> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债市场分析总结 ## 核心内容 2026年6月10日，国债期货市场整体回落，主要受供给端压力加大、资金面边际收紧及外部通胀反弹影响。各期限国债期货价格均出现下跌，其中TL跌幅最大，达到-0.36%。国债市场整体表现疲软，显示投资者对利率上行的担忧。 ## 主要观点 ### 宏观事件 - **财政政策**：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，同比增加约1.27万亿元。同时，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，显示财政政策靠前发力。 - **货币政策**：2026年1月19日，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，显示政策宽松倾向。 ### 经济数据 - 1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%，但扣除房地产开发投资后，项目投资同比增长1.3%。 - 4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，显示通胀压力有所上升。 ### 财政数据 - 1-4月财政收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%，支出进度为近五年最快，显示财政政策持续发力。 - 资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，如证券交易印花税增长74.8%，而消费税和地产相关税种下降，显示内需修复仍不牢固。 ### 金融数据 - 4月社会融资规模同比少增，存量增速回落至7.8%，主要受政府债和人民币贷款少增影响。 - 企业债融资显著多增，显示直接融资替代信贷趋势增强。 - 4月人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，但制造业PMI连续两个月高于荣枯线，显示企业资金活跃度有所支撑。 ### 央行操作 - 央行以1.4%利率开展1590亿元7天逆回购操作，释放流动性呵护信号。 ### 资金面 - 主要期限回购利率小幅波动，1D、7D、14D和1M分别为1.384%、1.413%、1.412%和1.393%。 - SHIBOR 7天利率为1.41%，DR007为1.42%，R007为1.37%，显示资金面边际收紧。 ## 关键信息 ### 国债价格 - TS收盘价为102.55元，TF为106.17元，T为108.84元，TL为113.07元。 - 涨跌幅分别为-0.05%、-0.13%、-0.17%、-0.36%。 ### 价差情况 - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.070元、0.086元、0.056元和0.225元，较前日变化+0.016元、+0.038元、+0.051元、-0.134元。 - 3T-TL价差回落，显示中长久期品种调整更为明显。 ### 市场策略 - **单边策略**：关注6月风险下2609合约的反弹机会。 - **套利策略**：关注3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ## 市场概况 ### 各品种持仓量占比 - TL持仓量占比为20.23%，T为42.31%，TF为25.15%，显示T合约为主要持仓品种。 ### 净持仓占比 - TS、TF、T、TL净持仓占比分别为-14.0%、-15.0%、-11.0%、-10.0%，显示净多头有所减少。 ### 多空持仓比 - 多空持仓比分别为0.85、0.85、0.85、0.85，显示市场多空平衡。 ## 货币市场 ### 资金利率 - SHIBOR 7天利率为1.41%，DR007为1.42%，R007为1.37%，显示资金面偏紧。 ### 同业存单 - 3个月AAA同业存单到期收益率为1.40%，显示市场流动性有所收紧。 ### 回购成交 - 银行间质押式回购成交额为70,000亿元，显示市场流动性需求有所增加。 ## 价差走势 ### 跨期价差 - TL00-TL01、T00-T01、TF00-TF01、TS00-TS01价差分别为1.0元、-0.4元、0.2元、0.0元，显示市场价差有所波动。 ### 期限利差 - 4*TS-T、2*TS-TF、2*TF-T、3*T-TL价差分别为301.6元、99.1元、103.4元、211.5元，显示市场对期限利差的预期有所变化。 ## 各品种分析 ### 两年期国债期货 - 隐含利率与到期收益率接近，显示市场对短期利率的预期较为稳定。 ### 五年期国债期货 - 隐含利率与到期收益率接近，显示市场对中期利率的预期较为稳定。 ### 十年期国债期货 - 隐含利率与到期收益率接近，显示市场对长期利率的预期较为稳定。 ### 三十年期国债期货 - 隐含利率与到期收益率接近，显示市场对长期利率的预期较为稳定。 ## 风险提示 - **流动性风险**：流动性快速紧缩风险较高，需警惕市场波动。 ## 分析团队 - **本期分析研究员**：徐闻宇 - **从业资格号**：F0299877 - **投资咨询号**：Z0011454 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，对信息的准确性及完整性不作保证。报告所载观点及预测仅反映发布当日判断，不构成投资建议，投资者需自行判断。报告版权为华泰期货研究院所有，未经许可不得使用或转载。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com