> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发交运 | 地缘冲突下的能源变局与煤炭物流机遇总结 ## 核心内容 本报告分析了地缘冲突对全球能源供应链的影响，特别是霍尔木兹海峡的封锁对原油、天然气及炼化设施造成的冲击。在此背景下，能源价格的高位震荡可能推动煤炭需求上升，从而为煤炭物流行业带来结构性机遇。报告重点分析了三大受益方向：**疆煤外运**、**西煤东运**和**蒙煤进口**，并提出相关核心资产的投资建议。 --- ## 主要观点 - **地缘冲突加剧能源供应紧张**：美以伊冲突导致霍尔木兹海峡商船通行量骤降 $95\%$，原油轮基本停滞，基础设施如炼化厂、LNG终端和港口网络受损，严重影响区域能源供应。 - **能源价格波动推动煤炭需求**：原油和天然气价格因地缘冲突上行，可能通过煤化工和煤电两条路径推升全球煤炭需求，拉大内外贸煤价差，支撑国内煤价。 - **煤炭物流行业受益**：替代需求增加将提升实物运输量，推动煤炭物流行业增长，特别是疆煤外运、西煤东运和蒙煤进口三大方向。 - **投资建议**：建议关注具备核心运输通道资源的物流企业，如广汇物流在疆煤外运中的布局，以及大秦铁路、朔黄铁路等西煤东运干线。 --- ## 关键信息 ### 一、地缘冲突对能源供应链的影响 - **霍尔木兹海峡通行受阻**：冲突两周内，海峡日均船舶通行量降至5艘，仅为冲突前的 $4\%$，油轮通行基本停滞。 - **基础设施受损**：包括阿联酋Ruwais炼厂、巴林Sitra炼厂、伊拉克/土耳其油田及LNG终端在内的关键设施遭袭或受波及，导致产能下线。 - **产油国被迫减产**：冲突后，区域内被迫下线的产能达到1000万桶/日，包括原油、凝析油和天然气凝析液。 ### 二、煤炭物流行业机遇 #### 1. 疆煤外运 - **战略地位**：新疆作为我国煤炭战略储备和边际调节的关键区域，其煤炭资源丰富、质量好、成本低。 - **运输经济性提升**：随着煤价上涨，疆煤外运的经济性增强，尤其在远端市场（如西南、华中）具备价格竞争力。 - **运输通道**：形成“一主两翼”格局，兰新铁路为主轴，临哈线及红淖铁路为北翼，格库铁路为南翼。 - **重点项目**：广汇物流布局“将-淖-红”铁路，该线路缩短了准东地区煤炭的出疆运距和运输时间，提升物流效率。 - **运输量增长**：2025年疆煤铁路外运量达9533万吨，红淖铁路货物发运量创历史新高。 #### 2. 西煤东运 - **核心运输干线**：大秦铁路、朔黄铁路、瓦日铁路和唐包铁路构成我国西煤东运的主干网络。 - **大秦铁路作用**：作为我国第一条双线电气化重载运煤专线，具备“速密重”运输能力，是煤炭跨区域调度的保底与支撑。 - **运输量稳定**：2025年大秦铁路货物运输量达3.90亿吨，展现其在能源运输中的稳定性与重要性。 #### 3. 蒙煤进口 - **蒙古煤炭优势**：蒙古煤炭资源集中、煤质优良、开采成本低，2025年蒙煤进口占中国煤炭进口总量的 $15\%$，炼焦煤占净进口总量的 $51\%$。 - **主要口岸**：塔克什肯、策克、甘其毛都、满都拉和二连浩特是主要进口通道。 - **运输方式**：甘其毛都口岸以公路运输为主，铁路建设中；策克口岸实现“公路入境、铁路集疏”模式；满都拉和二连浩特口岸具备公铁联运优势。 - **价格支撑**：2026年甘其毛都口岸3#精煤均价保持在千元以上，能源价格高位对焦煤价格形成支撑。 --- ## 风险提示 - **地缘局势变化**：中东局势持续恶化可能引发避险情绪，影响相关板块估值。 - **能源价格波动**：油价与气价剧烈波动可能抑制煤炭替代需求，进而影响运输需求增长。 - **宏观经济风险**：高油价可能引发输入性通胀，抑制全球经济增长，压缩企业盈利空间。 - **公司经营风险**：企业若经营业绩不及预期，可能影响其配置价值。 --- ## 报告信息 - **报告标题**：交通运输行业：地缘冲突下的能源变局与煤炭物流机遇 - **发布日期**：2026-03-22 - **作者**： - 许可（S0260523120004） - 李然（S0260523120009） - 钟文海（S0260523120011） --- ## 法律声明 - 本报告仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估适当性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，广发证券不承担因此产生的任何责任。 - 报告内容可能随时更改，不另行通知。 - 本报告版权归广发证券所有，未经许可不得复制、转载或用于其他用途。