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广发交运 | 地缘冲突下的能源变局与煤炭物流机遇总结

核心内容

本报告分析了地缘冲突对全球能源供应链的影响，特别是霍尔木兹海峡的封锁对原油、天然气及炼化设施造成的冲击。在此背景下，能源价格的高位震荡可能推动煤炭需求上升，从而为煤炭物流行业带来结构性机遇。报告重点分析了三大受益方向：疆煤外运、西煤东运和蒙煤进口，并提出相关核心资产的投资建议。

主要观点

• 地缘冲突加剧能源供应紧张：美以伊冲突导致霍尔木兹海峡商船通行量骤降 $95%$，原油轮基本停滞，基础设施如炼化厂、LNG终端和港口网络受损，严重影响区域能源供应。
• 能源价格波动推动煤炭需求：原油和天然气价格因地缘冲突上行，可能通过煤化工和煤电两条路径推升全球煤炭需求，拉大内外贸煤价差，支撑国内煤价。
• 煤炭物流行业受益：替代需求增加将提升实物运输量，推动煤炭物流行业增长，特别是疆煤外运、西煤东运和蒙煤进口三大方向。
• 投资建议：建议关注具备核心运输通道资源的物流企业，如广汇物流在疆煤外运中的布局，以及大秦铁路、朔黄铁路等西煤东运干线。

关键信息

一、地缘冲突对能源供应链的影响

• 霍尔木兹海峡通行受阻：冲突两周内，海峡日均船舶通行量降至5艘，仅为冲突前的 $4%$，油轮通行基本停滞。
• 基础设施受损：包括阿联酋Ruwais炼厂、巴林Sitra炼厂、伊拉克/土耳其油田及LNG终端在内的关键设施遭袭或受波及，导致产能下线。
• 产油国被迫减产：冲突后，区域内被迫下线的产能达到1000万桶/日，包括原油、凝析油和天然气凝析液。

二、煤炭物流行业机遇

1. 疆煤外运

• 战略地位：新疆作为我国煤炭战略储备和边际调节的关键区域，其煤炭资源丰富、质量好、成本低。
• 运输经济性提升：随着煤价上涨，疆煤外运的经济性增强，尤其在远端市场（如西南、华中）具备价格竞争力。
• 运输通道：形成“一主两翼”格局，兰新铁路为主轴，临哈线及红淖铁路为北翼，格库铁路为南翼。
• 重点项目：广汇物流布局“将-淖-红”铁路，该线路缩短了准东地区煤炭的出疆运距和运输时间，提升物流效率。
• 运输量增长：2025年疆煤铁路外运量达9533万吨，红淖铁路货物发运量创历史新高。

2. 西煤东运

• 核心运输干线：大秦铁路、朔黄铁路、瓦日铁路和唐包铁路构成我国西煤东运的主干网络。
• 大秦铁路作用：作为我国第一条双线电气化重载运煤专线，具备“速密重”运输能力，是煤炭跨区域调度的保底与支撑。
• 运输量稳定：2025年大秦铁路货物运输量达3.90亿吨，展现其在能源运输中的稳定性与重要性。

3. 蒙煤进口

• 蒙古煤炭优势：蒙古煤炭资源集中、煤质优良、开采成本低，2025年蒙煤进口占中国煤炭进口总量的 $15%$，炼焦煤占净进口总量的 $51%$。
• 主要口岸：塔克什肯、策克、甘其毛都、满都拉和二连浩特是主要进口通道。
• 运输方式：甘其毛都口岸以公路运输为主，铁路建设中；策克口岸实现“公路入境、铁路集疏”模式；满都拉和二连浩特口岸具备公铁联运优势。
• 价格支撑：2026年甘其毛都口岸3#精煤均价保持在千元以上，能源价格高位对焦煤价格形成支撑。

风险提示

• 地缘局势变化：中东局势持续恶化可能引发避险情绪，影响相关板块估值。
• 能源价格波动：油价与气价剧烈波动可能抑制煤炭替代需求，进而影响运输需求增长。
• 宏观经济风险：高油价可能引发输入性通胀，抑制全球经济增长，压缩企业盈利空间。
• 公司经营风险：企业若经营业绩不及预期，可能影响其配置价值。

报告信息

• 报告标题：交通运输行业：地缘冲突下的能源变局与煤炭物流机遇
• 发布日期：2026-03-22
• 作者：
  • 许可（S0260523120004）
  • 李然（S0260523120009）
  • 钟文海（S0260523120011）

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