基金经理研究系列报告之三：海富通基金陆丛凡，为投资者提供场内流动性管理的新选择-20210707-申万宏源-16页_1mb

文档总结：海富通基金陆丛凡与短融ETF产品分析

核心内容

本报告主要介绍了海富通基金陆丛凡所管理的被动债基产品布局，重点分析了其推出的海富通中证短融ETF（基金代码：511360.OF）作为投资者场内流动性管理的新选择。该ETF以中证短融指数为跟踪标的，通过抽样复制策略实现对指数的紧密跟踪，同时在交易机制、收益风险特征、流动性管理等方面具有独特优势。

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主要观点

1. 基金经理背景

• 陆丛凡先生拥有8年证券从业经验，其中1.9年为基金投资经验。
• 截止2021Q1，管理规模达67.42亿元，管理的9只债基中，8只为被动指数债基，1只为二级债基。
• 具备丰富的指数产品投资管理经验，所管理产品跟踪误差可控，流动性较好。

2. 产品布局

• 海富通基金在债券ETF领域布局广泛，包括城投债ETF、地方政府债ETF、短融ETF、可转债ETF等。
• 产品涵盖利率债、信用债、可转债，并按久期进行细分，形成多样化工具箱，满足不同投资者需求。
• 8只被动债基中，有4只ETF和4只场外基金，提供场内与场外两种交易方式。

3. 中证短融指数

• 由中证指数公司发布，包含银行间市场剩余期限1个月以上的短期融资券，成分券数量超过1000只。
• 指数采用市值加权计算，反映全市场短期融资券的整体表现。
• 收益风险比高于短期纯债型基金指数，波动率和最大回撤低于短期纯债型基金指数，绝对收益高于货币市场基金指数。
• 日度收益率分布主要集中在 $> = 0.01%$，平均日度收益为0.0118%，周一平均日度收益为0.022%，节假日后首个交易日收益率更高。

4. 短融ETF特色

• 申赎交易机制：支持T+0回转交易，T日买入T日可卖，T日卖出T+1日可取，T日申购T+1日可卖，T日赎回T+2日到账，资金利用效率高。
• 跟踪误差小：尽管采用抽样复制策略，但日均跟踪偏离度绝对值不超过0.25%，年化跟踪误差不超过3%，实际跟踪误差远低于上限。
• 投资策略：基金经理在投资过程中会适度运用杠杆、注重流动性管理、搭配利率债进行久期调节，以提升组合表现。
• 产品流动性：自2020年9月25日上市以来，场内交易活跃度逐步提升，近一周日均交易额达8100万元，日均换手率为16.12%。

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关键信息

1. 基金产品基本信息

基金代码	基金简称	成立日	管理日	跟踪指数	基金规模(亿元)	年化收益率	最大回撤	波动率
511360.OF	海富通中证短融ETF	2020-08-03	2020-08-03	中证短融指数	5.08	2.71%	-0.11%	0.24%

2. 申赎与交易机制

• 申赎方式：仅允许现金申购，T日申购T+1日可卖，T日赎回T+2日到账。
• 二级市场交易：支持T+0交易，交易流程与股票相同，无须新开账户。
• 资金效率：
  • 申购：不享受当日收益，T+1日份额可用。
  • 买入：T日可计算当日收益，T日份额可卖出。
  • 卖出：T日可计算当日收益，T日资金可用，T+1日可取。
  • 赎回：享受T日收益，T+2日资金到账。

3. 产品收益表现

• 近三年：中证短融指数涨幅为10.37%，高于短期纯债型基金指数。
• 近五年：中证短融指数涨幅为19.65%，高于货币市场基金指数。
• 日均收益率：约为0.0118%，周一收益率最高（0.022%）。
• 节假日效应：节假日期间利息计入首个交易日，节假日越长，收益率越高。

4. 跟踪误差与策略

• 跟踪误差：近六个月日均跟踪偏离度绝对值为0.0080%，年化跟踪误差为0.17%，远低于合同约定的上限。
• 抽样复制策略：虽然不采用全复制，但通过精选个券、控制久期、调节凸性等方式，使组合表现更贴近指数。

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风险提示

• 本报告数据来源于公开信息，不构成对未来走势的预测。
• 模型构建与测算可能存在失效风险。
• 投资者需结合自身风险偏好与承受能力，理解基金产品的波动性、基金经理风格、历史业绩等因素。
• 本报告不涉及基金评价业务，不推荐任何基金公司或产品。

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图表与数据

图表目录

• 图1：海富通被动债基的产品布局
• 图2：海富通旗下多只被动债基为行业首只
• 图3：中证短融指数VS货币市场基金指数VS短期纯债型基金指数（净值走势）
• 图4：中证短融指数VS货币市场基金指数VS短期纯债型基金指数（收益风险指标）
• 图5：持有中证短融指数不同时间区间的赚钱概率
• 图6：中证短融指数成分券的主体评级分布
• 图7：中证短融指数成分券的修正久期分布
• 图8：海富通中证短融ETF的走势及场内交易情况
• 图9：海富通中证短融ETF的抽样复制策略
• 图10：2021Q1前五大债券持仓
• 图11：2020Q4前五大债券持仓
• 图12：海富通中证短融ETF的跟踪误差
• 图13：申赎流程与二级市场交易流程
• 图14：日度收益率分布及日历效应
• 图15：节假日后首个交易日的收益率

表格目录

• 表1：陆丛凡先生所管理的被动债基
• 表2：中证短融指数的编制方法
• 表3：海富通中证短融ETF基本信息
• 表4：海富通中证短融ETF与其他产品的对比
• 表5：申赎与交易资金效率

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结论

海富通中证短融ETF是一款收益风险比高、流动性好、资金效率高的债券ETF产品，通过抽样复制策略实现对中证短融指数的紧密跟踪。其交易机制灵活，适合投资者进行场内流动性管理，尤其在节假日前买入或申购时，性价比更高。基金经理陆丛凡在产品设计中注重信用风险控制、杠杆运用和久期调节，使得该产品在稳健收益与风险控制之间取得良好平衡。