航空等行业的投资机会。 # 市场分析：通信资源行业领涨A股震荡上行2026-02-24 （张刚 S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场跳空高开、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在4105点附近获得支撑，随后股指企稳回升，盘中煤炭、石油、贵金属以及通信设备等行业表现较好；影视院线、旅游零售、软件开发以及游戏等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.76倍、52.58倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额22184亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。节前融资资金降温、ETF净流出收窄等交易性资金波动已接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖。截至2月初，海外共同基金周度净流入A股创下数月新高，主被动基金均为净流入。随着人民币汇率维持偏强运行和中国基本面预期的修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升。增量资金的入市将为市场震荡上行提供坚实的基础。综合假期内外盘表现及最新宏观动态，市场短期调整压力已得到部分释放，但上行斜率将趋于平缓，指数层面大概率呈现宽幅震荡、结构分化的格局。预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、电网设备、半导体以及资源等行业的投资机会。 # 市场分析：航天传媒行业领涨A股小幅上行2026-02-10 （张刚 S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在4134点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中文化传媒、游戏、航天航空以及医疗服务等行业表现较好；贵金属、珠宝首饰、光伏设备以及能源金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.91倍、53.15倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额21249亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。稳增长政策的效果有望在一季度逐步显现。一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调。经过上周的显著震荡之后，市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块。政策催化加速、资金面改善以及前期调整已释放部分风险等因素共同支撑节后行情的乐观预期。建议投资者采取更加均衡的配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，可积极关注部分消费板块未来蕴含的投资机会。预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注文化传媒、游戏、航天航空以及医疗服务等行业的投资机会。 # 【行业公司】 行业月报：通威拟收购青海丽豪加速行业洗牌，行业进入需求淡季整体表现平稳2026-02-27 （唐俊男 S0730519050003 021-50586738 tangjn@ccnew.com） 2月光伏产业指数冲高盘整，细分子行业涨多跌少。截至2月26日收盘，光伏行业指数上涨 $4.41\%$ 大幅跑赢沪深300指数，板块日均成交金额环比基本持平。细分子行业涨多跌少，光伏组件、导电银浆涨幅居前。协鑫集成、聚和材料、晶盛机电、中利集团、亿晶光电涨幅排名靠前。 光伏行业治理内卷是政策重点，2026年国内新增装机预期有所下滑。光伏行业当前正处于新一轮的深度调整期，2026年是光伏行业治理的攻坚之年，治理行业“内卷”是政策重点。工信部将通过加强部门协同，统筹施策，综合运用产能的调控、标准的引领、质量监督、价格执法、防范垄断风险、加强知识产权保护、促进技术进步、积极拓展应用市场等手段，加快实现供需的动态平衡。光伏行业协会预期2026年新增装机市场将经历短期回调后稳步回升，产业从规模扩张向价值竞争全面转型。 行业进入需求淡季，供给继续实现压缩。1月作为传统的装机淡季，国内光伏逆变器定标规模仅1056.29MW，规模相对较小。行业供给端，硅料企业多处于大幅减产甚至停产状态，光伏行业协会预计1月份多晶硅产量环比大幅减少 $15\%$ ，2月份供给继续下探。1月硅片产量受下游电池片减产幅度较大和春节假期等因素影响，产量46.18GW，环比下降 $0.91\%$ 。 钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续获得进步，推动商业化进程。本月捷佳伟创通过常州基地“异质结+钙钛矿”中试验证平台，已成功开发出厚度 $50\mu \mathrm{m}$ 的p型异质结电池、异质结/钙钛矿叠层电池的成熟工艺路线。中国科学院青岛生物能源与过程研究所通过调控二氧化锡纳米颗粒表面配体，开发了一种原位固态配体交换反应，形成2D/3D钙钛矿异质结的策略，显著提升钙钛矿薄膜的结晶质量，使薄膜底层界面的缺陷浓度降低十倍以上，对应的钙钛矿太阳能电池展现出卓越的光电转换效率。 投资建议：国内光伏行业处于深度调整周期，通威股份拟收购青海丽豪显示多晶硅环节进入并购整合，市场加速出清周期。太空光伏目前处于0-1阶段，要实现大规模商业应用需要技术路线、经济效益等多方面验证，长期市场空间广阔。光伏行业估值仍处于历史偏低位置。建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业。 风险提示：全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险。 行业月报：Seedance2.0引市场关注，春节档票房不及预期 2026-02-27 （乔琪 S0730520090001 021-50586985 qiaoqi@ccnew.com） 投资要点： 行情回顾与估值表现：截至2026年2月25日，2月传媒指数下跌 $3.73\%$ ，在30个一级行业组合中排名第30，跑输同期上证指数 $(+0.71\%)$ 4.45pct，跑输同期沪深300指数 $(+0.63\%)$ 4.36pct，跑输同期创业板指 $(+0.25\%)$ 3.99pct。 子板块中，互联网广告营销板块下跌 $11.56\%$ ，游戏板块下跌 $4.25\%$ ，出版板块下跌 $0.04\%$ 影视板块上涨 $0.16\%$ 2026年2月1日至2月25日，139只个股中54只上涨，85只下跌。涨幅最高的有中信出版、风语筑、掌阅科技、捷成股份、读客文化、完美世界、横店影视、电广传媒、ST明诚、中国科传；跌幅较大的有天地在线、蓝色光标、易点天下、因赛集团、福石控股、天龙集团、电声股份、华谊兄弟、中国电影、引力传媒。 截至2026年2月25日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为31.36倍，2023年以来板块平均市盈率26.03倍，中位数26.02倍，最大值35.98倍，最小值17.78倍，当前PE历史分位为 $88.2\%$ | 投资建议： AI层面，春节期间豆包、元宝、千问等AI应用通过十亿元级别的现金红包、消费购物补贴以及春晚冠名、AI创意互动玩法等方式在持续拉新和提高用户活跃度方面取得了显著的成效。根据各家公布数据，元宝DAU超过5000万，MAU达到1.14亿，AI创作超10亿次；豆包除夕当日AI总互动19亿次；“千问请客”活动期间下单约2亿次。此外，国内多个厂商模型迭代加速，Seedance2.0、可灵3.0等视频模型实现了影视级别创作的内容质量，引发市场关注，加速AI模型针对特定应用场景的实用性，AI漫剧、AI短剧等有望率先实现规模化的商业落地， GEO、AI陪伴等其他应用场景也将随着更多模型能力的提升以及产品的出现逐步实现商业化。游戏板块，1月国内游戏市场继续保持稳步增长，尤其是PC端同比增长幅度达到 $23.46\%$ ，《逆战：未来》以及《明日方舟：终末地》等多端游戏上线成为重要推动力。完美世界旗下二次元开放世界游戏《异环》定档4月23日，具备较大的爆款潜力，有望进一步推动国内游戏市场的需求。游戏板块目前供需两旺，AI技术加速渗透带来的研发、运营等效率的降本增效在报表端逐步验证，同时AI世界模型等技术的突破也有望带来更多的玩法创新与交互体验变革，推动游戏公司业绩和估值双提升。建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界 影视板块中，受多因素综合影响，2026年春节档的整体表现弱于市场预期。在另一方面，大档期的带动效应失灵或将推动影片出品方在进一步精细打磨影片、凭借影片质量以拉动需求的同时，在产业端加速对于IP开发、衍生品、线下实景娱乐等多元化渠道的转型投入力度，优化盈利结构，由内容票房驱动收入增长转为由内容IP全产业链运营驱动收入增长。同时在技术端，利用AI视频模型等技术能力，优化影视内容的制作流程，降低制作成本、提高制作效率。建议关注在优质内容建设、IP孵化、衍生品授权等全产业链变现能力方面具备竞争优势的影视内容公司以及影院运营效率高、非票收入占比高的头部院线公司。建议关注万达电影，光线传媒。在防御性配置层面，国有出版公司具有低估值 $+$ 高分红带来的高股息特点，以及基于AI技术的教育数字化、智能化转型机会，建议关注中原传媒。 风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI技术及应用落地进展不及预期；部分领域监管政策变化 # 行业月报：津巴布韦限制锂矿出口，河南发布2026年汽车以旧换新补贴细则2026-02-27 （石临源 S0730525020001） 投资要点： 12月新材料板块走势强于沪深300。截至2月26日，新材料指数（万得）上涨 $7.65\%$ ，跑赢沪深300指数（ $0.44\%$ ）7.21个百分点。同期上证综指上涨 $0.70\%$ ，深证成指上涨 $2.10\%$ ，创业板指下跌 $0.04\%$ 。新材料指数涨跌幅与30个中信一级行业相比位列第2位。新材料板块成交额15122.90亿元，环比缩量 $52.42\%$ ■基本金属：2月基本金属价格普遍上涨。截至2月26日，2月上海期货交易所基本金属价格涨跌幅度：铜（3.94%）、铝（3.47%）、铅（0.33%）、锌（0.53%）、锡（5.99%）、镍（8.95%）。 半导体材料：全球半导体销售额继续同比增长。2025年12月，根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，全球半导体销售额为788.8亿美元，同比增长 $37.1\%$ ，环比增长 $2.7\%$ ，继2023年11月份以来，连续第26个月同比增长。中国半导体销售额为212.9亿美元，同比增长 $34.1\%$ ，环比增长 $3.8\%$ ，连续26个月实现同比增长。 超硬材料：2025年超硬材料及其制品出口量额双增。2025年，我国超硬材料及其制品出口18.18万吨，同比上涨 $5.67\%$ ；出口额21.20亿美元，同比上涨 $1.68\%$ 。分层级来看，超硬材料出口1180.40吨，同比上涨 $31.04\%$ ；出口额5.12亿美元，同比上涨 $7.52\%$ ；超硬制品出口18.06万吨，同比上涨 $5.54\%$ ；出口额16.08亿美元，同比下跌 $0.05\%$ 。 1 特种气体：2月部分稀有气体价格下跌。截至2026年2月26日，稀有气体价格和月涨跌幅度分别为氦气（578元/瓶， $-3.69\%$ ），氙气（20500元/立方米， $0.00\%$ ），氪气（110元/立方米， $0.00\%$ ），氪气（190元/立方米， $0.00\%$ ）。 维持行业“强于大市”的投资评级。从市场估值来看，截止至2026年2月26日，全部A股的PE（TTM，剔除负值）为18.46倍；新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为32.93倍，新材料指数估值相比上月有所增加。从长远来看，新材料作为成长性行业，伴随着我国制造业对新材料需求不断扩大，叠加人工智能等技术融合创新，新材料未来将持续发展。随着下游不断复苏，在国产替代推动下，国内新材料板块或将逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“强于大市”投资评级。 风险提示：技术进展不及预期；上游原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；地缘政治因素影响。 # 行业月报：顺周期机械复苏持续，AI、人形机器人产业蓬勃发展 2026-02-26 （刘智 S0730520110001 021-50586775 liuzhi@ccnew.com） 12月中信机械板块上涨 $6.01\%$ ，跑赢沪深300指数（ $+0.63\%$ ）5.38个百分点，在30个中信一级行业中排名第2名：截至2026年2月25日收盘，2月中信机械板块上涨 $6.01\%$ ，跑赢沪深300指数（ $+0.63\%$ ）5.38个百分点，在30个中信一级行业中排名第2名。2月三级子行业中激光加工设备、其他运输设备、船舶制造、锅炉设备、油气设备、工程机械、3C设备涨幅居前，涨幅普遍超过 $10\%$ ；锂电设备、光伏设备、工业机器人板块涨幅靠后。 行业观点与投资建议 2月市场稳步上行，AI、电网设备等相关主题继续大幅上涨，机械板块相关受益品种取得良好涨幅。2月机械板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进的格局。 我们建议继续关注复苏持续、盈利稳定，分红和股息率较高的顺周期机械龙头，包括工程机械（重点推荐三一重工、徐工机械、浙江鼎力等）、船舶制造龙头（中国船舶）、矿山冶金设备龙头（重点推荐中信重工、中创智领等）。主题投资方面建议继续聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头（重点推荐步科股份、兆威机电、捷昌驱动等）、AIDC配套设备重点标的英维克、应流股份、芯碁微装。 风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求、出口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续；4）新能源产业政策、行业形势发生变化；5）国产替代、技术迭代、国内设备更新进度不及预期。 # 行业月报：AI赋能绿色转型，双轮驱动电力投资新纪元2026-02-26 （陈拓 S0730522100003 chentuo@ccnew.com） 投资要点： 行情回顾：截至2026年2月25日，2月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2026年2月25日，中信电力及公用事业指数2月上涨 $2.05\%$ ，跑赢沪深300（ $0.63\%$ ）1.42百分点。子行业方面，截至2026年2月25日收盘，月内涨跌幅排名依次为：环保及水务 $(4.81\%)$ 、其他发电 $(2.80\%)$ 、火电 $(2.33\%)$ 、燃气 $(0.62\%)$ 、电网 $(0.41\%)$ 、水电 $(-0.37\%)$ 、供热或其他 $(-2.36\%)$ 。行业量价数据分析 动力煤价格回暖。2026年2月24日，北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨 $2.88\%$ 年内累计上涨 $3.62\%$ ；全国主要港口炼焦煤平均价为1537元/吨，月内累计下跌 $2.09\%$ ，年内累计上涨 $3.26\%$ 。 极端天气引发的供需错配，2026年1月美国天然气价格大涨；春节假期与需求收缩主导，2026年2月我国LNG价格下跌。2026年1月，美国天然气价格为7.58美元/百万英热，同比增长 $78.37\%$ 。2026年2月10日，我国液化天然气（LNG）价格为3827.4元/吨，月内下跌 $0.76\%$ □行业动态 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》。为进一步深化电力体制改革，完善全国统一电力市场体系，2月11日，国务院办公厅印发了《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，《意见》提出到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，市场功能进一步成熟完善，市场化交易电量占比稳中有升。 南方电力市场改革加速度：跨省中长期交易 $100\%$ 签约，虚拟电厂首入市。2026年，南方电力市场跨省中长期交易在全国率先实现 $100\%$ 签约，五省区均达成高比例签约，市场联动的价格机制初步建立。2025年12月，南方电力市场首批发电类虚拟电厂，以独立市场主体身份完成“报量报价”交易，标志着由分布式光伏、储能等零散资源构成的聚合体，首次获得了与传统发电机组同等的经济调度资格，我国电力市场结构迎来重大突破。 维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从中长期投资的视角，以哑铃策略配置电力相关资产，防御端注重稳定性和股东回报，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业；进攻端建议关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会。 风险提示：水电来水不及预期风险；火电燃料成本波动风险；电价下行风险；政策与市场风险； 财务与成本风险；其他不可预测风险。 # 行业分析报告：春节档表现低迷，票房低于预期2026-02-25 （乔琪 S0730520090001 021-50586985 qiaoqi@ccnew.com） 投资要点： 票房、观影人次、平均票价均下降。2026年春节档（2月17日-2月23日）总票房56.97亿元（含服务费），同比减少 $40.09\%$ ，观影人次1.19亿，同比减少 $36.36\%$ ，平均票价47.87元，同比减少 $5.86\%$ 。多项数据不仅比2025年有比较大幅度的回落，也处于2018年以来同档期较低位置，表现明显弱于市场预期。原因在于：（1）2025年春节档存在基数压力；（2）2026年春节假期较长，出游需求增加，对观影需求造成分流或延后；（3）影片内容题材与档期需求存在偏差；（4）其他娱乐方式对电影领域形成分流。 放映场次新高，但上座率下滑严重。2026年春节假期累计放映电影388.0万场，同比增加 $15.24\%$ ，日均放映场次55.43万场，同比增加 $15.24\%$ ，达到历年最高水平。但以观影人次和放映场次计算，测算2026年春节档场均人次30.67人，同比减少 $44.78\%$ ，降幅高于观影人次下降幅度，导致影院的上座率下滑更加显著，从2025年的 $43.3\%$ 下降至 $22.2\%$ 。 《飞驰人生3》持续领跑，影片票房断层。《飞驰人生3》档期内总票房近29.27亿元， $50.8\%$ 的票房占比明显高于 $31.6\%$ 的排片占比，同时 $28.1\%$ 的上座率也高于同档期其他影片；《惊蛰无声》档期内票房8.67亿元，票房占比 $15\%$ ；《镖人：风起大漠》和《熊出没·年年有熊》票房分别为8.06亿元和7.13亿元，票房占比分别为 $15.2\%$ 和 $11.8\%$ 。票房区间分布来看，仅有《飞驰人生3》的总票房接近30亿元，10亿元-30亿元的票房区间则成为空白地带，春节档影片出现了明显的断层现象。 | 投资建议：受多因素综合影响，2026年春节档的整体表现弱于市场预期。在另一方面，大档期的带动效应失灵或将推动影片出品方在进一步精细打磨影片、凭借影片质量以拉动需求的同时，在产业端加速对于IP开发、衍生品、线下实景娱乐等多元化渠道的转型投入力度，优化盈利结构，由内容票房驱动收入增长转为由内容IP全产业链运营驱动收入增长。同时在技术端，利用AI视频模型等技术能力，优化影视内容的制作流程，降低制作成本、提高制作效率。建议关注在优质内容建设、IP孵化、衍生品授权等全产业链变现能力方面具备竞争优势的影视内容公司以及影院运营效率高、非票收入占比高的头部院线公司。 风险提示：影片内容质量不及预期；内容消费需求下滑 # 行业月报：政策托底稳增长，智驾政策加速落地 2026-02-25 （龙羽洁 S0730523120001 0371-65585753 longyj@ccnew.com） 投资要点： 市场回顾：截至2月25日收盘，汽车（中信）行业指数上涨 $3.62\%$ ，跑赢同期沪深300指数3.0pct，在中信30个一级行业中排名第8名。本月个股涨幅靠前的5名分别是天润工业、银轮股份、兴民智通、精锻科技、金鸿顺。 12026年1月汽车产销量平稳运行。汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，环比分别 $-25.7\%$ 、 $-28.3\%$ ，同比分别 $+0.01\%$ 、 $-3.2\%$ ，产销环比下降主要受到新能源汽车购置税政策切换调整、多地购车补贴政策处于年度交替时期以及部分消费需求在2025年提前释放等因素影响，同比仍保持平稳运行。 乘用车市场产销量同环比下滑。2026年1月乘用车产销分别完成206.2万辆和198.8万辆，环比分别 $-28.4\%$ 、 $-30.2\%$ ，同比分别 $-4.1\%$ 、 $-6.8\%$ ；其中自主品牌乘用车销量占比略有下降，市场份额 $66.85\%$ ，环比下降1.92个百分点，同比下降1.55个百分点。 1 商用车市场延续向好趋势。2026年1月商用车市场产销分别完成38.8万辆和35.9万辆，环比分别 $-6.8\%$ 、 $-15.6\%$ ，同比分别 $+29.9\%$ 、 $+23.5\%$ ；其中货车产销分别完成35.1万辆和32.4万辆，环比分别 $-1.8\%$ 、 $-10.4\%$ ，同比分别 $+33.7\%$ 、 $+27.9\%$ ，客车产销分别完成3.8万辆和3.5万辆，环比分别 $-36.7\%$ 、 $-44.9\%$ ，同比分别 $+2.7\%$ 、 $-6.3\%$ 。 |新能源汽车产销保持稳健增长。2026年1月新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别 $+2.6\%$ 、 $+0.1\%$ ，新能源渗透率达到 $40.26\%$ ，环比下降12个百分点。 ■投资建议：维持行业“强于大市”投资评级。2026年汽车以旧换新带动新车销售破千亿，政策有序衔接助力汽车市场平稳运行；自动驾驶领域政策法规加速落地，工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求（征求意见稿)》，标志我国自动驾驶法规体系加快完善；特斯拉Cybercab量产下线，推动完全自动驾驶汽车商业化进程提速。建议重点关注两大主线：一是智能驾驶赛道，随着L3级自动驾驶商业化提速，叠加Robotaxi商业化持续突破，智能化产业链迎来价值重估机遇，关注具备全栈智能化方案、在高阶自动驾驶和智能座舱等方向形成壁垒的头部车企及Tier1；二是机器人与液冷赛道，汽车产业链在制造、技术与供应链上的优势正加速向人形机器人、服务器液冷等领域迁移，相关零部件企业具备显著的跨界拓展与成长空间。风险提示：1）政策落地不及预期的风险；2）行业需求不及预期的风险；3）行业竞争加剧的风险；4）智能化网联化进展不及预期的风险。 # 行业月报：券商板块2026年1月回顾及2月前瞻 2026-02-24 （张洋 S0730516040002 021-50586627 zhangyang-yjs@ccnew.com） ■券商板块2026年1月行情回顾：1月券商指数尝试转强但以失败告终，全月在各行业指数中的表现较为落后，短周期依然延续弱势格局。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 $1.49\%$ ，跑输沪深300指数（上涨 $1.65\%$ ）3.14个百分点。1月券商板块分化加剧，头部券商显著压制券商指数月度表现，全月跑赢券商指数的个股数量环比显著增多，板块平均P/B的震荡区间上移至1.426-1.541倍。 影响上市券商2026年1月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益冲高遇阻、固收温和回暖，自营业务进一步明显回升。（2）月度日均成交量、成交总量均创历史新高，经纪业务景气度回升至历史高位。（3）两融余额持续刷新历史新高，两融日均余额仍实现较大幅度增长。（4）股权融资规模明显增长、债权融资规模环比回升，投行业务名义总量创近12个月以来新高。 上市券商2026年2月业绩前瞻：自营：权益市场明显降温，固收市场低位延续反弹但幅度收窄，自营业务环比将出现明显下滑。经纪：月度日均股票成交量明显下滑，交易日减少导致月度成交总量降幅更大，经纪业务景气度将出现季节性较大幅度回落。两融：两融余额环比将出现小幅下滑，但两融业务的业绩贡献度将保持在近12月以来的高位。投行：受股权融资规模、债权融资规模同步出现较大幅度下滑的影响，预计2月行业投行业务总量环比将出现较大幅度回落。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，受季节性因素的影响，预计2026年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至近12月以来的相对低位。 | 投资建议：2月券商指数月初与各权益类指数共振下跌并再创调整新低，低点已逼近去年12月初的低点，随后震荡反弹但持续性有限，春节假期前再度下探月初低位，整体波动率保持收敛状态，短周期格局依然延续弱势，板块平均P/B在1.40倍-1.44倍的窄幅区间内波动。目前券商板块整体持续偏弱运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。上市券商一季度经营业绩同比实现明显增长的确定性较强，如果后续券商板块估值下探1.3x倍P/B，仍是再度布局的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。 # 行业月报：中国AI超级周开启，算力呈现提价趋势2026-02-13 （唐月 S0730512030001 021-50586737 tangyue@ccnew.com） 投资要点： AI：近期Anthropic的Claude Opus4.6，智谱的GLM-5、MiniMax的M2.5等模型接连发布，2月还有预期发布的模型包括了豆包大模型2.0（初定2月14日）、DeepSeek-V4、Kimi-K3、Claude Sonnet 5、阿里的Qwen3.5，这意味着春节期间，模型市场竞争格局有望呈现较大的变化。AI Agent方面，Clawdbot和Cowork强大能力，让市场看到了未来软件和应用被AI取代的可能性。字节的Seedance2.0性能都远超过了之前的视频生成模型，也意味着影视、游戏等行业或将迎来深刻的生产模式变革。 I国产化：英伟达H200仍受到了禁令的限制，利好国产厂商。昇腾将在2026Q1发布昇腾950PR，实现低精度计算能力，同时加入了自研的HBM将从根本上解决禁令限制。以曙光scaleX640为基础的国家超算互联网核心节点3万卡AI算力集群上线。 算力：2026年1月14日，阿里云提出2026年发展目标是拿下全年中国AI云市场增量的 $80\%$ ，同时阿里也判断2026年增量的 $10\%$ 都会大于2025年全量，这意味着在阿里看来2026年AI云市场将数倍于Omdia的预测值。国产算力方面，阿里平头哥有了独立上市计划，字节自研芯片计划2026年量产10万枚，百度昆仑芯递交了上市申请。海外科技厂商2026年资本开支计划大增，引起了市场担忧。 I给予行业强于大市的投资评级。2026年AI应用落地的进度远超市场预期，将对包括软件、影视、传媒等传统行业带来直接冲击。同时值得注意的是，国内大模型在近期迎来了产品的密集发布期，同时产品性能上形成了对海外模型较好的对标，在算力消耗和价格上优势极为明显。这意味着2026年国产AI大模型将形成对海外头部模型的替代，或将导致全球AI模型竞争格局重塑。同时，AI推理需求的大幅提升，带来了算力的紧张，模型厂商、云厂商都出现涨价动作，对产业链企业形成利好。建议关注有大规模智算中心交付计划的字节跳动数据中心核心供应商润泽科技（300442），有产业链一体化优势同时持股优质企业的服务器厂商中科曙光(603019)，在低空经济和商业航空领域积极开拓的中科星图（688568)，深度参与存储芯片国产化的EDA厂商华大九天（301269)。同时建议积极关注正在积极开展IPO的长鑫科技、芯和半导体、合见工软、超聚变、平头哥、智谱。 风险提示：国际局势的不确定性；海外AI产业竞争格局变化带来市场调整风险。 # 行业月报：猪价企稳回升，《一号文件》再提生物育种 2026-02-13 （张蔓梓 S0730522110001 13681931564 zhangmz@ccnew.com） 行情回顾：2026年1月农林牧渔行业表现弱于对标指数。根据Wind数据统计，2026年1月，农林牧渔（中信）指数上涨 $1.63\%$ ，在中信一级30个行业中排第23位；同期沪深300指数上涨 $1.65\%$ ，农林牧渔跑输对标指数0.02pcts。从子行业来看，1月动保板块涨幅居前，林木加工板块跌幅居前。 《一号文件》提出推进生物育种产业化。《意见》提出“深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化。”种业是农业的芯片，生物育种产业的落地对于我国实现种业自立自强、种源自主可控具有重要意义。优质种源将成为粮食产能提升的核心抓手，拥有核心育种技术的企业将占据行业先机。 生猪养殖：1月猪价企稳反弹。2026年1月，全国外三元交易均价12.68元/公斤，环比上涨 $9.58\%$ ，同比下跌 $19.52\%$ 。2026年1月猪价先涨后降，整体均价环比上涨。1月养殖端出栏意愿低迷，市场生猪供应偏紧，支撑猪价上行。2025年下半年能繁母猪产能逐步去化，2026年市场上生猪供应有望收紧，推动猪价进入上行周期。 # 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>本次解禁数量（万股）</td><td>总股本（万股）</td><td>占总股本比例（%）</td><td>解禁日期</td></tr><tr><td>688325.SH</td><td>赛微微电</td><td>166.55</td><td>8,613.90</td><td>1.93</td><td>2026/03/03</td></tr><tr><td>603061.SH</td><td>金海通</td><td>1,817.37</td><td>6,000.00</td><td>0.30</td><td>2026/03/03</td></tr><tr><td>301173.SZ</td><td>毓恬冠佳</td><td>1,307.05</td><td>8,783.48</td><td>0.15</td><td>2026/03/03</td></tr><tr><td>688416.SH</td><td>恒烁股份</td><td>1,769.30</td><td>8,300.57</td><td>21.32</td><td>2026/03/02</td></tr><tr><td>688522.SH</td><td>纳睿雷达</td><td>208.72</td><td>30,299.56</td><td>0.69</td><td>2026/03/02</td></tr><tr><td>000707.SZ</td><td>双环科技</td><td>8,655.78</td><td>58,471.72</td><td>0.15</td><td>2026/03/02</td></tr><tr><td>301408.SZ</td><td>华人健康</td><td>25,083.73</td><td>40,001.00</td><td>0.63</td><td>2026/03/02</td></tr><tr><td>301283.SZ</td><td>聚胶股份</td><td>3,133.27</td><td>8,041.78</td><td>0.39</td><td>2026/03/02</td></tr><tr><td>688351.SH</td><td>微电生理</td><td>34,574.01</td><td>47,060.00</td><td>73.47</td><td>2026/03/02</td></tr><tr><td>600970.SH</td><td>中材国际</td><td>36,687.81</td><td>262,181.95</td><td>0.14</td><td>2026/03/02</td></tr><tr><td>301115.SZ</td><td>联检科技</td><td>5,028.10</td><td>18,352.49</td><td>0.27</td><td>2026/03/02</td></tr></table> 资料来源：聚源，中原证券研究所 # 沪深港通前十大活跃个股明细 A股十大活跃个股 数据更新日期：2026年02月27日 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>证券名称</td><td>成交金额 (RMB,亿)</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅 (%)</td><td>代码</td><td>证券名称</td><td>成交金额 (RMB,亿)</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅 (%)</td></tr><tr><td>1</td><td>600410.SH</td><td>华胜天成</td><td>176.19</td><td>28.94</td><td>1.52</td><td>002131.SZ</td><td>利欧股份</td><td>104.34</td><td>9.63</td><td>0.18</td></tr><tr><td>2</td><td>600111.SH</td><td>北方稀土</td><td>133.76</td><td>62.40</td><td>0.21</td><td>002463.SZ</td><td>沪电股份</td><td>98.53</td><td>83.60</td><td>-0.15</td></tr><tr><td>3</td><td>600010.SH</td><td>包钢股份</td><td>130.33</td><td>3.24</td><td>0.43</td><td>000547.SZ</td><td>航天发展</td><td>90.27</td><td>30.75</td><td>-0.19</td></tr><tr><td>4</td><td>601899.SH</td><td>紫金矿业</td><td>95.78</td><td>39.55</td><td>0.22</td><td>000988.SZ</td><td>华工科技</td><td>82.44</td><td>89.86</td><td>-0.04</td></tr><tr><td>5</td><td>601138.SH</td><td>工业富联</td><td>94.52</td><td>55.70</td><td>0.01</td><td>002428.SZ</td><td>云南锗业</td><td>79.59</td><td>48.26</td><td>3.52</td></tr><tr><td>6</td><td>600487.SH</td><td>亨通光电</td><td>84.48</td><td>47.50</td><td>0.48</td><td>002202.SZ</td><td>金风科技</td><td>74.48</td><td>28.45</td><td>-0.21</td></tr><tr><td>7</td><td>603993.SH</td><td>洛阳钼业</td><td>80.35</td><td>23.99</td><td>0.37</td><td>002506.SZ</td><td>协鑫集成</td><td>71.28</td><td>5.01</td><td>-0.13</td></tr><tr><td>8</td><td>600522.SH</td><td>中天科技</td><td>79.65</td><td>29.14</td><td>1.50</td><td>002195.SZ</td><td>岩山科技</td><td>70.10</td><td>11.07</td><td>-0.22</td></tr><tr><td>9</td><td>600089.SH</td><td>特变电工</td><td>78.66</td><td>30.34</td><td>-0.12</td><td>002384.SZ</td><td>东山精密</td><td>68.43</td><td>85.55</td><td>-0.26</td></tr><tr><td>10</td><td>600498.SH</td><td>烽火通信</td><td>76.71</td><td>51.55</td><td>-0.06</td><td>002475.SZ</td><td>立讯精密</td><td>63.49</td><td>50.22</td><td>0.16</td></tr></table> 资料来源：聚源，中原证券研究所 今日新股申购 <table><tr><td>股票名称</td><td>申购代码</td><td>发行总量</td><td>申购上限</td><td>发行价</td></tr></table> 资料来源：聚源，中原证券研究所 IPO 信息 <table><tr><td>公司名称</td><td>公司代码</td><td>申购日期</td><td>发行数量</td><td>申购上限</td><td>发行价格</td></tr></table> 资料来源：聚源，中原证券研究所 # 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅 $10\%$ 以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅 $-10\%$ 至 $10\%$ 之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅 $10\%$ 以上。 # 公司投资评级 买入： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $15\%$ 以上； 增持： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $5\%$ 至 $15\%$ 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $-10\%$ 至 $5\%$ 减持： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $-15\%$ 至 $-10\%$ 卖出： 未来6个月内公司相对沪深300跌幅 $15\%$ 以上。 # 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 # 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 # 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告 作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。