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国债市场分析总结

核心内容

2026年6月10日，国债期货市场整体回落，主要受供给端压力加大、资金面边际收紧及外部通胀反弹影响。各期限国债期货价格均出现下跌，其中TL跌幅最大，达到-0.36%。国债市场整体表现疲软，显示投资者对利率上行的担忧。

主要观点

宏观事件

• 财政政策：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，同比增加约1.27万亿元。同时，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，显示财政政策靠前发力。
• 货币政策：2026年1月19日，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，显示政策宽松倾向。

经济数据

• 1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，但扣除房地产开发投资后，项目投资同比增长1.3%。
• 4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，显示通胀压力有所上升。

财政数据

• 1-4月财政收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%，支出进度为近五年最快，显示财政政策持续发力。
• 资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，如证券交易印花税增长74.8%，而消费税和地产相关税种下降，显示内需修复仍不牢固。

金融数据

• 4月社会融资规模同比少增，存量增速回落至7.8%，主要受政府债和人民币贷款少增影响。
• 企业债融资显著多增，显示直接融资替代信贷趋势增强。
• 4月人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，但制造业PMI连续两个月高于荣枯线，显示企业资金活跃度有所支撑。

央行操作

• 央行以1.4%利率开展1590亿元7天逆回购操作，释放流动性呵护信号。

资金面

• 主要期限回购利率小幅波动，1D、7D、14D和1M分别为1.384%、1.413%、1.412%和1.393%。
• SHIBOR 7天利率为1.41%，DR007为1.42%，R007为1.37%，显示资金面边际收紧。

关键信息

国债价格

• TS收盘价为102.55元，TF为106.17元，T为108.84元，TL为113.07元。
• 涨跌幅分别为-0.05%、-0.13%、-0.17%、-0.36%。

价差情况

• TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.070元、0.086元、0.056元和0.225元，较前日变化+0.016元、+0.038元、+0.051元、-0.134元。
• 3T-TL价差回落，显示中长久期品种调整更为明显。

市场策略

• 单边策略：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
• 套利策略：关注3T-TL回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

市场概况

各品种持仓量占比

• TL持仓量占比为20.23%，T为42.31%，TF为25.15%，显示T合约为主要持仓品种。

净持仓占比

• TS、TF、T、TL净持仓占比分别为-14.0%、-15.0%、-11.0%、-10.0%，显示净多头有所减少。

多空持仓比

• 多空持仓比分别为0.85、0.85、0.85、0.85，显示市场多空平衡。

货币市场

资金利率

• SHIBOR 7天利率为1.41%，DR007为1.42%，R007为1.37%，显示资金面偏紧。

同业存单

• 3个月AAA同业存单到期收益率为1.40%，显示市场流动性有所收紧。

回购成交

• 银行间质押式回购成交额为70,000亿元，显示市场流动性需求有所增加。

价差走势

跨期价差

• TL00-TL01、T00-T01、TF00-TF01、TS00-TS01价差分别为1.0元、-0.4元、0.2元、0.0元，显示市场价差有所波动。

期限利差

• 4TS-T、2TS-TF、2TF-T、3T-TL价差分别为301.6元、99.1元、103.4元、211.5元，显示市场对期限利差的预期有所变化。

各品种分析

两年期国债期货

• 隐含利率与到期收益率接近，显示市场对短期利率的预期较为稳定。

五年期国债期货

• 隐含利率与到期收益率接近，显示市场对中期利率的预期较为稳定。

十年期国债期货

• 隐含利率与到期收益率接近，显示市场对长期利率的预期较为稳定。

三十年期国债期货

• 隐含利率与到期收益率接近，显示市场对长期利率的预期较为稳定。

风险提示

• 流动性风险：流动性快速紧缩风险较高，需警惕市场波动。

分析团队

• 本期分析研究员：徐闻宇
• 从业资格号：F0299877
• 投资咨询号：Z0011454

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