> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 城投企业市场化转型路径研究总结 ## 核心内容概述 本文围绕城投企业在新增发债背景下的市场化转型路径，分析了188家实现新增融资的样本企业特征，探讨了不同能级城市在转型中的差异化策略。通过研究，明确了城投企业需摆脱传统依赖政府信用的融资模式，向多元化、市场化方向发展，同时强调了转型路径应与城市战略、资源禀赋及发展诉求相契合。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、新增发债情况 - **区域分布**：新增发债企业主要集中在经济基础好、城市发达的地区，如广东、江苏、浙江、山东、河南、安徽、湖北、重庆及广西。 - **发行品种**：以交易所私募债为主，科技创新、乡村振兴、绿色债券等成为热门品种。 - **期限与利率**：债券期限集中在3~5年，部分城市发行了10年期或更长的债券；利率整体较低，山东相对较高，上海、北京等发达地区则较低。 - **募集资金用途**：约四成用于债务滚续，其余用于补充流动资金、项目建设、科创投资、支持中小微企业等。 ### 二、新增发债主体特征 - **区域与层级**：以区县级主体为主，部分地市级和镇级主体也参与其中。 - **业务结构**：仍以资产运营为基础，但已向城市服务、产业配套等多元化领域延伸，呈现“重资产托底、轻资产拓展”的过渡形态。 - **财务特征**：经营性资产占比提升，但整体盈利能力较弱，净资产收益率偏低，财政补贴仍是主要盈利来源。 ### 三、转型路径分析 #### 1. 高能级城市（第一、二梯队） - **代表企业**：杭州城投、合肥建投 - **转型逻辑**： - **战略性重组与资源整合**：打破行政壁垒，整合全域资源，构建规模化、专业化的公共服务体系。 - **产投融合**：围绕城市主导产业，布局新能源、新材料、人工智能等新质生产力领域，推动“城投+产投”模式。 - **科技创新与数字化**：引入AI技术提升城市治理效率，实现运营降本增效。 - **资产证券化**：通过ABS、REITs等方式盘活存量资产，实现资本运作。 - **转型效果**：资产结构优化，经营性业务占比显著提升，营业利润率和投资收益率明显改善。 #### 2. 中等能级城市（第三梯队） - **代表企业**：合肥建投 - **转型逻辑**： - **以投带引**：通过产业投资带动产业链集聚，提升城市产业能级。 - **多元化业务重构**：整合本地资源，拓展商贸、农业、公用事业等市场化业务。 - **政企协同机制**：政府作为“链长”协调资源，平台作为执行主体推动项目落地。 - **转型效果**：传统城投基建收入占比下降，战略性新兴产业和民生服务业成为主要利润来源。 #### 3. 偏低能级城市（第四梯队） - **代表企业**：平度城资 - **转型逻辑**： - **运营服务驱动**：聚焦本地公用事业、中小企业服务和城乡融合，构建区域性服务体系。 - **系统性资源整合**：整合分散的、具有稳定现金流的公用事业资源。 - **特色化债券融资**：发行贴标债券，契合县域发展重点，提升政策支持度和融资成功率。 - **转型效果**：资产结构优化，经营性业务收入占比提高，未涉及传统城投业务收入。 ### 四、差异化转型路径建议 - **因地制宜的功能定位重塑**： - 高能级城市应向国有资本投资运营和智慧城市服务商演进。 - 中等能级城市应扮演“产业赋能者”与“价值放大器”的角色。 - 县域及偏低能级城市应转向“运营服务驱动”，服务本地居民和中小企业。 - **确立“三个契合”原则**： - **战略契合**：转型需与城市核心诉求相匹配。 - **禀赋契合**：基于本地产业基础、资本实力与人才储备选择模式。 - **能力契合**：注重投资研判、精细化运营及风险管控能力的培育。 - **深化体制机制改革**： - 推动平台从“融资工具”向“市场主体”转变。 - 建立现代企业制度，提升运营效率与可持续发展能力。 ## 总结 城投企业市场化转型是当前地方政府债务风险防控与融资监管趋严背景下的必然选择。不同能级城市应采取差异化路径，聚焦本地资源与需求，提升经营性资产占比，增强市场化盈利能力。未来城投平台需在政策引导下，通过功能重塑、能力培育和机制创新，实现从依赖财政补贴向自我造血的转变，构建更加稳健和可持续的发展模式。